所谓绿鞋机制,对于参与IPO打新的普通投资者来说,最大的用处就是当股价一旦破发,主承销商会用事先超额发售所获得的资金,进入二级市场,以不高于发行价的价格买股票来对冲抛盘,形成托底。

上面这段话人人看得懂,实际案例要是真碰上了呢？你能从分时走势图里看出端倪吗？今天我们就用实战案例来说明。

2020年11月27日,德众股份小IPO上市首日。该股票初始发行3300万股,发行价3.6元,较停牌时收盘价7.5元打对折。如果超额配售选择权全额行使,则发行总股数将扩大至3795万股。

我们在9:15集合竞价前就可以开始计算了,3795万-3300万=495万股,发行价3.6元,总值1782万元。这意味着保荐券商总共能买入495万股,破发才能买,总货值不会超过1782万元。

德众股份发行价虽然较收盘价打了对折,但毕竟只是一家以汽车整车销售为主、集多品牌4S店以及多项汽车售后服务的汽车销售服务企业。行业来说基本不具备转板科创板的可能性,想象空间并不大。

到了9:25,集合竞价结果来看,就是平开。已经不太乐观了。精选层首批32家,9:25集合竞价平开的,竞价开始绝大多数都是迅速破发。

到了9:30,开盘1分钟内,股价分时图就开始毫无抵抗力的开始下滑。那么这时候我们打新中签的小散,该不该市价割肉呢？

我们不妨看下1分钟K线的成交量,开盘1分钟成交1120万,第2分钟成交51万,第3分钟成交77万。开盘前5分钟成交1343万。

我们知道,从《湖南德众汽车销售服务股份有限公司股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行公告》中可以调取关于超额配售选择权的内容,翻到“五、 超额配售选择权安排”,自公司股票在精选层挂牌之日起 30 个自然日内,公司股票的市场交易价格低于发行价格的,开源证券将及时用超额配售所获资金从二级市场买入发行人股票,但该措施并不能保证防止股价下跌。开源证券以竞价交易方式买入的股票不得卖出。

有几个关键点：

其一、低于发行价,也就是3.6元,保荐券商才能进场买股票托市；

其二、竞价买入后,不能卖出。3.6元下方买满495万股这个数字就结束,其后股价破位大跌,也无法进场再托市了。

其三,上市首日哪怕9点30分01秒,只要低于3.6元发行价,绿鞋机制就满足启动条件了。开源证券将及时从二级市场买入股票。但我们知道,人的反应是需要时间的,保荐券商也一样。

所以,前5分钟的抛盘,总成交1343万,绝大多数都是小非股东也就是普通股东,以及中签打新的恐慌割肉盘抛出来的。

从9点36分开始,我们发现,分时图呈现了对称性的V型直线反转。这种力度的买盘,很有可能就是保荐券商的绿鞋机制进场托市导致的。

从第二个5分钟开始,分别成交82万、57万、41万。然后从10点开始,分时图就走成完完全全的水平线了。抛压被承接,但股价始终无法逾越3.57元,因为绿鞋机制不能以高于3.6元买股票。

全天成交额3736万元,其中绿鞋机制发挥了很大的作用。

主板、中小板、创业板和科创板打新股,上市首日开始,连续涨停是大概率事件,无非涨多涨少的区别,破发基本听不到。究其原因,一级市场老股东限售,有锁定期。主板、中小板和创业板的实控人,上市之日起锁定3年。普通股东,也就是俗称的一级市场小股东、“小非”,也就是德众股份一开盘就涌现出来的那部分原始股东抛盘,需要锁定1年。IPO申报材料前6个月内突击入股的,锁定3年。高管人员锁定1年。科创板的锁定期也基本差不多,一般来说,锁定1年还是要的。

要知道一级市场老股东的持仓成本可是极低的。即使创业板和科创板注册制发行,市盈率定价市场化了,上市首日因为没有老股东卖压。所以新股上市首日,基本只有网下和网上打新的投资者、二级市场新进投资者参与交易,开盘破发还是不至于的。

新三板精选层就不同了,精选层规定除控股股东和其亲属外,持股10%以下的股东,也就是大家嘴里的“小非”是不限售的。因此,即使发行价已经较精选层停牌时收盘价打了对折。但原始股东成本更低,小非都把精选层上市首日当成解禁抛售的日子。毕竟打新的投资者,他不可能直接挂在3.6元发行价以下去抛,只会看到跌破3.6元直线下杀时才恐慌性去抛。但原来的老股东,3.6元和3.2元对他来说,区别不大的,总的来说还是赚钱。这就是精选层股票小IPO晋层上市当日,经常破发的原因。