一个企业的盈利模式有很多种，其中之一就是依靠高负债赚钱，但是依靠高负债赚钱的商业模式最怕的就是经济下行的时候，资产负债率太高，一般都是导致股权质押比例太高，一旦企业盈利出现下滑，则会出现还不起贷款导致质押股权被动减持。

下半年的财务大地雷

关于负债：

相对于资产，负债科目少得多，而且比较容易分类，你可以将负债分为短期和长期（1年以上非流动性和1年以下流动性），也可以把负债分为经营性和金融性的（区别在于借银行的钱要利息），注意两个分类很重要。

经营性负债：应付账款及应付票据，应交税费，应付职工薪酬，预收款项。

金融性负债：短期借款，长期借款（如今有一些延伸工具比如科目交易性金融负债或者衍生金融负债，如果出现则大多数也归入金融性负债）。

关于负债的造假方式

负债和资产抵消

一个企业资产100，负债50，所有者权益50（记得恒等式吗？），我们将负债减少25，资产也减少25.那么资产75，负债25，所有者权益50，这就是缩表的结果，我们发现资产负债率从50%变为33.33%。虽然没有虚增利润，但是这家企业可以通过良好的资产负债情况再次获得融资。

债务外部偿还或者承担

这部分大多出现在费用承担上面，设置一个体外的公司帮助上市公司发工资，那么应付职工薪酬金额就会很小。买原材料一部分钱由体外上市公司承担。

要操纵利润，债务一般是少记，但是少记债务债主也不会答应，所以债务造假这方面略好一点。

关注企业整体的债务水平

投资人要关注的是，债务项虽然真实性上面问题不大，但是必须要关注一家企业的债务结构和债务水平。

债务结构

一家企业，长期债务比短期债务更加稳定，因为短期债务到期频繁，要及时归还，容易出现问题。而在观察负债的时候，要结合观察货币资金是否足以支付短期的债务。比如欧菲光就因为货币资金20亿，但是短期借款有76亿而被问询。

这种担忧一定是存在的，因为短期借款是一年内到期的借款，虽然大多数银行是循环贷款，但在转贷的档口容易出现问题，并导致连锁反应。当然，这并非舞弊。

还有，有货币资金的企业一般不会有很高的短期借款，因为短期借款要付利息，但是他们可以有长期借款和经营性负债。

另外，经营性负债如果占据了负债的大部分，那么说明这家企业相对来说比较强悍，我们前段时间研究波音，发现其负债率99%，但是其负债构成中大部分是经营性负债，也就是占着供应商的欠款，不用利息自己使用。还有去年我们一直强调格力电器，就是一个高经营占款类型的企业。

正面的看，多欠供应商款项说明企业行业地位突出，能够有充分议价的能力，但反过来看，负债终归是负债，这类企业受到声誉打击的副作用要更大一点。

债务水平

其一是资产负债率。要看行业，金融行业当然资产负债率很高，这是行业特点，而大多数普通的行业，在中国现有承受力，负债最好不要超过50%，极限不要超过70%。上面说了波音99%的负债，这是因为我们的信用市场发展不成熟，信息不对称导致了违约会导致信息影响扩大。

其二，要结合看股东的股票质押水平，以及关注对外担保部分。这些是潜在债务，看不见的债务，有些上市公司大股东本身资金紧张，这就构成挪用上市公司款项的一个明显的动机。去年很多股权质押爆仓的公司，大多数都是资产负债率太高，导致股权质押比例太高，如果今年下半年因为贸易战导致经济下行，则股权质押的雷还会不断的爆出，所以资产负债率超过70%的上市公司（金融股除外），今年仍然要规避。

本期略微简化描述，下期开始，我们聚焦最要命的利润表，先强调一个核心，任何财务报表单纯分析的核心就是“毛利率”，记住，不是销售利润率，也不是净资产收益率，这些都是成果，是公司表现的判断，而真正造假核心观察指标是毛利率。