国家对进场抄底，维稳，都仅仅维持了市场两天的热度，今天股市再次回落。虽然最近也有保险和北上资金抄底的信息，但是成交量依然是极度低迷，个人认为，主要原因在于流动性接近枯竭的体现，流动性紧张也是宏观面的一些客观因素导致的，本文我们来探讨一下流动性枯竭之谜，以下是几个可能导致流动性紧张的因素：

美联储缩表，导致全球流动性紧张。阿根廷、委内瑞拉、土耳其的货币体系已经崩溃，下一个倒下的货币是谁？历史上美联储加息和缩表都会引起新兴经济体资本外流，在历史上美联储加息曾导致过相同的情况，比如97亚洲金融风暴。在04到06加息周期曾也导致过新兴经济体的短暂萧条，但是那一次加息频率比较快，在2005年A股见到了998，所以，这是一个周期性的循环过程。

大致上，我们认为资本流入美国的临界点应该是美联储加息达到中性利率水平。也就是说美联储做到供需平衡的时候。资本流入也达到平衡，继而就开始回流。有可能形成类似于06到07那样的输入性通胀。但是这一次不确定性还是有一点的，从中性利率看，美联储卡普兰预计再加息三到4次达到中性，那么这个中性利率对应美联储基准利率应该在2.5%到3%之间。当然，这只是美联储人士的一个判断，中性利率又叫自然利率，并不是人为设定的，他也是浮动的。但是美联储的看法会影响投资人的看法。

另一方面，美联储这一次加息附带缩表，而缩表应该是不会公布进程，你看不见，所有人都不知道缩表到什么程度了。所以，很多投资人如今至少需要等待到美联储达到中性利率，继而还要预估美联储缩表的进程。

通胀欲来，负债率高，如今国内的宏观经济环境下宽松几乎没有可行性。一个是地方政府负债率已经很高，另外就是因为即使宽松货币，实体经济也不再对贷款抱有需求。为什么会这样呢？因为大家都知道投入就有产出，而投入和产出之间需要有一个指标衡量，就是投资回报率。当投资回报率大于利率的时候，比如我借来利息6%，但是我可以稳定赚得回报率7%，那么我当然要多借贷。然而如今的投资回报率不理想，这样即使宽松，就出现了一个现象。好企业不太乐意借贷，因为主业稳定，新业务拓展回报率不足。而坏企业银行则不敢贷，同样是因为投资回报率不足。最近房租市场火热，个人觉得，房租暴涨的逻辑和这里的投资回报率整体不足有关。因为房价高，而房租相对来说如今占房价的比重较低，又因为一些老城区改造，导致需求预期上升。这样，在房租上面大家看到了较高的投资回报率，很多人认为这个回报率可能高于银行现在的贷款利率，所以就开始有资本进入。因为即使是上涨40%到50%，从房租和房价的比值来看，依然是比较低。但是这部分资本可能没有考虑到房价下行的可能性。所以如果房价不跌，房租上升合理，如果房价下跌，那么长租平台可能面临寒冬。

解决A股的流动性方案实际上是明确的，外部的事情只能用时间和协商去解决，内部的问题，就是需要提升实体经济的盈利能力，减税是一条不错的路径，还有减少行政成本和交易成本也是一条不错的路径。这是政府可以做的那部分，我们发现投资回报率提升到贷款利率以上最直接的方法，就是要让企业利润提升，政府减少税收，甚至于增加福利支出，比如减少企业社保的负担，公积金的负担，由政府承担一部分，那么企业利润则体现为直观的上升。接下来的事情，实际上水到渠成。那么既然要减税，在财政收入端口降低了，在财政支出端口必然也要优化和节约。

应急的流动性改善策略也不是没有，如果想扭转股市的流动性，立即实行T+0或许可以短期解决，但是长期解决股市的上涨问题，需要内外经济都出现转好迹象。以上个人观点，仅供探讨。