[皮海洲股市分析]亏损上市，君实生物给投资者上了一堂风险教育课 

11月12日，一篇公众号文章《江湖就是人情世故》将科创板上市公司君实生物推向风口浪尖。文章直指君实生物在PD-1产品和新冠中和抗体上的安全性数据有问题。

君实生物的首款新药特瑞普利单抗注射剂（商品名：拓益）于2018年12月正式获得国家药监局上市批准，该药品属于被誉为“抗癌神药”的PD-1产品，也是国内第一个获批上市的PD-1产品。《江湖》一文直指君实生物的核心产品拓益，称拓益所有不良反应发生率为97.7%，且没有完成肝损害、肾损害患者试验，“专家们考虑到临床需求，有条件的批准上市”。

97.7%的不良率也能上市？这是一件挺骇人听闻的事情。结果君实生物股价在11月12日尾盘出现跳水走势，13日再跌6.22%。同时，君实生物也在11月12日收到了上交所发来的《关于对上海君实生物医药科技股份有限公司相关媒体报道的问询函》。为此，11月13日晚，君实生物发布关于问询函的回复公告，同时该公司也向相关自媒体发出律师函。

新药特药是一个挺专业性的问题，虽然97.7%的不良率在我们常人看来是很可怕的一件事情，但对于“抗癌神药”PD-1产品来说却是正常的。毕竟目前治疗癌症并没有特效药，所以，尽管目前PD-1产品存在诸多不良反应，诸如皮疹、乏力、食欲下降、恶心、咳嗽、头晕等，但由于PD-1产品在治疗癌症方面具有一定的积极效果，所以仍然还是会用在临床上。当然，出现严重不良反应的，当然需要停止用药。这在癌症治疗过程中是很正常的，不能用平常人用药来看待。这种争议对于新药特药来说是不可避免的，由此也会给相关公司股票带来一定的投资风险，比如君实生物股票11月12日、13日两天累计下跌了10%，就是这种风险的表现。

其实，对于二级市场的投资者来说，相对于君实生物股票上市以来的走势，眼下这10%的下跌只是“毛毛雨”了。君实生物股票上市以来的表现，可以说是给投资者上了一堂真实的风险教育课。

君实生物是今年7月15日在科创板上市的。但与绝大多数的A股上市公司不同，君实生物是带着亏损上市的。本来，A股市场是不允许亏损公司上市的，不过，随着科创板的推出以及注册制的试行，科创板放宽了科技创新型企业上市的门槛，允许相关公司亏损上市。而君实生物作为一家创新驱动型生物制药公司，而且又有“抗癌神药”在手，在PD-1领域打破了外资药品垄断的局面，因此，君实生物也就坐上了“亏损上市”这趟车。

但君实生物亏损上市却给市场带来了股价定位的难题。因为有“抗癌神药”概念，这给了市场以巨大的想像空间，但由于公司一直亏损，今年前三季度仍然亏损11亿元，这又使得公司的股价总不能让投资者感到踏实。正是基于这样一种尴尬的局面，让二级市场的投资者为之付出了巨大的代价。

由于头顶“抗癌神药”的光环，君实生物的发行上市受到了市场的大力追捧，其A股的发行价就达到55.50元，而今年7月15日上市当天的最高价达到220.40元，公司总市值达到1900亿直逼2000亿元，公司也因此被称为“千亿市值”公司。但君实生物股价的辉煌却是短暂的，由于没有业绩支撑，而市场的炒作激情又走向冷却，于是，君实生物股票上市以来的表现基本上就是单边下跌，股价从上市当天的最高价220.40元下跌到11月13日收盘时的71.27元，跌幅高达67.66%。可以说，投资者为君实生物的亏损上市付出了较大的代价，在亏损上市股票的炒作上，君实生物无疑给投资者上了一堂真实的风险教育课。

其实，科创板接纳君实生物的上市是无可厚非的。像君实生物这种拥有“抗癌神药”的公司，市场确实需要给予支持。但从投资者的角度来说，对于这种只有诱人概念而没有业绩支撑的亏损上市公司的炒作，务必要保持理性，要把握炒作的“度”。像君实生物上市首日开盘就高达216元，这样的高开显然过于疯狂，这就注定了君实生物股价走低的命运。由于“亏损上市”会成为IPO的一种常态，因此，君实生物带给投资者的教训务必要牢记。