【皮海洲看市】现金分红创新高，个人投资者为何亏得更多？

截止4月30日，上市公司2018年年报披露完毕。沪深股市3619家上市公司如期披露了2018年年报。其中共有2591家上市公司推出了现金分红计划，拟现金分红金额高达1.17万亿元，再度创出历史新高。

现金分红是上市公司回报投资者的一种方式。2018年上市公司拟现金分红金额创出新高，这是管理层积极引导上市公司进行现金分红政策所取得的积极成果。毕竟近年来，管理层加强了对上市公司高送转的监管，让更多的上市公司选择现金分红的方式来回报投资者。因此，2018年上市公司现金分红创出历史新高，这是管理层鼓励现金分红政策导向的最直接反映。

从回报投资者的角度来说，现金分红是上市公司用真金白银来回报投资者。上市公司现金分红创出历史新高，这当然是一件好事。不过，在肯定上市公司现金分红创新高的同时，不论是投资者还是管理者，都应该对现金分红创新高背后所潜在的隐忧予以足够的正视，让上市公司现金分红能够走上规范化的道路，让上市公司能够持续分红，长期回报投资者。

那么，在上市公司现金分红创历史新高背后存在哪些隐忧是需要予以正视的呢？本人以为，至少有三方面的隐忧是需要予以正视的。

首先，尽管上市公司现金分红创出了历史新高，但2018年上市公司的利润却在下降。根据有关统计，沪深股市3619家上市公司2018年实现营业收入合计45万亿元，同比增长13%；实现归属于母公司股东净利润合计33877亿元，同比却是下降1.5%。而这其中的问题出在深市。沪市2018年共实现净利润2.80万亿元，同比增长4%（增幅不大）；而深市上市公司实现归属母公司股东净利润合计5834.83亿元，同比下降22.88%，其中主板、中小板和创业板分别下降4.37%、31.74%和65.61%。

导致深市公司业绩下降的原因主要是受资产减值损失的影响。2018年深市公司资产减值损失3592.86亿元，同比上升72.26%，对深市上市公司净利润的影响为38.11%。其中，商誉减值1278亿元，同比上升近4倍；坏账损失977.08亿元，同比上升58.22%；存货跌价损失546.86亿元，同比上升93.24%。少数因资产减值而导致巨额亏损的公司，对整体业绩影响较大。

众所周知，现金分红是建立在上市公司利润基础上的。上市公司利润下降，这就动摇了现金分红的基础。因此，上市公司利润下降的问题必须引起重视。尤其是商誉减值等问题引发的上市公司利润下降，这其中人为的因素很大，有必要通过加强监管的方式来予以解决。

其次，上市公司现金分红创新高的最大受益者是上市公司的大股东。根据目前上市公司的股权结构，上市公司的股权主要集中在上市公司控股股东及一些大股东等重要股东手上。一些热衷于现金分红的公司，基本上都是大股东持股比例较大的公司。这些公司大股东的持股通常都在50%以上，有的甚至达到了70%、80%。这些公司分红，大股东当然是最大的受益者，中小投资者不过只是从中分一杯羹而已。如工商银行，两大国有股东的持股达到了近70%，该行2018年度现金分红金额高达893亿元，其中两大国有股东就拿走了约625亿元，很显然现金分红的大头被公司的前两大股东拿走了。

正是基于大股东是现金分红的最大受益者的缘故，因此，有的上市公司就通过现金分红的方式来向大股东进行利益输送，这类公司将上市公司当年的利润全部分光，有的公司甚至还把家底拿出来分掉。少数公司这种分光花光的做法，显然超越了正常分红的范畴，危及到上市公司的发展。

其三，红利税征收不合理，让上市公司分红越多，投资者损失越大。目前红利税对个人投资者实行差额征收。持股时间超过12个月的不征收红利税，持股时间不足1个月的征收20%红利税，持股时间超过1个月但不满12个月的征收10%。正是基于红利税的征收，因此对于个人投资者来说，上市公司分红越多，个人投资者纳税就越多，损失也就越大。如此一来，上市公司分红还不如不分红，红利税征收的不合理显而易见。因此，在管理层倡导现金分红，且2018年上市公司现金分红再创历史新高的背景下，取消红利税的征收应尽早提到日程工作中来。