原标题：财说| 危机暂时解除,变卖资产后天齐锂业还剩下什么？
悬在天齐锂业(002466.SZ)头上的“达摩克利斯之剑”似乎已经消除。
12月8日晚间,天齐锂业公告旗下全资子公司 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd(下称TLEA)拟以增资扩股的方式引入来自澳大利亚的IGO Limited(下称IGO)作为战略投资者。IGO是一家在澳大利亚证券交易所上市的采矿和勘探公司,主要以开发镍、铜、钴等有色金属为主。具体来看,本次增资计划拟由IGO的全资子公司以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元,增资完成后天齐锂业持有TLEA注册资本的51%,仍拥有TLEA的控股权,同时,TLEA仍纳入公司合并报表范围；而IGO方面持有TLEA注册资本的49%。此外,天齐锂业也将其在澳洲的重要扩产子公司Tianqi Lithium Kwinana Pty Ltd(下称TLK)纳入TLEA旗下。
12月9日,天齐锂业开盘后涨停,报32.51元/股。在出让核心矿产股权之后,天齐锂业短期来看危机已解除。但卖了核心资产之后的天齐锂业还剩下什么？
对于天齐锂业来说,这至关重要的14亿美元将被拆分为两部分。一部份为不低于12亿美元的贷款偿还,而剩余部分将作为TLK所属澳洲奎纳纳氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。
随着战略投资者的成功引入,天齐锂业所欠资金的主要贷款方即银团方面也已松口。银团方面表示将本该今年12月底还清的18.84亿美元贷款展期至2021年11月底,同时在全资子公司TLEA完成增资扩股引入战略投资者,且通过该交易偿还贷款本金不低于12亿美元等情形下,该期限可自动延长至2022年11月底。与此同时,将另外一笔12亿美元的到期日,在满足一定条件的前提下,由此前的2023年11月底展期一年至2024年11月底。此外,作为上述并购贷款展期的条件,天齐锂业需要继续以公司及相关子公司的财产为债务提供担保。
和天齐锂业此轮危机来源于过度加杠杆类似,此次IGO也加足了杠杆。截止今年上半年,IGO资产合计为111.57亿元,所有者权益合计仅为93.7亿元。对于IGO来说,14亿美元(约91.39亿元)的投资,占其所有者权益的97.53%。需要指出的是,在IGO此次14亿美元投资中,仅有1亿美元为其自有资金,其他13亿美元主要来源为融资,包括在澳洲证券交易所通过定增或配股等方式进行的股权融资以及向银行进行的债务融资。
IGO之所以加一倍杠杆也要拿下天齐锂业相关股权,是因为此次出让的资产TLEA是天齐锂业的两块核心资产之一,另一块资产则是此次债务问题的“始作俑者”SQM。此外,出让的TLK49%股权也是天齐锂业的优质资产之一。
成立于2014年的TLEA目前旗下拥有控股子公司9家,参股公司1家。TLEA最核心的资产是澳大利亚的泰利森矿业,这也是IGO看上天齐锂业的主要原因。
目前,泰利森矿业拥有世界上开采的储量最大、品质最好且化学级锂精矿生产成本最低的锂辉石矿——西澳大利亚格林布什锂辉石矿,该矿也是天齐锂业目前唯一在产锂矿,是其所有锂精矿的来源地。截至目前,作为全球最大的技术级锂精矿供应商,泰利森已建成的技术级锂精矿产能约为15万吨/年,化学级锂精矿产能约120万吨/年。
天齐锂业获得泰利森的过程也颇为传奇。2012年,天齐锂业耗资38.76亿元收购了格林布什矿所属公司泰利森51%的股权,从而获得了该矿的控股权,改变了我国一直依赖从其进口的局面。而泰利森剩余49%的股份,由美国雅保持有。天齐锂业凭借这场收购,一跃成为全球排名前三的锂业巨头并坐稳我国第一的位置。
此外,天齐锂业“送”上TLK49%股权有些出乎意料。
TLK是天齐锂业的优质资产之一,是天齐锂业年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目(下称一期氢氧化锂项目)的实施主体,同时也是二期该项目的实施主体。截止今年上半年,天齐锂业对于一期和二期氢氧化锂项目分别累计投入35.83亿元和12.59亿元,合计投入48.42亿元。
氢氧化锂项目是天齐锂业最为重要的产能扩建项目之一,已经耗费其多年心血。始建于2016年4月的氢氧化锂项目彼时计划于2018年10月竣工。后因资金及技术等因素,天齐锂业将时间推迟至2019年底,而此次随着项目股权的变更,天齐锂业已经改口称“力争一期氢氧化锂项目于2022年第四季度达产。”换而言之,天齐锂业又“拖”了三年。
天齐锂业此次交出TLK49%的股权或为无奈之举,毕竟在此时资金面如此紧张的情形下,能成功引入战略投资者这本身对于天齐锂业来说才是最重要的。
天齐锂业在丢掉成名之战TLEA49%股权之后,还剩下什么？
目前天齐锂业市值为436亿元。截止今年上半年,天齐锂业持有的SQM股权价值为251亿元,在扣除18.84亿美元贷款后(此前合计贷款为30.84亿美元,此次引入战投预计偿还12亿美元)为128亿元。而TLEA剩余51%股权价值约为95亿。因此,在扣除天齐锂业两大核心资产SQM股权及TLEA股权后,天齐锂业剩余资产估值约为200亿元,主要为其在国内的一些资产。这些资产是否值200亿元,恐怕还需要时间的检验。