[皮海洲看股市]健全退市机制不能由投资者来买单

最近，退市制度的重要性得到了前所未有的提升。10月9日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，提出要“健全上市公司退出机制”；10月30日，证监会召开党委会和党委理论中心组扩大学习会，提出“以注册制和退市制度改革为抓手，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，全面加强资本市场基础制度建设”。

10月31日，金融委召开专题会议表示，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。而11月2日的深改委会议不仅通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，同时表示健全上市公司退市机制，要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

而在这些重磅会议频频提及退市制度的同时，11月3日公布的《中央关于制定十四五规划和2035年远景目标建议》（也即“十四五”规划），在涉及资本市场事项时，同样也明确提出“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。这意味着“建立常态化退市机制”被写进了“十四五”规划里。退市制度的重要性得到明显的提升。

退市制度得以重视，这对于中国股市的健康发展显然是一件好事。毕竟目前A股市场的垃圾股与问题股太多，这严重影响上市公司的投资价值，同时也造就了A股市场的投机炒作之风。所以，重视退市制度，让更多的垃圾公司退市，不仅有利于净化A股市场的投资环境，有利于提高上市公司的质量，而且也有利于培养投资者理性投资、价值投资的投资理念。

就目前A股市场的现状来看，退市制度确实有进一步发挥作用的空间。毕竟退市制度一直都是A股市场的一项“点缀”制度，退市制度推出20年来，A股市场的退市公司其实很少很少。虽然近年来，退市制度加大了执行力度，但与每年300家甚至400家的新上市公司相比，每年20几家公司退市的数量显然是不够的，这也导致了A股市场的臃肿，目前A股上市公司数量已超过4000家，一大批的公司基本上处于边缘化的境地。所以，A股市场确实有必要加大退市的力度，将一大批的垃圾公司与问题公司淘汰出A股市场。相信这也就是高层提出“健全上市公司退出机制”、“ 建立常态化退市机制”的重要原因。

“健全上市公司退出机制”，关键是要做到三点。第一点，是要强化重大违法违规行为退市，让财务造假公司直接退市。对于这一点，目前可以说已经是市场之所指。一方面是管理层以及高层一再强调要加大违法违规行为的惩治力度，对财务造假公司要予以严厉打击，另一方面在财务造假公司退市方面却是犹抱琵琶半遮面，并没有对财务造假公司下重手。因此，这样的退市制度必须予以完善，必须让财务造假公司直接退市。

第二点就是简化退市程序，拓宽多元退出渠道，让更多的垃圾公司退出市场。在退市公司数量上，可以实行硬性指标。即把退市公司数量与新上市公司数量挂钩。规定每年退市公司数量不得低于新上市公司数量的一半。对于通过各种退市渠道仍然达不到数量标准的，可采取末尾淘汰制，将垃圾公司一批一批扫地出门。

第三点，健全上市公司退市机制就是要解决退市环节中赔偿投资者的问题。现在的退市制度之所以不健全，其中一个很重要的原因，就是退市制度并没有保护投资者的合法权益，甚至损害了投资者的合法权益，基本上都是上市公司退市，投资者买单。要健全上市公司退市机制，就必须解决赔偿投资者损失的问题。对于那些欺诈发行退市、财务造假退市，大股东掏空上市公司造成的退市等，都必须赔偿投资者的损失，而不是由投资者来买单。