[皮海洲看股市]3天审核12家新股发审提速这个问题不能被忽视

国庆长假过后，证券市场新股发行明显提速，其中一个重要标志就是新股发审节奏加快。节后第一周有12家企业上会，其中，10月11日、12日，证监会连开两天发审会，共有7家企业上会；而科创板方面，10日、11日科创板上市委召开两场审议会议，共审议5家企业。连续3天审核12家企业，如此力度着实罕见，甚至超过了2017年每周审10家、发10家的发审节奏。

新股发审节奏加快，新股发行提速这是意料之中的事情。进入今年，随着发审委的换届，IPO过会率的提高，以及科创板正式开板，又有大量的公司加入到IPO排队队伍的行列，从而导致IPO堰塞湖的再度出现，如目前IPO排队公司再度达到600家左右（截至10月8日），其中，拟登陆主板的有169家;拟登陆中小板的有91家;拟登陆创业板的有175家，拟登陆科创板的有165家。为缓解IPO堰塞湖的压力，新股发行提速也就不可避免。

新股发行提速难免会让市场感受到IPO带来的压力。虽然也有人对IPO表现出大无畏的精神，认为IPO对股市行情没有影响，或影响很小，但投资者却并不这样认为。投资者会认为，IPO节奏过快，会给市场带来较大的融资压力，并造成股市的失血，因而影响到行情的发展，因此，投资者的信心也会发生动摇。

应该说，新股发行提速对行情的影响确实是存在的。但这种影响的大小会因为行情的不同而不同。比如在股市行情强势的时候，这种影响就会显得较小；相反在行情弱势的时候，这种影响就会显得较大。所以，为了新股发行，市场需要营造一种强势的气氛，在上涨的行情中，或者在大牛市里，是最适合加速新股发行的。

其实，就新股发行对行情的影响来说还真是不宜高估。毕竟新股发行的融资额度其实并不大。以2017年新股发行为例，当年发行新股436家，共计募集资金2300亿元。就新股发行数量而言，已创出历史新高。但就募资金额来看，平均每家募资不足6亿元，总计2300亿元，这相对于整个市场来说，确实谈不上严重失血，其对市场的冲击总体上是有限的。

但问题是，新股发行带给市场的影响并不局限于此。实际上，新股发行带给市场的最大影响并不在于IPO时的融资，而是通过新股发行给市场带来了大量的限售股。一家公司新股发行，少则给市场带来3倍于首发流通股规模的限售股，多则带来9倍于首发流通股规模的限售股。新股发行因此变成了限售股的生产机器，通过一家又一家公司的新股发行，从而给市场带来源源不断的限售股。由于很多上市公司的限售股在解禁之后是要陆续地减持套现的，而且限售股减持套现的金额是IPO融资金额的数倍、十数倍甚至更多，如此一来，股市也就成了限售股股东的提款机。这个问题是新股发行带来的后遗症，也是困扰A股市场健康发展的重要问题。

所以，新股发行本身并没有太大的问题，新股发行问题的关键是要解决新股发行所带来的后遗症，即限售股问题。实际上，这个问题的存在，严重地制约了股市IPO功能的发挥。如果这个问题能够妥善解决，IPO提速根本就不会对股市构成问题之所在。毕竟在当下的市场里，限售股套现的金额并不比IPO融资的金额少。限售股的问题解决了，IPO规模翻一番也只是正常现象。

那么，如何解决限售股的问题？这归根到底在于上市公司股权结构的不合理。上市公司股权结构不合理，一股独大，限售股比占过高，这是两个很明显的问题。虽然早在2005年股市就因此进行了股权分置改革，但这次改革只是解决了限售股不能流通的问题，而并没有从根本上解决股权结构不合理的问题，以致当下上市公司尤其是IPO公司的股权结构与2005年之前并没有太大的区别。比如，总股本4亿股以下的公司，IPO时限售股占比高达75%，而总股本在4亿股以上的公司，IPO时的限售股占比高达90%。正是这样的股权结构，导致IPO成了限售股的生产机器。

因此，这个问题必须引起市场尤其是管理层的高度重视。尤其是在当下IPO发行再次提速的背景下，更加需要正视这个问题。因为IPO的提速也就意味着限售股的生产也在呈几何倍数的增加。如此一来，IPO的融资规模还没有上去，困扰股市健康发展的限售股问题倒是变得更加突出了。因此，即便是为了新股发行的需要，也有必要正视并解决IPO公司股权结构不合理的问题。