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A股即将进入财报密集披露期,关注航天、航空上游核心环节。A股即将进入财报密集披露期,“十四五”期间预计军工行业将迎来高速发展期,在军费稳定增长和练兵需求明确的大背景下,基本面趋势持续向好。在已公布2020年度业绩快报的军工个股中,整体业绩表现亮眼,多支个股业绩增幅达100%以上,行业景气度持续上行,建议关注航天、航空上游核心环节。

投资主线方面,重点关注航空、航天、信息化和新材料等。1)航空装备：我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气,带动产业链的业绩提升,此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。

2)导弹武器装备：导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注导弹板块的整体性机会,优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。

3)信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素,自2018年以来持续超越行业增长,关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向,部分公司业绩已率先进入高速成长阶段,预计2021年仍将继续保持。

4)新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向,军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平,且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限,供给端竞争格局较好,需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素,预计行业未来增长确定性较高,且需求上量后规模效应将不断显现,带动单位成本不断下降,因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润,并具有向民用市场急需开拓的可能性,长期成长性较好。《点击查看研报原文》

随着年报、一季报的陆续披露,我们认为军工行业景气度有望持续提升,建议关注航空、导弹、碳纤维产业链相关个股。①行业基本面。短期,疫情影响消除,军工核心资产订单持续提升,全年业绩有望稳定增长。中期,新型主战装备批产提速、实弹训练以及地缘政治影响有望提升军队采购量,“十四五”期间军队采购需求将显着提升。长期,武器装备存量仍然偏低,新型装备占比较小,未来军费投入有望提升。②板块估值。中证军工指数估值处于历史中枢位置,后续仍有提升空间。③基金持仓比例。基金重仓持股比例连续两个季度回升,但和15年高点持仓相比,提升空间大。

建议关注：①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、振华科技、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、雷科防务；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。《点击查看研报原文》

一直把军工电子元器件企业称为军工行业需求景气度的风向标。我们认为,军工行业未来五年需求持续饱满,当前仍处于“十四五”初年,尽管上游企业存在需求提前超额放量现象,但下游主机产能的不断释放足以支撑元器件企业未来3-5年保持持续快速增长。

建议沿着①产业链中上游高成长优质标的；②下游主机厂及核心配套企业等平台类标的两个方向布局。前者2021年业绩增长中枢普遍位于30-50%之间甚至更高,建议关注军工电子元器件、原材料、零部件及设备或系统配套类,需求面向航天装备、新型航空装备、电子装备主干道及其它细分领域渗透率、市占率提升的重点标的；后者2021年需求增长中枢普遍位于20%左右,也值得结合市场环境逢低布局。

当前重点推荐中航高科、宏达电子、紫光国微、七一二、中航光电、盟升电子、新雷能、爱乐达,中航机电、航天电器、中直股份、中简科技,关注菲利华、钢研高纳、睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、振华科技、中航重机、光威复材、高德红外、北摩高科、中航沈飞、航发动力、中航电子、国睿科技、中国海防等。《点击查看研报原文》

国际局势不定带来各国对军事的日益重视,在地缘政治不确定性大背景下、加紧练军备战成为新常态,武器装备有望放量建设。在新一轮科技革命和产业变革推动下,人工智能、量子通信、大数据、云计算等前沿科技技术加速应用于军事,飞机、舰船、车辆等武器装备正在加速信息化、电子化,新武器装备的逐步更新,信息技术的重要性日渐增高,信息战也成为了现代化战争的主要形式之一。我国武器装备信息化水平总体上还处于刚刚起步阶段,武器装备信息化率提升成为必然趋势。

通信是信息化的枢纽,通信的隐私性、实时性与安全性在军事的重要性愈加突出,机载、地装、天基都有可能成为敌方实施电磁干扰、窃取数据及通信内容的战场。空基、天基、地基无线电通信由于采用不同技术体制和网络结构,信息交互能力差,空天地一体化将突破地面网络限制,实现地面、卫星、机载网络的无缝覆盖,有望刺激军用通信产业新一轮高速增长。

我国部分产业尤其是高端芯片依赖于进口,国产化率提升重要性凸显,尤其在军工通信领域。危中有机,在政策倾斜、产业刺激大背景下,提前布局企业将充分受益。随着2020年发改委将卫星互联网规定为“新基建”建设元年,我国卫星互联网迎来历史性的发展机遇和万亿级的市场规模。《点击查看研报原文》

