原标题：央行重磅定调！信息量很大！关于货币政策、降准降息、房地产金融、人民币汇率

1月15日,在国新办举行的2020年金融统计数据新闻发布会上,央行副行长陈雨露,央行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘,央行货币政策司司长孙国峰,央行金融市场司司长邹澜等就上述市场热切关注的话题,做出了回应。

货币政策方面,陈雨露表示,2021年稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度,继续保持对经济恢复必要的支持力度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。孙国峰则直言,当前利率水平合适、存准率不高。在此表态下,虽然春节前银行间流动性会收紧,但全面降准的概率不大,降息的可能性也较小。

财信证券首席经济学家伍超明表示,预计未来国内经济“爬坡”与政策“退坡”格局仍将延续一段时日,流动性维持紧平衡是货币政策主基调。量的方面,降准的概率极低,预计2021年M2和社融增速或分别降至10%和12%左右；价的方面,预计2021年上半年之前降息基本没有可能,国内利率大概率先波动上行后回落,流动性最紧时点或在二季度。

长阮健弘表示,2020年末,狭义货币M1的余额是62.56万亿元,同比增长8.6%,这个增速是比2019年高4.2个百分点,增幅还是上升比较多。单位活期存款是M1里的主体,占M1的比重九成,是最主要的构成部分。根据人民银行建设的国家金融基础数据库逐笔采集的单位存款情况来看,2020年M1增速上升主要有三方面原因：

第一,这是稳健的货币政策精准有效支持实体经济的效果显现。在稳企业、保就业的结构性政策支持下,传统的制造业、批发零售业得到了大量的资金支持。这些资金支持稳定了企业现金流,推动了企业活期存款增加较快。11月末,制造业和批发零售业活期存款同比增速16.5%,新增额占全部单位活期存款的比重是30%。

第二,一些行业获得了比较多的资金支持,但是由于项目还没有全部实施,所以形成了一定的资金沉淀。从数据上看,公共管理、商务租赁等行业在新增的单位活期存款中的比重占比不低。这些行业有些项目的筹资和投资之间有一定的时间差,所以出现了资金的暂时停留状况。

第三,存款产品的规范推动了活期存款的增加。2019年10月以来,金融管理部门持续对结构性存款等产品进行规范,部分资金流向了活期存款中的协定存款。

阮健弘指出,“未来随着疫情缓解,经济企稳回升,投资项目逐步推进和开展,单位资金支出将有所加快,停留的单位活期存款也将有所减少。另外,由于规范存款产品带来的结构性产品向活期存款转化也会减少,所以我们预计未来M1的增长将会比较平稳。”

中国人民银行法确立了货币政策最终目标：“保持货币币值的稳定,并以此促进增长”。具体而言,中国央行采取的多目标制,既包含价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡等四大年度目标,也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。

为了实现中间目标,货币政策操作还会设置一个中间目标,比如M2、社融。一般而言,政府工作报告都会设定M2的目标,2016年首次设定社融目标。2018年未设具体目标,2019年开始设定相对目标：M2、社融增速与国内生产总值名义增速相匹配,2020年则提出引导M2和社融增速明显高于上年。

央行最新公布的数据显示,2020年M2同比增长10.1%,比上年末高1.4个百分点；社融增长13.3%,比上年高2.6个百分点——两个指标的增速均达到政府工作报告提出的目标。

过去的一年,央行官员在多个场合指出,保持货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义经济增速基本匹配。孙国峰表示,随着我国转向高质量发展阶段,潜在增速有下降趋势,如果继续按照过去的实际值来设定M2和社融增速的数字目标,就可能导致货币信贷与经济运行偏离,形成过度宽松的局面,也不利于稳定宏观杠杆率。

“保持M2和社融增速同名义经济增速基本匹配是完善我国现代货币政策框架的一个重要内容。”陈雨露在此次发布会上表示,“基本匹配并不意味着完全相等。也就是说,M2和社融增速可以根据经济形势和宏观经济治理的需要,略高或者略低于名义经济增速,以此体现中长期内货币政策的逆周期调节。”

