今天股市继续反弹，本次反弹，沪指明显强于其他指数，主要是金融股力挺沪指。金融股包括银行保险券商。上周我们提及如果趋势变好，首要是券商股，本周如约进入富时罗素之后大金融的确有所表现，但实质上三类金融标的，券商，银行和保险逻辑上是有差异的，这些差异使得投资人需要关注的点完全不同。

银行股属于盘子非常大的资本市场主力筹码，前期之所以持续低迷，是因为没有资金可以撬动，所以其对流动性的敏感是非常强的。富时罗素首席执行官麦思平在9月27日下午提及了一个长期带入的外资资金量预期，大约说是2.5万亿美元的被动资金，结合主动资金配置，资金量级几乎可以包圆A股所有股票。这样银行股的估值想象力就打开了。由于股比限制去除，未来银行业将变得更加开放。

外资有可能在未来发起股份收购，市盈率上面也会国际趋同，如今美国银行的市盈率大致在10左右，而负债率低于国内的银行。然而这也许都不是问题。传统银行业务尚有开发余地，人民币业务也具备足够的吸引力。不过话又说回来，银行股短期内还有一些负面消息，主要的就是美联储加息和去杠杆。

去杠杆说简单了就是还债。略高于国际大银行的负债率可能会成为外资并购的一点小小心理障碍。但是这并不妨碍其潜在吸引力。标的上面，如果长期稳定型投资者可以考虑城商行，特别是戴维斯双杀有负面的银行，比如浦发银行，前期负面足够多。但是我们在投资上有一个弹坑理论（世界大战期间士兵们喜欢躲弹坑，一方面，这是天然的掩体，另一方面，已经轰炸过的区域再次遭受轰炸的概率比较低）。

券商股从长期来看资质应该好于银行股。从历史经验看，高储蓄率国家一旦进入低储蓄率国家，回归高储蓄率的概率非常小，甚至于银行长期来看收缩债务都比较缓慢。

经济中宽松和紧缩一般是不对称的。所以券商股，长期来看是比较正面的，我们可以预期到长期来看外资将大举进入，连带国内各种资金也会再次支撑一轮牛市（虽然不知道从何时起牛市，但是长期来看，外资进入过程必然带动一轮开放牛）。那么券商是靠成交量吃饭的，IPO扩容，权益资本上升都利好券商。

长期来看，银行的钱向股市或者债券转移是大势所趋，所以券商仅仅是周期性寒冬，长期来看好于银行。当然了，市场很聪慧，银行股更加便宜，券商股更贵，风险一直和收益预期对等。

最后我们来说保险业。我们以前看好过保险业，比如在3年前我们就说过中国平安。保险业未来还将有一定的增长，但是，个人认为保险业的好日子也许没有太久了。原因很简单，老龄化使得大量财富所有者提前安排养老资金，通过保险公司的各种产品，然而老龄化真的到来之时，这些保险公司就要面对非常大的压力。如今我们也看到，营业收入里面寿险的收益比重大致超过一半。再者老龄化来临之后，保险公司的健康险难度也会加大。

所以投资人三大板块，保险是短期的看，好日子还在，但有尽头。银行是稳定的看，只要能保证资产的真实性和安全性，传统银行守住风险防控底线必然守得云开见月明。而券商股是比较明确并且比较清晰的中长期概念。所以金融类里面，如果大周期和国际环境没有更多的负面，我们应该是走券商这条线。

当然，也要考虑一下经济模式，同花顺和东方财富这样的一定比老牌证券公司更有活力（同样也更加贵），而民营金融如果能够挺过这一段去杠杆，未来的活力也是比传统五大行要好。所以，在周期确定的情况下，要关注业务的成长性，这一点，我想不用老生常谈了。