十四五景气度加速上行,军工投资有望进入黄金期。需求端：十四五国防和军队现代化将迈出重大步伐,军工行业迎来景气度加速上行期。供给端：各型新装备不断亮相,加速列装,企业产能正在扩张,行业有望进入供需共振下盈利水平加速提升的新发展阶段。市场角度：市场对军工投资理念向业绩驱动转变,迭加军工行业景气度加速上行,十四五军工投资有望进入黄金期。

投资策略及重点推荐个股：建议重点关注导弹、军机、航空发动机、零部件制造、信息化与卫星互联网等五条主线。1)导弹：实战化要求和训练频次的提升将带来导弹等消耗品用量的大幅提升,推荐洪都航空(导弹+教练机)等；

2)军机：一流军队需要一流装备,军机上量,景气度加速上行,推荐中航沈飞(歼击机龙头)、中直股份(直升机龙头)、中航西飞(运输机龙头)、中航机电(机电系统)、中航电子(航电系统)、航天彩虹(军用无人机)、宝钛股份(上游材料)等；

3)航空发动机：面临多重需求驱动,属于长期优质赛道,推荐航发动力(航空发动机龙头)、航发科技、航发控制(航发控制系统)、钢研高纳(上游材料)等；

4)零部件制造：下游装备上量过程中,“小核心、大协作”模式推动零部件制造行业快速发展,推荐关注上海沪工、神剑股份、银邦股份、楚江新材等；

5)信息化与卫星互联网：信息化是战力倍增器,推荐星网宇达(智能无人系统+卫星通信+惯导)、康拓红外等。《点击查看研报原文》

扶摇直上,军工装备更新换代释放钛材活力。随着国产武器装备升级换代,国家深海发展计划、中国大飞机发展国产化稳步推进,军工钛材未来一段时间将迎来持续的发展机遇期。2021年—2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的“核心发动机”,需求增速呈加速增长。

我们认为,钛材作为关键性战略新材料,在军工装备加速列装的大背景下,未来3—5年势必成为国家发展的战略核心领域,市场规模将持续扩大。自2019年起中国钛产业链从海绵钛到钛材均进入由“量变”转向“质变”的阶段,尤其是下游钛材制造商包括宝钛股份、西部超导以及西部材料纷纷扩大高端产能,侧面反映出军品钛材订单充足。目前这三家钛企均已进入国家军品供货体系,为歼-20、运-20等新式战机供货,其中宝钛股份现已具备3万吨/年钛铸锭、2万吨/年钛材以及1万吨/年海绵钛年产能,钛材年产量占全国总产量40%以上,且公司产品已成功进入国产大飞机C919、新型运输机运-20以及波音空客的供应链。2020年前三季度公司共实现营业收入32亿元,归母净利润2.4亿元,同比大幅增长42%。2021年2月公司发布非公开发行股票预案拟募资20.05亿元用于高端钛材扩能。我们预计,未来3年宝钛股份业绩将进入高速释放期,决定未来业绩增速的核心要素在于高端产能的顺利落地以及合理的钛材生产结构,建议重点关注。《点击查看研报原文》

作为武器装备的技术先导,军用新材料是决定武器装备性能的重要因素,也是取得和保持武器装备竞争优势的原动力。国防工业往往是新材料技术成果的优先使用者,新材料的研究和开发对国防工业和武器装备的发展起着决定性的作用,世界各国对军用新材料技术的发展给予了高度重视,根据美国空军对2025年航空技术发展的预测分析,军工新材料重要性位列43个系统中第二位。

经过多年的发展,军用新材料按照属性衍生成了无机非金属材料、复合材料、金属材料及有机高分子材料等四大类,其中金属材料及复合材料的应用最为广泛。综合比较下,低密度、高比模量及高比强度的钛合金和复合材料是当下最优选择。其在军用飞机和民用飞机中的占比也逐年大幅提升,已替代原有结构钢及铝材,成为飞行器结构材料的首选。《点击查看研报原文》

回调即是上车机遇,长期逻辑依旧坚挺,逢低坚定超配高景气赛道优质标的稀缺筹码。核心逻辑①：装备升级驱动新机型、导弹等新型装备量产爬坡。核心逻辑②：国产替代促使新材料、军工电子等高新技术领域打破国外封锁。

投资主线与受益标的：估值并非我们挑选军工股的首要因素,我们更侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找军工里的Alpha品种：1)军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2)军工电子：元器件(宏达电子/火炬电子/鸿远电子)、连接器(航天电器/中航光电)、苏试试验(试验服务+半导体)等；3)航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。《点击查看研报原文》