全国银行间同业拆借中心昨日公布最新贷款市场报价利率（LPR）,1年期LPR3.85%,5年期以上LPR4.65%,均与上月持平。这是LPR连续第4个月“原地踏步”。

8月20日恰逢LPR改革一周年。一年以来,LPR改革成效显着,货币政策传导机制更加畅通,银行贷款利率明显下行。市场人士建议,进一步扩大能够参与中期借贷便利（MLF）操作的金融机构主体和范围,提高利率传导效率；建立银行存款负债成本与LPR或政策利率的联动机制,有助于银行做好资产负债的战略管理,降低实体经济融资成本。

　　LPR连续4个月未调整

本月LPR未作调整,符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示,首先,本月MLF中标利率保持不变,即本月LPR报价的参考基础未发生变化。同时,7月以来,以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行,意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力,银行下调8月LPR报价加点的动力不足。

事实上,LPR已连续4个月原地踏步。王青认为,其根源在于伴随国内经济进入较快修复过程,总量型货币政策不再进一步加码,此前连续的政策性“降息”过程告一段落。当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

　　LPR改革获三大成效

利率并轨是我国实现利率市场化改革目标的重要一步。2019年8月,按国务院部署,央行改革完善LPR形成机制。LPR报价的参考基准由原来的贷款基准利率转变为MLF利率,LPR的计算方法、报价银行数目、期限品种和报价频率也有了新调整。

2019年8月20日9时30分,改革后的LPR报价首次出炉：1年期LPR为4.25%,5年期以上LPR为4.85%。一年后的今天,1年期LPR下调40个基点至3.85%,5年期以上LPR下调20个基点至4.65%。

民生银行首席研究员温彬表示,LPR改革一年来,成效较为显着,主要体现在三方面：

一是有效疏通了货币政策传导渠道,建立了“MLF利率—LPR—贷款利率”的利率传导机制。过去一年来,MLF利率变动时,会以同等幅度传导到LPR利率。“改革之前,政策利率变化对货币市场利率或债券市场利率的传导效应比较明显,对贷款利率则有一定滞后。改革后,传导机制得以畅通。”温彬说。

二是切实起到了降低实体经济融资成本的作用。在LPR下行的引导下,贷款利率明显降低,且降幅大于LPR降幅。

《2020年第二季度中国货币政策执行报告》显示,6月,国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%,较2019 年12月分别下降30个和34个基点。代表性的货币市场基金收益率也已降至1.5%以下,低于1年期存款基准利率。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。

三是打破了原有的贷款利率隐性下限,使贷款利率定价更加市场化。

　　深化利率市场化改革仍在路上

改革并非一蹴而就,深化利率市场化改革仍在路上。

“当前,LPR与MLF利率点差固定,LPR报价市场化有待进一步深入。”王青认为,去年9月以来,1年期LPR报价与1年期MLF利率的点差一直固定在90个基点。LPR与MLF利率点差的固定使得MLF利率在某种程度上成为新的贷款基准利率,导致LPR无法根据市场利率变化及时、充分调整。未来LPR与MLF利率点差不固定,或将成为深化LPR改革的一个标志。

对于后续利率市场化改革,温彬提出了两点建议：一是进一步扩大能够参与MLF操作的金融机构主体和范围,有助于增强MLF这一中期政策利率的作用,提高利率传导效率；二是建立起银行存款负债成本与LPR或央行政策利率的联动机制,有助于银行做好资产负债的战略管理,降低实体经济融资成本。

开源证券首席经济学家赵伟表示,按照“先贷款后存款”“先大额后小额”原则,加快完成贷款利率并轨的同时,逐步推动存款利率的市场化,进而最终实现利率的“两轨合一”。相较贷款,存款利率的市场化推进可能更为循序渐进,需要逐步建立相应的机制,比如建立市场化的锚、分存款类型和期限等逐步转换。