他举例称,在经济运行的非正常时期,比如说遭遇到类似当前重大疫情严重冲击的时候,经济增速可能会大大偏离潜在的产出水平,这时货币政策就要参照反映潜在产出的名义经济增速来把握。

2020年即是类似的情况。据市场机构测算,“十三五”期间中国经济的潜在增速在6%左右,但由于疫情冲击,2020年一季度经济增速为负值,后者远低于前者,因此2020年央行多次降准降息应对疫情冲击,支持经济增长回归潜在增速。“货币政策灵活适度、精准导向,比较好地对冲了疫情以来宏观形势的高度不确定性。”陈雨露称。

孙国峰则提出,基本匹配是中长期概念,不是短期概念。体现在操作上,是按年度做到基本匹配,而不是每个季度甚至每个月都要匹配,以保持政策连续性、稳定性和可持续性。

业界有时也用M2或者社融除以GDP衡量一个经济体的宏观杠杆率。换言之,当M2、社融增速和GDP增速基本匹配时也就意味着宏观杠杆率基本稳定。天风证券首席固收分析师孙彬彬表示,按照反映潜在增速的名义GDP增速来看,2021年M2、社融增速虽有下行但大概率还是维持在一定水平,政策以稳杠杆为主。

关于房地产金融政策,邹澜表示,近年来,人民银行坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,紧紧围绕稳地价、稳房价、稳预期的目标全面落实房地产长效机制,加强房地产金融管理,重点开展了几方面的工作。

第一,加强了房地产的金融调控。牵头金融部门加强对各类资金流入房地产的统计监测,引导商业银行房地产贷款合理增长,推动金融资源更多流向制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节。去年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速,新增房地产贷款占各项贷款比重从2016年的44.8%下降到去年的28%。

第二,实施好房地产金融审慎管理制度。一是落实长效机制,因城施策,实施好差别化住房信贷政策。二是按照规则化、透明化方向,形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。三是建立健全房地产金融宏观审慎管理制度。

第三,完善住房租赁金融政策。按照“租购并举”的方向,加快研究金融支持住房租赁市场的政策。近期将公开征求社会意见。

邹澜指出,下一步,人民银行将认真贯彻落实十九届五中全会、中央经济工作会议部署,坚持“房住不炒”定位,租购并举,因城施策,保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性,稳妥实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁市场发展的金融支持,促进房地产市场平稳健康发展。

孙国峰表示,2020年末,人民币对美元汇率较上年末升值6.9%,波动幅度没有超过历史水平,比如2007年、2008年的波动幅度；人民币对一揽子货币升值约4%,从历史上看年度的波动幅度也是处于中游。全年人民银行对美元汇率均值为6.90元,和2019年均值也是持平的。

他认为,总的来看,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,与我国的对外贸易和经济基本面是相符的。与其他主要货币相比,人民币对美元汇率升值幅度也较为适中。在更高水平开放型经济新体制下,人民币汇率处于合理均衡水平,汇率变动对出口和经济的正负影响基本相互抵消。

孙国峰指出,未来人民币汇率走势取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。总的看,人民币汇率有升有贬,双向浮动将成为常态,既不会持续升值也不会持续贬值,将在合理均衡水平上保持基本稳定。

支持小微企业的平稳发展是人民银行和金融系统工作当中的一个重中之重。陈雨露表示,小微企业是稳企业、保就业的关键的市场主体。人民银行会同相关部委及时出台了四个方面的政策措施,坚定的支持小微企业的融资和稳定发展。概括来说：

一是创新了两项直达实体经济的货币政策工具。

二是加大对重点领域小微企业的普惠性政策支持。

三是提升商业银行自身小微企业的金融服务能力。

四是发挥“几家抬”的政策合力。

总体来看,去年小微企业融资取得了“量增、价降、面扩”的显着效果,截至去年年底普惠小微企业余额15.1万亿,同比增长30%。12月新发放普惠小微贷款的利率是5.08%,比上年同期下降0.8个百分点。2020年全年共支持3228万户的经营主体,比上年增加524万户。

