[李立峰股市分析]宽货币将强化A股科技成长风格

主要观点：

1、央行选择在9月中上旬降准，是贯彻落实国常会的要求，市场对此次降息有一定的预期早在本周三(9月4日)召开的国务院常务会议提出“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”。

2、央行此次选择“降准”背后的深层次原因是国内经济下行压力有所加大，企业(尤其是中小微企业)经营景气度回落明显，社会就业压力逐渐显现

数据显示，8月制造业PMI由前值49.7%下降0.2个百分点，至49.5%，已四个月在荣枯平衡线之下，其中8月PMI:新订单、PMI:新出口订单分别由前值的49.7%、47.2%下滑0.1、0.7个百分点，至49.7%、47.2%。就业方面，城镇调查失业率由前值得5.1%上升至5.3%，处在年内的最高点。

　3、此次“降准”再次确认了国内宽货币周期的启动，预计后续(9月中下旬)央行下调MLF利率为大概率事件，有利于9月A股金色行情的继续演绎

按照官方的口径，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。为了落实降低实际利率水平，加大对实体经济支持力度，我们预计央行将打出“降准+调低MLF利率”的组合，降准先行，而“MLF利率的下调”将紧随其后，下调的时间点或在9月中下旬左右。央行此次选择“降准”，并非宽货币周期的尾声，相反是宽货币周期的开始，后续社会利率水平的稳步下降，有助于A股估值的抬升，我们延续看好A股9月金色行情的观点。

4、 此次“降准”将释放大规模流动性，更加强化当前A股科技股市场风格，而非传统周期板块

在收紧房地产融资政策之后，释放出的流动性流向房地产的规模或不大，与中央定调的“房住不炒”的取向不冲突，当前宏观调控部门依然对地产处于高压调控的态势，7月30日政治局会议首次明确表示“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。房地产调控的政策不出现实质性松动的大背景下，我们倾向于A股传统周期板块仍看不到系统性向上的机会。我们早在7月20日发布研报《拥挤赛道，需适度向成长扩散》，8月月报《科技成长相对占优》，9月月报《迎金色九月行情，科技成长占优》分别阐述了市场风格的变化。站在当前时点，行业配置上，在传统消费板块股价逐现分化的同时，我们更看好“5G、半导体、计算机、光伏以及”券商板块后续的表现。