[皮海洲看股市]T0关乎公平关乎纠错可在科创板率先试行

在日前由新浪网、中国电子信息行业联合会主办的“预见2020?中国资本市场高峰论坛”上，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强出席论坛并分享了他对股票T 0交易制度的看法。

贺强深有感慨地表示，“我们现在连历史上从来没有搞过的注册制都推出了，可是历史上搞过的T 0却到现在还没有推出。实际上T 0交易制度它是有很多优势的。”为此，贺强列举了T 0的四大优势，即活跃市场、防范风险、与国际市场接轨、抑制过度投机等。对于贺强的观点，笔者总体上是持支持意见的。虽然T 0不是中国股市的灵丹妙药，但就中国股市的发展来说，确实有恢复T 0交易的必要性。

对于T 0的理解，可以说是见仁见智。不同的人站在不同的角度会给出不同的解读。比如，今年6月28日，证监会有关负责人就设立科创板并试点注册制有关问题答记者问时，对于科创板为何没有引入T 0交易制度的问题，证监会当时给出的答复是，T 0会加剧市场波动，不利于保护投资者利益，同时也为操纵市场提供了空间。

T 0到底是活跃市场、抑制过度投机，还是加剧市场波动，为操纵市场提供了空间呢？T 0到底是有利于保护投资者利益，还是不利于保护投资者利益呢？这种针锋相对的观点都聚焦在了T 0的身上。

其实，T 0就是一种交易的工具而已。它既能活跃市场，也能加剧市场波动；它既能抑制过度投机，又有可能加剧市场的投机炒作，为操纵市场提供空间。妥善使用T 0，它能保护投资者的利益，但投资者如果使用不当，滥用T 0交易，那么T 0又将会损害投资者的利益。也就是说，T 0其实是一把双刃剑。正如一把菜刀，是每个家庭日常生活用具，菜刀可以用来切菜，但也有可能成为一种暴力工具。然而，我们不能因为菜刀有可能成为一种暴力工具而不准人们日常使用菜刀，这与T 0的道理是一样的。

笔者支持T 0主要基于三点。一是关乎公平。毕竟股指期货是T 0交易，而且股指期货对股票市场又有很大的影响，股指期货T 0交易，而股票市场却T 1交易，这对于股票市场的投资者很不利，也很不公平。不仅如此，部分ETF基金也可以T 0交易，而ETF基金也是投资股票的，但股票本身却只能T 0，这对于股票市场以及股票市场上的投资者来说，都是不公平的。

二是关乎纠错功能。T 0有一个很重要的功能就是纠正错误。在投资的过程中，投资者难免会出现错误的操作。出现了错误的操作之后怎么办？当然是要及时纠错。但在T 1交易机制下，投资者要纠正错误只能等到第2个交易日，这样投资者的损失就有可能增加。而T 0就可以马上纠正错误，减少投资者的损失，正因为具有这种纠错功能，所以T 0如果使用得当，是有利于保护投资者利益的，而不是不利于保护投资者利益。由于每一个投资者在投资的过程中，都有可能出现投资错误，因此T 0的纠错功能对于投资者来说尤为重要。

三是关乎中国股市的对外开放，与国际市场接轨问题。毕竟随着中国股市的开放，有越来越多的境外投资者参与到A股市场中来了。而国际上一些主要国家与地区的股市基本上都是T 0交易，如美股、港股等。而A股市场却始终墨守成规，抱着T 1不放，这显然不是与国际市场接轨的做法。当然，A股市场投机炒作的氛围比较重一些，T 0有可能助长投机炒作、助长操纵市场的行为发生。但只要加强监管，这种问题只是小儿科问题，是不难解决的，毕竟在大数据面前，一切操纵市场行为都会原形毕露。

当然，基于稳妥性原则，T 0可率先在科创板试行。毕竟科创板是A股市场制度改革的试验田，科创板有责任与义务承担起这个历史使命。虽然科创板在今年7月正式推出之时并没有试行T 0交易制度，但从当时来说，主要是基于科创板平稳着陆的考虑。如今，科创板推出了近半年的时间，科创板的运行总体平稳，整个市场的表现也都受到各方面的肯定，在这种大背景下，该是考虑在科创板试行T 0的时候了。