陈雨露表示,下一步,人民银行将按照中央经济工作会议的部署保持好政策连续性、稳定性和可持续性,继续用好结构性货币政策工具和精准滴管的信贷政策,发挥好全国应收账款融资平台、动产和权利担保统一登记平台的支持作用,加大对小微企业发展的金融支持力度。

孙国峰表示,我国经济向常态回归,内生动力增强,主要经济指标持续好转,当前疫情变化和外部环境存在诸多的不确定性,国际经济金融形势仍然复杂严峻,经济恢复基础尚不牢固,货币政策在有力支持实体经济的同时要处理好恢复经济和防范风险的关系。

因此,2021年货币政策要稳字当头,不急转弯,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把握好时度效,保持好正常货币政策空间的可持续性。

在总量方面,综合运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期信贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

在结构方面,发挥好结构性货币政策工具精准滴灌作用,构建金融有效支持实体经济的体制机制,一方面稳妥调整和接续特殊时期出台的应急政策,延续实施两项直达实体经济的货币政策工具。另一方面,要创新和运用好货币政策工具,加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。

在传导方面,深化利率汇率市场化改革,畅通货币政策传导渠道,健全市场化利率形成和传导机制,推动综合融资成本稳中有降,深化LPR改革,巩固贷款实际利率下降成果,增强人民币汇率弹性,加强对跨境资本流动宏观审慎管理,稳定市场预期,引导企业和金融机构树立“风险中性”理念,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

关于利率的问题,孙国峰认为,“在观察利率水平的时候,应当更多关注实际发生利率的变化。2020年以来,人民银行以改革方式降低企业综合融资成本,取得明显效果。”

他表示,2020年12月企业贷款利率为4.61%,比2019年末下降0.51个百分点,处于历史最低水平,降幅大于LPR同期降幅。此外,贷款利率下行引导银行降低负债成本,推动存款利率下行。2020年12月三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.9%,分别较上年末下降5个基点和16个基点,目前经济已经回到潜在产出水平,企业信贷需求强劲,货币信贷合理增长,说明当前利率水平是合适的。

关于存款准备金率,2020年人民银行3次下调存款准备金率,共释放长期资金约1.75万亿元。2018年以来,人民银行10次下调存款准备金率,共释放长期资金约8万亿元。目前金融机构平均存款准备金率为9.4%,其中超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率为6%,不论与其他发展中国家相比还是与我国历史上的准备金率相比,目前的存款准备金率水平都不高。

孙国峰表示,下一步,人民银行将根据经济金融形势变化灵活调节,综合运用各种货币政策工具向银行体系提供短期、中期、长期流动性,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。持续深化利率市场化改革,巩固贷款实际利率下降成果,推动企业综合融资成本稳中有降,为经济高质量发展提供良好的货币环境。

2020年央行通过三次降低存款准备金率,为实体经济提供了1.75万亿元长期流动性。此外,央行政策利率降低30BP。这些货币政策操作主要在去年上半年,去年下半年货币政策已边际收紧。

“我国经济向常态回归,内生动力增强,主要经济指标持续好转。当前疫情变化和外部环境存在诸多的不确定性,国际经济金融形势仍然复杂严峻,经济恢复基础尚不牢固,货币政策在有力支持实体经济的同时要处理好恢复经济和防范风险的关系。”孙国峰称,“因此2021年货币政策要稳字当头,不急转弯,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把握好时度效,保持好正常货币政策空间的可持续性。”。

央行数据显示,当前一年期MLF(中期借贷便利)、7天逆回购利率分别为2.95%、2.2%。存款准备金率方面,目前平均值为9.4%。去年5月15日中小银行降准落地后,超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率已降至6%,处于较低的水平。

