原标题：明年投资回报率怎么看？

1、基数影响下21年全A非金融盈利修复前高后低,净利润增速预计19.5%。

2、剩余流动性难回上半年大幅宽松状态,但预计仍中性偏松,金融资产估值难大幅压降。考虑股债平衡度,综合预测明年A股投资回报率10-15%左右。

3、大势维持战略看多。风格上,结合经济修复,持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股,大金融优选保险地产,成长板块关注半导体与军工。

展望2021年,疫苗落地预期之下全球经济或继续修复,国内实体企业盈利预计持续改善；同时,我们对明年市场流动性的判断较为乐观。两者迭加之下,明年A股市场的回报率怎么看？本周我们对此进行探讨。

1、短期：上周市场情绪热度普升,宽基热度分化显着,煤炭银行过热。截至上周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普升,全A CJDI上升 10pct至56%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指CJBI的12月读数降至极窄区间,HS300 CJBI骤升,龙头成交广泛。框架模型下,我们认为短期无明显方向,关注量价匹配的持续性。

2、2021年A股投资回报率展望：盈利端,企业盈利继续改善,基数影响下2021年前高后低。1)收入增速：以工业增加值和PPI分别表征工业产出的“量”和“价”,预测2021年全A非金融营收累计同比增速预计10%。2)归母净利率：杜邦拆解下,预计非金融年度归母净利率水平4.4%。3)归母净利润增速：基数影响下,盈利修复前高后低,预计全A非金融归母净利润累计同比增速19.5%。估值端,剩余流动性中性偏松,金融资产估值难大幅压降。预计2021年货币稳(M2增速缓降),信用稳(社融增速下降但斜率略陡于M2增速)。长江策略组中性情景预测下,剩余流动性难回20年上半年大幅宽松状态,但预计仍中性偏松,金融资产估值难大幅压降。综合对盈利与估值的预测,我们预计2021年A股市场的投资回报率在10-15%左右。

3、中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下,中期维持牛市判断。

前期已有较多低估值周期成长股表现优异,市场风格收敛仍在进行。建议增配低估值周期成长股,大金融优选保险地产,成长板块关注半导体与军工。

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

1、经济增速超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。