原标题：财说| 永辉超市股价跌跌不休,市场到底在担心什么？
永辉超市(601933.SH)急了。
永辉超市公告称,截至2020年12月17日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份约1.93亿股,占公司总股本2.03%,回购成交最低价为7.06元/股,最高价为8.14元/股,支付的资金总额为人民币约14.7亿元。
永辉超市斥巨资回购股票,与今年疲弱的股价有或多或少的关系。今年消费股的表现可圈可点,然而永辉超市却没沾上光。年初至今,永辉超市股价跌幅为1.59%,跑输大盘指数。最近半年,永辉超市股票持续阴跌,12月11日其股价更是创下了3月以来的新低7.04元/股。对比另一家区域性商超企业家家悦(603708.SH)的股价走势,其今年最高创下了120%的涨幅。虽然目前的股价距离今年高点已接近腰斩,但今年以来的涨幅依然超过了8%。
股价不振之外,永辉超市最近也是动作不断。从参股公司上海上蔬永辉生鲜食品有限公司(下称“上蔬永辉”)破产,到减持国联资产股份、增资彩食鲜等一系列操作,无论利好还是利空消息,永辉超市的股价似乎只是一路下跌。这只昔日大白马究竟怎么了,让资本市场如此唯恐避之不及？
近日,永辉超市参股公司上蔬永辉以不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力为由向上海市第三级中级人民法院申请破产清算。
上蔬永辉成立于2013年,其股东阵容堪称豪华。上海上蔬农副产品有限公司为其第一大股东,持股比例为39.29%,该公司最终控制人为上海国资委。永辉超市持股32.14%,为第二大股东。此外,上蔬永辉的股东中还包括光明集团、鼎晖投资等。
就是这样的资本宠儿,却因拖欠供应商货款引发多起诉讼,直至申请破产的地步。目前,已判决或调解的供应商诉讼有31起,涉及诉讼标的总计2844万元；未结诉讼36起,涉及标的金额3946万元；涉强制执行案件8起。目前上蔬永辉负债总计8.59亿元。
上蔬永辉的失败更多的还是自身经营出现问题。
上蔬永辉所处的生鲜赛道对管理能力的要求非常高,而投资团队中最具生鲜零售经验的永辉超市,仅仅只是在上蔬永辉的立项初期对其进行过进驻辅导,2016年起就不再参与上蔬永辉的具体经营。
另一方面,豪华的股东阵容让刚一出世的上蔬永辉就引来了市场关注,但也增加大了其管理难度。公司成立之后,上蔬集团提供的助力并不多,永辉超市不参与经营,其他股东缺少零售基因。就这样,上蔬永辉从“资本宠儿”沦落成了“三不管”。上蔬永辉旗下分别有走精品路线的LAFIE和菜场路线的Fmart,但两类门店却傻傻分不清楚。
越来越激烈的竞争也是上蔬永辉破产的另一个原因。作为兵家必争之地的上海,各种新兴的业态层出不穷,从生鲜超市兴起,到盒马、超级物种等对新零售的探索,再到最近正处风口浪尖的社区团购。生鲜赛道还没有决出胜负,来自新兴赛道的降维打击已经到来。因此也不难理解上蔬永辉为何会败下阵来。
上蔬永辉的退出对永辉超市来说是挑战也是机遇。
一条赛道上,有玩家退出,总是给剩余者留下更多市场空间。因此,不排除永辉超市接手上蔬永辉部分门店的可能。据界面新闻走访,今年上半年,一家位于上海吴中路的上蔬永辉门店关闭之后,在附近区域确实有新开永辉超市的门店。两家店覆盖的消费者群体几乎不变。
上蔬永辉的破产并不会对永辉超市今年业绩产生重大影响。虽然上蔬永辉及其子公司尚欠251.22万元款项未结清,但永辉超市此前已经对此全额计提坏账准备。
不过,市场反应较大。上蔬永辉破产消息公告之后的三个交易日,永辉超市下跌8.13%。