在回应媒体关于降准降息的问题时,孙国峰表示：“不论与其他发展中国家相比还是与我国历史上的准备金率相比,目前的存款准备金率水平都不高。”

华泰证券研究所副所长张继强表示,从历史经验看,近几年央行都会主动平抑春节期间的流动性波动,1月MLF缩量之后,今年2月预计仍会进行一次MLF操作,但全面降准的概率不大。宏观杠杆率和资产价格等制约下,货币政策的取向仍是中性,“不缺不溢”基调未发生改变,只是节奏相机抉择。

1月15日,央行进行5000亿元MLF操作,包含对1月15日MLF到期(3000亿)和1月25日TMLF到期(2405亿)的续做,合计净回笼405亿元。此次MLF续作量低于市场预期。

利率方面,孙国峰介绍,2020年12月企业贷款利率为4.61%,相比2019年末下降0.51个百分点,处于历史最低水平,降幅大于LPR同期降幅。此外,贷款利率下行引导银行降低负债成本,推动存款利率下行。2020年12月三年期、五年期存款加权平均利率分别为3.67%、3.9%,分别较上年末下降5个基点和16个基点。

“目前经济已经回到潜在产出水平,企业信贷需求强劲,货币信贷合理增长,说明当前利率水平是合适的。”孙国峰称。伍超明则表示,预计2021年上半年之前降息基本没有可能,国内利率大概率先波动上行后回落,流动性最紧时点或在二季度。

实际上,近期市场利率水平虽然有所回落,但部分市场利率水平仍和疫情前相当,比如1月15日10年前国债收益率为3.17%,甚至略高于去年年初。对此一些市场机构预计下半年将可能加息。

“未来我们可能很难看到政策利率出现大幅度的调整,这种设计使得中国央行能够较长时间保持正常的货币政策空间。” 孙彬彬称,“在价格工具指引上,央行总体的方向还是以稳为主。对于债市而言,最坏的图景就是加息,目前看这个可能性极小。”

陈雨露称,物价的稳定是货币政策核心的政策目标,本周一(1月11日)国家统计局已经发布了CPI的数据,12月CPI同比由降转升,全年CPI同比上涨2.5%,国家统计局也随即对这一指标做了解读。需要注意的是,受猪肉价格和成品油价格上涨的共同推动,2020年末的CPI环比涨幅比较大,从中长期来看,2020年粮食生产是再获丰收的,生猪产能也已经基本恢复到了正常年份的水平,所以CPI环比持续大幅上涨的可能性是比较小的。同时,要关注核心CPI的变化,由于居民收入的增速仍然在恢复的过程当中,再迭加局部地区疫情的反复,服务性消费仍然受到一定的制约,所以剔除食品和能源的核心CPI仍然处于低位。下一步,随着我国经济持续稳定恢复,国内消费需求逐渐复苏释放,未来核心CPI有望继续回升。

所以总体来看,2021年我国的物价水平大概率会保持温和上涨,受上年同期基数影响,预计全年CPI涨幅将会出现一个先升后稳的走势。

另外,中国人民银行副行长陈雨露在发布会上表示,关于蚂蚁集团规范整改的问题,目前在金融管理部门的指导下,蚂蚁集团已经成立了整改工作组,正在抓紧制定整改时间表,对标监管要求来进行整改。同时,也要保持业务的连续性和企业的正常经营,确保对公众的金融服务质量。

陈雨露表示,金融管理部门也在与蚂蚁集团保持着密切的监管沟通,有关工作进展将会及时向大家发布。

中国人民银行副行长陈雨露表示,2020年防范化解金融风险攻坚战取得重要阶段性成果,P2P平台已全部清零,各类高风险金融机构得到有序处置,影子银行规模缩减,资管产品风险明显收敛,同业关联嵌套持续减少。

同时,中国人民银行坚决支持打赢精准脱贫攻坚战,贫困人口及产业精准扶贫贷款累计发放超过6.5万亿,惠及贫困人口超过9000万人次,助力贫困县全部摘帽。