汇率是牵动各类资产价格的一条“大动脉”,一旦发生较大变化,将引起不同寻常的资金脉动,从而造成各类资产价格波动。2006年A股大牛市的驱动因素之一便是人民币大幅升值。近期人民币升值重新上演,为市场带来无限遐想。在人民币升值背景下,航空、造纸、银行板块会否重演2006年的脉冲行情,受到市场关注。

近期美元指数不断走弱,人民币对美元汇率逐步升值。9月2日,人民币对美元中间价调升122点至6.8376,创2019年5月14日以来新高；在岸、离岸人民币对美元汇率均升穿6.83关口,创下一年多以来新高。

按照市场逻辑,人民币升值意味着国际资本加速流入,从而推升以人民币计价的资产价格；在资金赚钱效应下,国内投资者纷纷加入,进一步推升资产价格上涨。具体而言,受益人民币升值的热门板块主要有造纸、航空、地产、银行等。

从资金流入情况来看,数据显示,截至9月2日收盘,今年以来北向资金累计净流入1196.01亿元。国盛证券策略团队表示,今年以来,尽管市场风险偏好收缩,北向资金仍净流入超1000亿元。考虑到下半年全球疫情有望逐步得到控制,外部扰动削减,预计北向资金将保持回流态势。

从资产价格变动情况来看,目前股市收益总体显着跑赢商品市场。数据显示,今年以来,沪深300指数累计上涨18.24%,创业板指累计涨幅达54.15%。同期,大宗商品价格“外冷内热”。文华财经数据显示,今年以来,代表国际商品价格的CRB指数累计下跌17.46%；国内文华商品指数反弹1.80%,结构牛特征明显,国内铁矿石指数反弹31.94%,建材板块指数反弹16.40%,纸浆指数反弹7.18%。

随着人民币升值,资产价格会否复制2006年的脉冲行情？川财证券研究所所长陈雳对中国证券报记者表示,上一次人民币大幅升值,导致原油成本、进口纸浆成本相对降低,航空业、造纸业受益,估值得到提升。而这一次人民币升值略有不同,本次人民币升值更多地源自于美国的宽松货币政策,大宗商品价格出现上涨,有一定的对冲效应。

从人民币升值,到大宗商品价格波动,再到企业利润这一链条分析,陈雳表示,人民币升值对大类资产有一定影响。对于依赖进口的商品,如原油、部分农产品,能降低购置成本；对于出口型商品而言,如钢铁、纺织等,人民币升值会造成一定压力。

中大期货副总经理、首席经济学家景川向中国证券报记者表示,应对新冠肺炎疫情以及美债集中到期所造成的流动性危机,美联储采取了超宽松货币政策,其资产负债规模创下历史新高。在这样的背景下,美元持续下跌,与此对应的非美货币持续升值,人民币也同样出现了回升态势。美元贬值导致以美元计价的商品价格持续回升,相应地各国商品虽然货币计价方式不同,但基于美元计价的商品回升,整体上也呈现上涨趋势。

“由于利率的跟随效应,多国央行纷纷下调基准利率、释放流动性,一定程度上推升了通胀预期,商品市场上涨在情理之中。”景川分析称,股票市场一定程度上也出现短周期回升,但由于全球经济运行疲弱,企业获取现金流的能力难以持久。

景川表示,油价、纸浆以及黑色系商品价格回升,主要由于流动性充裕以及市场对于新基建的预期,这些行业在短周期中存在价值提升的机遇。但从长期来看,仍需强劲的经济运行数据来支撑。

从2006年市场表现来看,上证指数全年累计上涨约130%。数据显示,同期金融板块指数、房地产板块指数分别上涨了234%、174%,远超大市涨幅。

从近期相关领域资产价格表现来看,数据显示,7月以来,房地产指数累计反弹11.37%,银行指数上涨8.23%,造纸指数上涨25.18%,航空指数反弹了16.25%,同期沪深300指数涨幅为16.29%。显然,在近期的人民币升值过程中,航空、造纸板块表现强于地产、银行板块。

分析人士指出,人民币升值对航空股带来的汇兑收益值得期待,美元负债比重较高的航空公司将从中获益。造纸业则主要受原材料纸浆、废纸进口量较大影响,人民币升值意味着成本下降。