[皮海洲故事分析]*ST盐湖“财务大洗澡”能洗去公司股票退市的风险么？

A股市场是一个创造奇迹的地方，没有做不到，只有想不到。这不，日前*ST盐湖就创下了一个“奇迹”。1月11日晚，该公司发布2019年度业绩预告称，预计公司年度亏损432亿元－472亿元，成为A股市场新的“亏损王”，将之前乐视网保持的181.84亿元的年度亏损纪录远远地抛在了身后。

*ST盐湖2019年“一次亏个够”，市场是有预期的。毕竟该公司2017年、2018年已经连续两年亏损，2019年前三季度仍然亏损，公司扭亏无望，在这种情况下，2019年公司极有可能进行“财务大洗澡”，将公司所有的问题包括潜在问题一次性处理。这样公司将会因为连续三年亏损而暂停上市一年。但由于所有问题都得到处理，公司能够轻装上阵，这样公司在2020年就可以扭亏为盈，公司也就可以在暂停上市一年后恢复上市。所以，*ST盐湖2019年“一次亏个够”并不令人意外。

但*ST盐湖“一次亏个够”的额度之大，还是超过了投资者的想像。投资者根本想像不出*ST盐湖能够亏出432亿元－472亿元的“奇迹”。 而*ST盐湖之所以出现这种巨幅亏损，主要原因来自于破产重整中的资产处置，预计对利润的影响金额约417.35亿元。这些处置的资产包括子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司以及盐湖股份化工分公司。而这三块资产中，两家子公司盐湖镁业和海纳化工，其实是*ST盐湖以前买进来的“优质资产”，买进来的“优质资产”沦为企业包袱的故事再度在*ST盐湖的身上上演，这本身就是一个值得重视的问题。

回到“财务大洗澡”的话题中来，经过这种创纪录的巨亏之后，*ST盐湖的“财务大洗澡”确实可以洗得很透彻了。2020年该公司确实可以轻装上阵，扭亏为盈不存在太大的困难。这一点，从二级市场上该股的走势中也可以看出投资者的预期。本来面对这种创纪录的亏损，*ST盐湖理应出现“数跌停板”的走势，但令市场震惊的是，该股居然一个跌停板也没有。1月13日是该公司巨亏消息出台后的首个交易日，该股出现低开高走的走势，全天股价仅仅只下跌了0.02元，而1月14日，该股更是跳空高开高走。这样的走势丝毫不像是业绩巨亏了，更像是业绩大幅盈利了。这种走势表明，至少参与到*ST盐湖股票炒作的投资者是看好该公司轻装上阵后的表现的，他们似乎丝毫都不担心*ST盐湖在公告中所提示的“公司股票存在终止上市的风险”。

那么，在经过“财务大洗澡”之后，*ST盐湖是否洗掉了公司股票退市的风险呢？个人以为，*ST盐湖的“财务大洗澡”并没有洗掉公司股票退市的风险，实际上，该公司面临的退市风险其实是很大的，拿*ST盐湖股票来“赌明天”的投资者务必要正视这个问题。

一些投资者敢于炒作巨亏的*ST盐湖，显然是无惧该公司暂停上市的风险，因为他们坚信在经过“财务大洗澡”之后，轻装上阵的*ST盐湖可以在2020年轻而易举地实现盈利的目标，股票会因此恢复上市，所以，这些投资者并不担心*ST盐湖的退市风险。但这些投资者未免过于乐观了。实际上，即便*ST盐湖在2020年实现盈利，但该公司的退市几乎是不可避免的。

首先是新《证券法》从今年3月1日起正式实施，而新《证券法》取消了暂停上市的规定，这就意味着上市公司三年亏损将直接退市，*ST盐湖“暂停上市一年”的如意算盘未必能够如愿。根据目前公布的年报披露时间安排，*ST盐湖年报披露时间安排在4月30日，此时新《证券法》已经实施，继续享受“暂停上市”的政策已经不可能，年报披露之日，或将是该公司股票退市之时。

其次，即便*ST盐湖能争取到暂停上市的机会——如争取在3月1日前披露年报，但该公司仍然难逃负净资产值退市的命运。根据现行退市制度，连续两年净资产值为负数的公司将被终止上市。由于巨亏，*ST盐湖2019年净资产值降为－286亿元。虽然2020年*ST盐湖扭亏为盈很容易，但要抹平286亿元的负净资产值却难于上青天，因此，负净资产值退市是*ST盐湖逃不过的坎。