[皮海洲股分析]没赚到10万元不等于跑输市场

时间进入2020年，2019年已成为过去。回首2019年的股票行情，是近几年来A股市场难得的一个好年景。其中，上证指数上涨22.30%，为2014年以来最佳表现；深成指上涨44.08%，是近10年最大年度涨幅。更有市场人士根据股票市值的增加来推算，2019年A股市场投资者人均赚取了10万元的盈利。

不过，对于“人均赚10万元”的说法，却遭到了很多中小投资者的抵制，不少股民表示自己“被平均”了。对于股民们的这种表白，有一种看法是，这些股民又跑输了市场。

其实，股民跑输市场，或者说股民跑输大盘是很正常的事情。毕竟大自然的法则就是大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，而股民就是股市里的小鱼小虾，在这个市场上生存下去其实并不容易。而且A股市场对于投资者特别是中小投资者并不公平。因为A股市场是一个重视融资的市场，融资功能是A股市场最主要的功能，投资者就是为上市公司的融资来买单的，投资者的利益往往得不到有效的保护。并且，置身在这个融资的市场里，到处还充满了陷阱。比如，欺诈发行，弄虚作假，利益输送，商誉爆雷等，让投资者仿佛进入到了地雷阵。

同时，随着股市的快速扩容，目前上市公司的数量也达到了3780家左右，这也增加了投资者选股的难度。加上资金门槛的限制，很多业务中小投资者根本无法参与，如股指期货、融资融券等，特别是由于中小投资者无法参与股指期货，这也意味着股民们不能进行风险对冲操作，股民们的股票投资基本上处于一种裸泳状态，面临较大的投资风险。因此，在这样的市场里，中小投资者要想跑赢市场并不是一件容易的事情，能不亏钱，并赚点小钱，就已经是万幸了，能跑赢大盘的股民终归只是少数。

但尽管如此，老皮以为，“赚10万元钱”不应成为衡量股民是否跑赢大盘的标准，股民即便没有赚到10万元，也不等于在过去的一年里就跑输了市场。毕竟“人均赚10万元”在计算方法上就存在严重的问题。之所以得出去年“人均赚10万元”的结论，是基于去年A股市场的股票总市值增加了16万亿元的缘故，对应约1.6亿投资者账户，这样每个账户平均就赚了10万元。而这种算法显然是错误的，因为在增加的股票市值中，还有一部分是新上市公司带来的市值增加，这是不能作为投资者的盈利计算的。

不仅如此，去年指数的起点，基本上就是一年指数的最低点，而作为最低点，显然不是投资者都可以买到的，而且从理性投资的角度来说，是不奢望买在最低点、卖在最高点的。更何况最低点区域的成交量本来也不大，不可能让所有的投资者都能买到。因此，这个最低点只能作为计算涨跌幅时的参考，不能简单地作为投资得失的评判依据。

此外，很多中小投资者的资金量本身就很小，比如几万元、十几万元，资金量超过50万元的投资者在投资者中的占比约为4%。因此，对于只有几万元、十几万元资金的投资者来说，在上证指数22.3%涨幅的背景下，即便跑赢大盘，也赚不到10万元。

不过，尽管“赚10万元钱”不能作为评判投资者是否跑赢市场的标准，但总体说来，中小投资者能跑赢大盘的也确实不多。正是基于这种现状，老皮建议，股民在选股存在困难的情况下，不妨选择指数基金，这是不跑输大盘的一种选择。也可以在指数基金与股票基金中进行组合投资，力争让自己跑赢市场。

[皮海洲股分析]不妨将公募基金投资新三板的范围拓宽到创新层 

为规范公募基金投资新三板挂牌股票行为，推动公募基金行业更好服务中小企业和民营企业发展，1月3日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），向社会公开征求意见。

根据《指引》征求意见稿，公募基金中的股票基金、混合基金和债券基金这三类基金可投资新三板精选层的挂牌股票，同时要求基金管理人投资流动性良好的精选层股票，加强投资组合的流动性风险管理，并审慎控制投资比例。并且《指引》还明确了公募基金风险揭示的要求，公募基金参与新三板投资需要强化信息披露及风险揭示，《指引》要求，基金须在定期报告中披露持有挂牌公司股票的情况，并在相关法律文件中揭示新三板股票特有的风险。比如，基金管理人应当在基金合同和招募说明书显著位置，明确提示基金投资挂牌股票及其特有风险等。

就《指引》的上述规定来说，是非常必要也是非常合适的，此举堪称多赢。一是支持了新三板市场的发展，为精选层引入了新的机构投资者，这对于精选层的发展具有积极意义。二是拓宽了公募基金的投资范围，以便让公募基金争取到更好的投资收益。因为对于新三板，甚至对于A股市场来说，精选层的地位非常特别，精选层股票在符合A股上市条件的情况下，可以直接转到A股上市，这会让投资精选层股票的投资者享受到政策性的红利。所以，公募基金投资新三板精选层股票，这是一个非常合适的选择。

不过，正是基于精选层地位非常特别的缘故，公募基金在投资精选层的同时，也可适当拓宽其在新三板的投资范围，即将公募基金的投资范围拓宽到创新层。毕竟在新三板与A股市场之间，精选层起到的是桥梁作用。一方面是精选层中一些符合A股上市条件的公司，可以转板到A股上市；另一方面精选层的源头在于创新层，即将创新层中一些优秀的公司吸收到精选层中来。这就意味着创新层中的优秀公司，一旦升格到精选层，这同样是有政策红利的。也正因如此，不妨进一步拓宽公募基金投资新三板的范围，允许公募基金投资创新层挂牌股票。

当然，由于创新层的投资风险远远高于精选层，所以公募基金投资创新层挂牌股票，必须进一步严格风险控制，明确公募基金投资创新层的投资比例，比如不得超过基金规模的10%，将公募基金投资创新层的风险控制在一定的范围之内。此举既有利于公募基金争取更好的投资收益，同时也有利于改善新三板创新层的流动性，同样是一箭双雕之举措。

需要强调的是，虽然《指引》允许公募基金投资精选层挂牌股票，但就现有的公募基金来说，还是不能直接参与精选层挂牌股票投资的。因为每只基金的投资范围在基金设立时都有明确的规定，甚至是载入了基金合同与基金契约的。由于在此之前，公募基金不能投资新三板，所以新三板并不在公募基金投资范围之列。所以，目前市场上的公募基金基本上都是不能投资精选层股票的，这些公募基金要投资精选层股票，就必须修改基金合同或基金契约。

而修改基金合同或基金契约不是一件容易的事情，这必须召集基金份额持有人大会。但召集基金份额持有人大会的难度远远超出了股东大会，股东大会哪怕只有控股股东一个人也可以召开，但基金份额持有人大会为了保护基金份额持有人的利益在这方面作出了严格的规定。《中华人民共和国证券投资基金法》第八十六条明确规定，基金份额持有人大会应当有代表二分之一以上基金份额的持有人参加，方可召开。因此，要召开基金份额持有人大会来修改基金合同与基金契约其实是非常困难的。

所以公募基金投资新三板市场股票，这其中的公募基金主要是指新设立的公募基金，而不是目前的存量基金。而且这些新设立的基金必须在基金合同和招募说明书显著位置揭示基金投资新三板市场股票的投资风险，否则就构成违规。