皮海洲：中金公司A股发行 发行价较H股溢价80% 拿A股投资者当傻子？

今天是10月20日，是国内知名券商中金公司A股发行的日子。根据中金公司10月19日发布的A股IPO发行公告，此次A股发行价格确定为28.78元/股，发行股份数量为4.59亿股，预计募集资金总额为131.98亿元。

中金公司A股发行之所以受到关注，除了其自身的品牌效应之外，也与其发行价格的确定有关。首先是其发行价对应的市盈率突破了23倍的限制，达到了33.89倍，这在A股主板市场是不多见的。毕竟最近数年A股市场的新股发行都受到23倍市盈率的限制，虽然试点注册制改革的科创板、创业板先后取消了这一限制，实行市场化定价，但主板市场的新股发行仍然还是坚守这一红线的。因此，中金公司对红线的突破受到市场的关注，给投资者的感觉是，主板市场对这一红线的突破已经是迫不及待了。

其次，中金公司是一家在香港市场上市的公司，因此是一家H+A股公司。10月19日，中金公司公布A股发行价格为28.78元/股，而当天中金公司H股报收18.58港元/股，A股发行价对H股溢价幅度约80％。这也让中金公司的A股发行成为市场关注的一个焦点。

就上述两点来说，由于A股市场注册制试点由点到面是大势所趋，所以，对于中金公司发行价对23倍市盈率的突破，投资者似乎是可以接受的。毕竟在此之前，也有新股发行市盈率突破23倍的先例，而且随着注册制改革的全面实行，23倍市盈率这根红线的废弃也是早晚的事情。所以在见识了注册制的上百倍市盈率发行之后，主板公司30几倍市盈率的发行应算是便宜的了。

只是中金公司A股发行价较H股市场价溢价80％，这件事情对于A股市场的投资者来说却并不公平。而且这种做法明显损害到A股市场投资者的利益。对于中金公司来说，不论是H股还是A股，其每股对应的权益是一样的，也即同股同权。但同是中金公司的股票，H股的市场价只有18.58港元/股，卖给A股投资者的发行价却高达28.78元/股，溢价80％，这不明显是拿A股市场的投资者当“冤大头”了么？

而且这种操作也是不合理的。从中金公司的角度来讲，由于中金公司本身已经是一家上市公司，因此其A股的发行就相当于一次新股增发。而就新股增发的定价来说，通常都是会在市场价基本上给出一定让利的，而即便不让利，其发行价也只能是与市场价保持一致。但中金公司A股的发行价却较H股市场价溢价80％，这样的定价只能说是“神操作”。而这种定价的结果，不仅严重损害了A股市场投资者的合法权益，同时也明显降低了中金公司A股的投资价值。同样是中金公司的股票，H股比A股廉价不只是一点点，在这种情况下，买进中金公司A股股票的，不是傻子也是傻子。

这也再次暴露出A股市场询价机构的定价水平问题。中金公司H股的市场价摆在市场上，只要询价机构没有眼瞎就都可以看到。但这些询价机构却置H股的价格于不顾，大肆高报中金公司A股发行价格，以至中金公司最后确定的发行价比H股的市场价溢价80％，这样一些询价机构跟“睁眼瞎”没有什么两样。基于询价机构这种低劣的询价水平，新股发行是该考虑取消新股询价了。

正是基于中金公司A股发行所暴露出来的定价问题，因此希望监管部门能够从保护A股市场投资者合法权益的角度出发，对涉及到H+A类公司A股发行的定价问题作出明确的规定，即A股发行价格不得超过H股市场价格，以此把对A股市场投资者的保护工作落在实处。同时，本人也希望A股市场的投资者要学会自我保护，对于类似于中金公司这种H股回归A股市场的公司，当其A股发行价格远远高于H股市场价的时候，投资者务必放弃认购。投资者亏点钱是小事，被人当成傻子就是大事了。