春节A股休市期间海外市场走势一片大好,英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数、恒生指数涨幅居前,日经225指数创30年来新高。2月10日后两个交易日美股震荡走高(美股2月15日因总统纪念日休市),三大股指均录得上涨,纳斯达克、标普500分别涨0.88%、0.64%。

“队友”已经就绪,各机构也纷纷预测A股节后首日“开门红”,然而18日A股早盘高开低走,沪深300指数早盘创历史新高(5930.91点)后快速跳水,最终收跌0.68%；深证成指收跌1.22%；创业板指下挫2.74%,盘中跌幅一度超3%。

个股方面,以白酒股为首的抱团股大面积受挫,而顺周期板块全线大涨,石油、煤炭、券商等传统行业股价崛起,极具反差的现象是何缘故？仅仅是短期调整,还是下一轮结构分化的一次预演？牛年股市的上涨逻辑变了吗？

数据显示,虽然股市涨幅不如此前市场预期,但个股涨跌依旧二八分化。两市4058只交易中的股票,有3512只上涨,占86.5%,基金抱团的行业及个股跌势最猛,而这一次,再也不是“万事利好茅台”。

白酒指数下挫3.03%,18只成份股仅6只微涨,顺鑫农业(000860.SZ)跌幅高达9.4%,泸州老窖(000568.SZ)、水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、今世缘(603369.SH)领跌。新能源车指数(930997)成份股中半数下跌,亿纬锂能(-6.67%)、天赐材料(-6.7%)等多只个股领跌,当升科技(300073.SZ)收跌10.61%。

记者梳理数据发现,2020年四季度基金前十大重仓股中,只有中国平安(601318.SH)和隆基股份(601012.SH)2只股价上涨,其余尽数下跌。

其中,基金第三大重仓股美的集团(000333.SZ)跌势最凶,股价跌破100元,放量暴跌8.23%。基金第一大重仓股贵州茅台(600519.SH)更是一改节前涨势,下挫5%,股价报收2471元/股,市值缩水大约1500亿元。除此之外,泸州老窖(000568.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、立讯精密(002475.SZ)跌幅都超过5%。

再看2020年第四季度公募基金前十大增持股,也仅有两只个股股价上涨。除贵州茅台、美的集团外,包括海康威视(-7.11%)、泸州老窖(-6.88%)、药明康德(-7.08%)共5只个股跌幅超过5%。

值得注意的是,节前新发基金活跃。 数据显示,截至2月8日,当月已成立26只主动偏股型基金,平均发行规模34.9亿元,相比1月份的56.8亿元下降近40%。截至2月10日,年初以来已成立的215只新基金合计募集规模达7075.11亿元。照此以往,节后计划募集规模依然不小。

由于排名靠前的基金管理人募资时更受青睐,强化了其重仓股的表现和基金内部的结构分化,致使2020年排名前10%的主动产品中仓位最重的食品饮料(以白酒为首)、医药和新能源在2021年初表现强势。

节后首日的“下马威”,是否是机构抱团股松动的体现？

私募排排网未来星基金经理夏风光对记者表示,在疫苗逐步落地以及财政刺激的影响下,当前市场的关注焦点在于复苏和通胀。以大宗商品化工为代表的周期股表现亮眼。相比较之下,前期的抱团股走势分化,这是因为其上涨的成因主要受益于流动性宽松,如宽松节奏有变,表现难免会承压。

另一方面,抱团股经过持续上涨后,估值普遍处于高位。周期股表现较强,吸引了市场的资金流入。这都给抱团股带来压力。从中期来看,抱团股需要时间来消化其偏高的估值,周期股可能会有阶段性的脉冲行情。

方信财富投资基金经理郝心明也对记者称,高位抱团股松动说明有资金获利了结之后流入性价比更高的板块,比如疫情翻转行业有色、煤炭、旅游等,从未来行情的赔率和胜率来看这些行业更优。“但是我认为抱团股的机会仍存在,作为行情的主线是不会在行情结束之前提前终结,当资金调仓完成之后将在流动性推升下形成同步上涨。”

流动性到底发生了什么变化？

回顾2010年以来央行在春节前后公开市场操作的情况可以发现,通常年前会释放流动性,历年平均净投放约856亿元,而在年后往往将流动性收回,历年平均净回笼约1345亿元。

然而,央行今年公开市场操作与往年有所不同。

节前一周,货币投放量2300亿元,货币回笼量2800亿元,货币总计净回笼500亿元；逆回购投放量为2300亿元,逆回购回笼量为2800亿元,逆回购净投放500亿元。

因此机构预计,节后如往年一样大幅净回笼的概率不高。

然而,就在牛年第一个交易日(2月18日),央行宣布开展1年期MLF操作2000亿元,中标利率为2.95%,本月另有MLF到期规模2000亿。央行还同步开展了200亿元逆回购操作,期限为7天。

同时有2800亿逆回购操作到期,加上春节期间到期的1800亿元和18日到期的1000亿元,央行18日实现资金净回笼2600亿元。

“目前市场上最担心的还是流动性问题。”华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示,“目前股市处于估值抬升的阶段,而估值抬升主要受到两点影响,第一是风险偏好,第二就是流动性。”他认为,A股仍旧处于估值的扩张期,随着未来宏观流动性收紧,微观流动性或多或少也会受到一定影响,从而对A股现有的估值形成负面影响。

春节后连续三周的公开市场到期规模分别为4800亿元、500亿元和0元,合计为5300亿元。从短期流动性看,节后公开市场到期少,资金需求总体不强,流动性环境较节前或更为友好。

而截至春节前,已有61只偏股基金合计发行规模约3752亿元。目前正在认购或即将开始认购的主动偏股类基金共55只,其中35只公布募集上限,平均上限为75亿元,2月起至3月初总募集规模约为3040亿~3640亿元。意味着年初以来至3月初,公募基金发行规模可能在6800亿~7400亿元之间,如果考虑前期发行公募建仓限制,机构短期可使用资金规模可能达9000亿元。

“这里面也有年前新发和年后预发的公募基金资金尚未入场的原因,之后新基的资金会逐步入市。”因此严凯文认为,开年走势没有预期好,并不意味着未来行情会变差。“但如果央行后续依旧持偏紧的态度,市场将正式进入紧平衡状态,股价需要从公司盈利上给予更多的支撑,单靠估值支撑的股价会大打折扣。”