连续三个月大幅下行后，5月CPI重回“2时代”。国家统计局昨日发布的数据显示，5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅比4月回落0.9个百分点。食品价格涨幅的收窄是5月CPI回落的主要原因，其中，5月猪肉价格环比、同比涨幅分别下降了8.1%、15.2%。

从工业生产者出厂价格指数(PPI)表现看，5月PPI环比降幅收窄，同比下跌3.7%，创下2016年3月以来的最大跌幅。在业内看来，PPI降幅继续扩大，需关注企业经营压力，全方面扩内需的措施需要加大力度。不过，不少业内人士也指出，虽然当前PPI下行压力较大，未来有望触底企稳。

1 缘何大幅下行？

食品价格涨幅收窄为主因，猪肉批发价每公斤已跌破40元

今年1到5月物价出现趋势性回落，最近三个月更是大幅下行。根据国家统计局发布的数据，食品价格涨幅的收窄是5月CPI回落的主要原因。数据显示，5月食品价格上涨10.6%，涨幅回落4.2个百分点，延续近三个月快速回落态势。其中，猪肉、蔬菜价格的下行加快，加上去年同期价格基数小幅抬高，带动5月食品价格涨幅快速回落。

从猪肉表现看，商务部监测数据显示，5月11日至17日当周，猪肉批发价格为每公斤38.91元，这也是春节后猪肉批发价格首次跌破每公斤40元。据记者统计，商务部数据可查的范围内，从3月2日到5月24日，猪肉批发价格已连续12周下降，从3月2日至8日当周的每公斤49.11元，直接降至5月24日当周的每公斤38.24元。

国家统计局昨日表示，随着生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季，5月猪肉价格环比继续下降8.1%，降幅扩大0.5个百分点。

从蔬菜价格的表现看，各地自产鲜菜大量上市，价格继续下降12.5%，降幅扩大4.5个百分点，这也带动蔬菜价格同比下降8.5%，降幅较4月明显扩大。

值得注意的是，5月粮食价格环比上涨0.3%，同比涨幅也扩大至1.5%。对此，东方金城首席宏观分析师王青表示，这一涨幅均属近年来的较高水平，后期粮价走势需要进一步关注。从非食品项看，5月非食品价格上涨0.4%，涨幅与4月相同。在王青看来，食品之外的CPI涨幅很低，意味着在前期复工基本完成之后，终端消费需求偏弱现象较为突出。

2 未来走势如何？

下半年CPI涨幅将低于上半年，部分月份或低于2%

对于未来一段时间物价走势，王青认为，从整体的消费市场看，终端需求不足问题仍会比较突出，物价缺乏全面回升基础，6月CPI将大概率维持在2.4%左右。综合未来物价走势及上年基数变化，预计CPI有可能在8月之后再度出现较快下行势头。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟则预测，下半年CPI涨幅将显著低于上半年，不排除部分月份降到2%以内。全年CPI同比平均水平也将维持在3%以内。“猪肉价格是影响食品价格走势的主要因素，随着生猪存栏量逐渐回升带来猪肉供给增加，猪肉价格涨幅仍将收窄。疫情导致旅游、餐饮、住宿、生活服务等消费需求偏弱状况的恢复是个缓慢过程，整体需求偏弱，非食品价格可能仍将处于低位。”

低物价为货币政策提供了空间。唐建伟认为，下半年货币政策的重心是创新直达实体经济的货币政策工具，定向支持受疫情冲击较大的中小微企业和困难人群。下半年降息降准的可能性仍然存在，但不管是频率还是空间都可能小于上半年。

3 如何看待PPI跌势？

PPI创4年来最大跌幅，三季度后有望触底企稳

5月PPI环比下跌0.4%，跌幅较4月收窄0.9个百分点。不过，5月PPI同比跌幅超预期加深，同比下跌3.7%，跌幅较4月扩大0.6个百分点，创下2016年3月以来的最大跌幅。

“一方面，前期国际原油价格大跌和大宗商品价格下降，带来石油天然气、燃料加工、化工制造、黑色金属等产品价格显著下降；另一方面，在全球经济增长放缓的背景下，工业需求减弱，导致PPI缺乏上涨动力。”唐建伟表示，PPI降幅继续扩大，阶段性工业通缩压力加大，需关注企业经营压力。全方面扩内需的措施需要加大力度，特别要重点聚焦帮扶中小企业渡过难关。

王青也指出，市场需求不足意味着短期内工业品通缩局面难以扭转。不过，近期供需两端积极因素带动国际油价反弹，国内基建、地产等相关建筑链条景气度回升支撑工业品价格回暖，预示6月PPI同比降幅有望收窄。

唐建伟也持有类似的看法。在他看来，虽然当前PPI下行压力较大，三季度之后有望触底企稳。“随着国内稳增长力度加大，基建投资以及各类生产逐渐复苏，内需的改善将缓解外需减弱带来的冲击。在国内积极政策支撑下，叠加全球疫情逐渐得到控制，预计三季度之后PPI可能触底企稳，到时候同比降幅有望明显收窄，工业通缩压力或将逐渐缓解。”