来源：金融界网站

作者：郭施亮

在特殊的环境下，无论是国内还是全球的经济都受到了较大的冲击影响。在今年一季度经济增速下行的压力下，全球股票市场的估值水平难免会受到较大的冲击，甚至不排除存在估值重构的风险。

从近期公布一季度业绩预告的情况分析，已有不少上市公司发布了一季报业绩预减乃至预亏的预告，其中不乏一些我们熟悉的优质白马股及蓝筹股上市公司。由此一来，随着上市公司一季报业绩的陆续披露，A股市场的动态估值可能会有所提升，现有的低估值优势可能会受到一定程度上的影响。

但是，上市公司一季度的业绩表现不佳，并不等同于全年的业绩表现都会颇显逊色。若全球疫情发展形势趋于稳定，接下来难免会存在一轮经济刺激的措施，届时对二季度之后的经济增长以及上市公司的业绩回升，自然会带来较大的提振影响，乐观来看，甚至会弥补今年一季度经济下行以及上市公司业绩下行的部分空间。从近期全球股票市场的表现来看，在流动性充裕的背景下，市场保持着较高的活跃度，市场对经济下行以及上市公司业绩下滑的风险压力正在逐渐弱化，流动性溢价已经抵御掉不少的基本面发展劣势。

既然估值变化的不确定因素仍存，市场对估值变化的影响也会趋于弱化。但是，除了估值变化因素之外，对判断市场顶底而言，低价股数量多少以及破净股数量高低等因素，则是判断股市底部比较实用的指标。

时至目前，虽然A股市场指数并未创出调整以来的新低水平，但A股市场的低价股数量以及破净股数量却出现了持续攀升的迹象。据数据统计，截至4月21日，A股市场不足2元的上市公司数量接近80家，且已有多家上市公司的股票价格跌破了每股面值的水平。与此同时，从破净股数量来看，目前A股市场合计有412家破净股上市公司，相应的股市破净率达到了11.07％，且这一数据仍存继续攀升的迹象。

纵观历次股市大底的数据情况，都几乎离不开低价股数量大增以及破净股数量大幅攀升的现象。其中，最具实用性的指标，则是A股市场的破净率水平，从2005年的998低点到2008年的1664低点，A股市场的破净率均在10％以上。与此同时，从历年来的数据分析，股市破净率的持续攀升，并超过10％的破净率水平，那么市场大概率处于历史大底的区域。假如股票市场的破净率进一步攀升至13％以上的水平，那么往往意味着市场所处的位置已经非常接近甚至已经达到了历史低点的位置，多年来这一指标还是具有一定的参考作用。

此外，我们可以注意到，距离2015年6月股市见顶的时间已经有接近5年的时间。换言之，这一轮股市熊市调整的周期已经接近了5年，纵观A股市场历次熊市的调整周期，几乎未有超过5年的时间，即使是前一轮熊市调整周期，也不过是调整了4年10个月左右的时间，5年左右的调整周期几乎成为了股市牛熊转折的时间拐点。

一方面是股市破净率已经达到了前几次熊市调整低点的水平，且低价股数量已经达到了历年来股市调整低点所对应的状态；另一方面则是A股市场熊市调整的周期已经非常接近5年的时间，市场随时会面临牛熊转折的时间拐点等。从这一系列的现象分析，A股市场似乎已经逐渐具备了走出熊市末端的条件。

实际上，今年2、3月份，在高效的流动性优势背景下，A股市场本来具备较强的突破能力，甚至有走出小牛市的希望。但是，遗憾的是，突如其来的疫情，却打乱了原本市场较好的运行趋势，但市场底部根基比较牢固，疫情只是延缓了股市摆脱熊市末端的时间。如今，在低价股与破净股数量大增的背景下，沉默近五年的A股市场，历史性机会似乎距离我们越来越近了。