今日上证指数时隔三个月重新突破3400点,其中顺周期相关的行业领涨,具体而言,采掘、有色上涨超2%,金融上涨近2%,化工、建材上涨超1%。

顺周期板块的爆发主要受两方面原因共同催化。一是新冠疫苗持续取得重大进展,对全球经济复苏起到强心剂的作用,辉瑞和Moderna相继推出有效性超90%的mRNA疫苗,对于欧美各国的高危易感人群预计能够在明年一季度接种。二是大宗商品价格持续上涨,尤其是国际定价的商品如铜、原油,上周五伦铜大涨超2%,接近2018年高点位置,布油11月以来上涨近19%,接近年内高点,大宗商品价格对强周期板块如有色构成直接映射。

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年末年初行情持续演绎,步步为营,顺周期板块是阻力最小的方向。我们早在8月月报《积极有为》中提出“下一阶段需要重点关注直接受益经济确定性复苏且屡超预期的顺周期品种”,顺周期相关的行业开始取得超额收益,但9月海外二次疫情爆发之后,全球经济复苏出现波折,顺周期出现一定程度回撤。就目前而言,顺周期将迎来主升浪,是阻力最小的方向,核心原因在于两点,一是分子端的改善将成为市场主要矛盾,体现在国内外经济还有向上的空间,还将延续复苏的趋势,从国内11月高频经济数据来看,生产端维持较高的开工水平,需求端中汽车、服务业景气度进一步抬升,出口依然维持较高增速,整体而言四季度经济各项指标均恢复至疫情前的水平,增速有望恢复至6%左右的水平。二是估值和风险偏好是震荡的格局,典型的业绩高增速时期如2009-2010年估值难以大幅下移,但分母端也很难出现较明显的改善。

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顺周期还可以看好什么？顺势而为,布局有色、交运、金融。当前顺周期风格有望持续强化,综合景气度、估值水平考虑,重点配置三个细分领域,一是强周期的有色,受益于全球定价的大宗商品价格上行,供需格局进一步好转,龙头公司量价齐升；二是交运,海外经济复苏的空间较大,疫苗出现后,全球通航修复；三是大金融,从历次大金融上涨的背景来看,均发生在经济预期明显好转或者流动性大幅宽松的时期,年末年初金融往往存在切换行情。