A股非理性下跌 让市场跌透还是及时采取救市计划？

自今年高点3587.03点调整以来，A股市场基本上呈现出跌跌不休的走势，而步入今年6月份以来，股票市场更是开启了加速下跌的走势，近期还一举跌破3000点、2900点以及2800点的关口，距离前期2638低点，仅有一步之遥的空间。

3000点以下，对于A股市场来说，也是非常敏感的区域，而对于此次A股市场的非理性调整，却以非常迅猛的速度跌破了3000点整数关口，并至今未能收复在3000点之上，而如今的市场疲软表现更是非常突出。

与几年前A股市场的“2”时代不同，如今A股市场处于3000点下方位置，却显得并不平凡。究其原因，一方面在于市场身处股权质押平仓风险陆续引发的状态，而市场越往下调整，涉及到的股权质押平仓压力也将会愈发明显，容易加剧市场局部性的系统风险发生；另一方面，则在于如今股市身处“2”时代，却并未减缓IPO高速发行的状态，而一周一批次的IPO发行常态化现象，仍然延续着，这对本已疲软的股票市场构成不少的压力。

如今，站在管理者的角度思考，正处于左右为难的尴尬局面。一方面，如果让A股市场跌透，让其实现市场自我调节功能，恐怕市场指数仍有一段下跌空间，而这时候可能将会引发更多不确定风险的产生，而局部系统性金融风险，或将深刻影响着整个金融市场正常运行秩序；另一方面，如果此时选择及时救市的举措，可能市场风险得到阶段性的缓解，但这更可能把风险后移，而并非消除风险，而对于存在多年的股权质押平仓风险、上市公司无股不押的问题，将会又一次把解决时机后移，影响到金融市场去杠杆的进程，不利于后续市场的可持续健康发展。

从资金端的去杠杆，到资产端去杠杆，而后到全方位多领域的去杠杆动作，近年来国内金融市场的去杠杆压力也并不轻松，而在“防风险、守底线”的政策背景下，国内金融市场的去杠杆动作却显得非常谨慎，不敢大举发力，担忧引发系统风险的集中爆发。

不过，对于存在多年的遗留问题，终究还是需要合理解决，而金融市场去杠杆力度的迅猛与否，政策环境的宽松与否，无疑直接影响到市场资金的投资信心。然而，站在今年6月份这一敏感时间点上，却是多个问题的集中爆发，并由此引发金融市场股汇双杀的风险。

截至今年6月28日，沪市指数最低点位2782.45点，距离16年1月27日2638点仅有不到150点的空间。或许，对于市场而言，目前正处于熊市末端加速寻找市场底的过程，而对于最终的熊市底部，似乎仍在市场各方的猜测之中，没有人可以说清楚本轮熊市的调整最低点会是多少。

但是，从整个股票市场的估值水平、盈利能力状态等方面来看，A股市场的市场底应该不会遥远，除非国内经济基本面发生了实质性的恶化、上市公司整体盈利能力发生了实质性的转坏，否则并不支持股市持续非理性大跌的走势。

不过，在金融市场加速去杠杆的过程中，仍然不可忽视杠杆的双刃剑力量，而在熊市非理性杀跌背后，杠杆的负面影响仍然不可小觑，而对于股票市场而言，资金的敏感度更高，从而促使资金抛售压力、套现压力的持续增强。

对于急跌之后的A股市场，让市场完成自我调节的功能，未必是坏事。但是，让市场选择自我调节，并不意味着政策层面上就可以置之不理，甚至继续高速发行新股，而不顾股市自身的承受能力。

实际上，对于非理性急跌后的股市回暖走势，往往先经过政策环境的逐渐回暖，而后再到市场环境、资金环境的回暖，而对于熊市市场的见底回暖，确实是一个颇具复杂性、艰巨性的过程。

时下，虽然A股市场估值水平已经比较低，且去泡沫过程已基本步入尾声，但金融市场去杠杆的负面影响仍然比较明显，而此时在IPO发行节奏、IPO募资规模上，确实需要有所考虑，不能够为了加快IPO堰塞湖泄洪任务，就忽略了市场自身的承受能力。由此可见，在非理性的下跌过程中，若多重利空因素的叠加影响，可能会进一步加剧资本市场的抛售压力，加速资本外逃风险，而内外部环境的持续恶化，反而会让空方更加嚣张。