原标题：专访MSCI魏震：期待中国资本市场改革提速,A股扩大纳入或加快
今年是沪港通“通车”六周年,这是MSCI启动纳入A股进程的基础,同时也正式开启了中国资本市场国际化的进程。该项目获得了2014年度“上海金融创新奖”特等奖。
即将进入2021年,国际投资人对中国资本市场改革、创新和开放进程有何期待？近日,MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震接受了第一财经记者独家专访。在A股纳入因子提至20%后,市场认为MSCI在2021年进一步开展扩大纳入的咨询仍存挑战,魏震对此表示：“中国监管层对进一步开放的信心和决心是很大的,加速推动互联互通机制下的重大改革步子如果能走得快一点,A股纳入进程也可能加快。当前亟需解决的包括境内外衍生品、资金结算、陆股通交易假期和综合账户机制等问题。”此外,明年在科创板纳入互联互通机制名单后,MSCI旗舰指数也将纳入符合条件的科创板股票。
魏震同时表示,MSCI在时机成熟时将加大对中国债市的研究和指数布局,今年年初MSCI就推出了发达国家公司债ESG及因子指数系列。此外,MSCI的模型分析显示,以一个发达市场国债模拟投资组合为例,若将10%的权重重新分配给以人民币计价的中国国债,该投资组合的风险将比原组合下降7%。
2014年沪港通和2016年深港通的创立,推动了MSCI开启基于互联互通机制的A股纳入进程。近一年来,北向资金净流入总量达2225.77亿元。数据显示,按三季末收盘价,QFII持有的545股A股股票整体市值突破2000亿元,持仓市值较去年末增37.48%,较2010年末增近3倍。
“内地与香港互联互通是个非常好的机制,近年受到了市场的检验,备受国际投资者好评。”魏震称,国际投资者对A股的投资体验越来越多,也会提出更多建议,包括去年MSCI提出的下一步纳入A股的四大挑战——风险对冲和衍生品工具的获取、中国A股较短的结算周期、陆股通的交易假期安排、在陆股通中形成有效的综合交易机制,目前这些问题仍然存在。
他称：“投资者在进来前和进来后考虑的问题是不同的,进来前考虑的是对该国市场是否有信心,资金能否自由进出,但进来后会更多考虑实际操作层面的问题,尤其是交易和结算流程是否方便。”不少国际资管机构对记者提及,众多跟踪MSCI指数的被动型基金管理人尤其关注操作的便利性,对投资效率的重视度更高。
今年以来,中国资本市场进一步开放的步伐正在加快,综合交易机制的问题已有解决方案。早前,港交所宣布,于7月10日推出SPSA集中管理(Master SPSA)服务,作为进一步服务沪深港通的新措施。综合交易机制是发达市场基金管理人的通行准则,但中国境内的做法有所不同,在穿透式监管下,中国境内采取实名制交易,每个投资者的身份都要确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有大量的账户,在中国境内实名交易机制下,就要一个个去做交易,每单交易所得到的价格可能都是不同的,这对境外机构并不适用。港交所最新推出的Master SPSA则是一种满足国际投资者下单需求的变通方式。
“但这仍非传统意义上的综合交易机制,是世界上独一无二的特设机制,因此国际市场的买卖双方机构都需要时间去适应和了解。在过去几个月的参与过程中,国际机构投资者反馈了一些问题,仍需逐步磨合沟通。”魏震称。
值得一提的是,当前国际投资者对于MSCI能否在2021年开启扩大纳入的咨询意见不一,部分接受记者采访的主动型管理人普遍表示支持,但全球投资人类型众多且诉求不同。魏震对此表示,需要进一步听取投资者意见,纳入因子和阶段不同,投资者对相关问题解决进度的要求也不同。
魏震强调,如果改革推进步伐更大,纳入进程则有可能提速,而未来超预期纳入的前提可能在于,2019年3月宣布推出的港交所与MSCI中国A股指数期货合约能够获得中国证监会批准,以满足国际投资者的风险管理需求；同时,资金结算、交易假期和综合交易机制等问题能够被进一步改善。另外,在沪深港通的额度方面,尽管总额度已取消,且沪深港通每日额度扩大4倍分别至520亿元,但未来仍需关注会否出现单边的大幅买入触及单日额度的风险。
“中国股市需要加速机构化,强化公司治理。”他称,过去几年,MSCI在这方面发挥了一定的推动作用,例如,MSCI多次在上海和深圳交易所等机构举行ESG披露和评级培训,监管机构和数百家上市公司代表参加培训。
一直以来,MSCI主要以股票指数的编制和解决方案闻名,但加速国际化的中国债市同样吸引了MSCI的目光,中国债市也将是国内外投资者资产配置的关键部分。
魏震表示,今年1月8日,MSCI推出MSCI固定收益ESG及因子指数系列共15只；今年10月29日,彭博巴克莱MSCI新兴市场亚洲信用债ESG指数系列正式推出,该系列由3个指数构成,是首个追踪亚洲(除日本)新兴市场美元计价的信用债表现、同时纳入ESG风险和敞口衡量指标的彭博巴克莱MSCI系列。
近期,MSCI的研究提及,以美元发行的10年期中国政府债券收益率比美国国债收益率高约50个基点,但低于AA级美国公司债收益率,这表明市场认为中国具有相对较高的信用度。同时,过去8年,以人民币计价的中国政府债券收益率显着高于美国国债。2020年,为应对新冠肺炎疫情,美联储购入创纪录的国债以求缓和金融市场及稳定经济,导致上述差异有所扩大。截至11月10日,以人民币计价的10年期中国政府债券收益率比同类美国国债收益率高出250个基点。
根据MSCI的模型分析,以一个发达市场国债模拟投资组合为例,若将10%的权重重新分配给以人民币计价的中国国债,该投资组合的风险将比原组合下降7%。同时,越来越多的机构投资者开始考虑将ESG因素与传统金融因子一并纳入固定收益投资流程。