一面上蔬永辉破产,另一面永辉超市还在增持新零售业务。
永辉超市旗下公司永辉彩食鲜发展有限公司(以下简称“彩食鲜”)与各投资方于12月11日签订《增资协议》,获得10亿元A轮投资。本轮投资由中金资本旗下基金和腾讯领投,景林投资、招商银行、民生股权投资基金跟投,老股东永辉超市、高瓴资本、红杉资本中国基金继续加注。本次增资完成后,永辉超市仍为彩食鲜第一大股东。
彩食鲜成立于2011年,于2015年在永辉超市内部孵化,是永辉超市旗下B2B生鲜食材供应平台。公司在2018年11月获得高瓴、红杉资本8亿元注资。目前,彩食鲜在北京、福建、重庆、安徽、江苏等地建立了9个大型生鲜中央工厂,业务辐射12个省份。永辉超市希望通过对彩食鲜的布局,直通采购终端,能够参与上游产品议价,提升毛利率。
表面看,彩食鲜获得资本市场认可对永辉超市也是利好。但获得融资的“潜台词”是彩食鲜还需要继续烧钱。
截至今年9月底,彩食鲜的总资产从2019年的11.71亿元增加至19.23亿元；实现营收30.8亿元,已接近去年全年的31.94亿元。虽然涨势喜人,但亏损也在扩大。彩食鲜的净资产已经从去年的2.06亿元变为-7732.23万元。一年不到的时间,彩食鲜亏损已达2.8亿元。2019年以前,彩食鲜是永辉超市的纳入合并范围的子公司,现在随着持股比例下降,已经通过长期股权投资项目核算。
永辉超市的失血点还不止这一处。
今年8月,永辉超市创始人之一的张轩宁以3.8亿元的价格将永辉云创科技有限公司(以下简称“永辉云创”)20%股权转让给上市公司,这标志着永辉超市再度将永辉云创纳入上市公司体系。
成立于2015年的永辉云创希望将供应链和科技相结合,通过打通线下门店和线上APP来推动生鲜新零售的业态创新。目前,永辉云创拥有超级物种、永辉生活、永辉生活·到家三大核心业务。
像彩食鲜一样,永辉云创创立之初就受到资本市场追捧,然而其业绩却令投资者担忧。根据公开资料,永辉云创自设立之初就开始亏损,而且越亏越多。2016年云创的净利润为亏损1.16亿元,2017年为亏损2.67亿元,2018年为亏损9.45亿元；今年上半年,永辉云创实现盈利1.34亿元。永辉云创从2018年出表到再入表,能否持续盈利仍有待观察。
以上两项业务都在永辉超市的长期股权投资中核算。从2015年永辉超市接连两次定增获得逾百亿资金后,其经营策略也日渐激进。其中,大部分资金用来探索、孵化新业务。2015年永辉超市长期股权投资的账面价值为19.45亿元,到了今年三季报该数字已经达到62.19亿元。数字的增长并不是因为盈利。2017年,长期股权投资合计亏损5500万元。2018年,因为将云创剥离,所以暂时得以盈利1.3亿元。2019年,亏损扩大至4.2亿元。
持续失血让永辉超市的资金压力越来越大。目前永辉超市的资产负债率已经达58.91%。到2019年,永辉超市短期贷款已经达到108.13亿元,同比增加193%。
永辉超市想了很多别的方法。12月9日,永辉超市公告减持其所持有的国联水产2%的股份。本次交易将产生投资收益4158万元,对公司净利润的影响为3118万元。此前,永辉超市2019年增持国联水产,成为第二大股东,双方业务为上下游关系,在业务上也有交集,持股并不只在于财务投资的目的。如今,永辉超市高位套现恐怕也有资金需求的因素。
目前,永辉超市本身的业绩尚可。今年前三季度,永辉超市实现营业收入727.7亿元,同比增长14.36%,归属于上市公司股东的净利润为20.28亿元,同比增长31.86%。但其各类投资何时能够实现盈利仍充满不确定性,这一过程中,永辉超市的现金流仍将持续紧绷。