杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

7月29日周三，沪深两市出现低开高走，大幅反弹。之前建议大家重点关注的属于食品饮料的乳业板块集体大涨，表明低估值消费股具有较强的爆发力。家电板块大幅上行，特别是家电龙头股结束了之前调整出现快速上行，我在之前报告中给大家做了详细的分享，消费是我国的比较优势，因此消费白马股具备长期的投资价值，虽然最近由于白酒医药涨幅较大，出现了一定的调整，但从长期来看，持续的业绩增长以及行业龙头地位加上品牌价值，白酒和生物医药板块依然是逢低买入的机会。每轮市场调整都是抄底优质股票的时机，这次也不例外，券商板块在经过一段时间调整后，今天出现强势表现，原因是市场的人气上升，赚钱效应提高。作为行情的风向标，券商股往往在牛市来临时一马当先。在5月份市场仍比较低迷时，很多人对后市没有信心，甚至有人想割肉券商股，当时我讲到下半年A股将从局部牛市转向全面牛市，因此建议大家提前布局行情风向标券商股，抓住券商股的机会，果然从7月1号开始，大盘迎来一波单边上涨逼空式行情，券商股一马当先，短期出现较大涨幅。

今天北上资金再现大幅净流入，半日净流入额近70亿，之前北上资金已经连续4天净流出，从7月14日到28日两周时间北上资金合计净流出超过500亿，北上资金的流动既有长期趋势，又有短期波动，长期趋势是北上资金会不断的流入到A股市场，但短期如果出现过快上涨，可能引发一些获利回吐盘，因此北上资金净流出，我一直认为属于短期现象，其原因仅仅是之前涨幅过大，北上资金需要获利了结，因为北上资金不是铁板一块，由很多不同的投资者以及投资机构组成，因此北上资金短期净流出并不意味着不看好A股长期走势，而是获利了结。北上资金的流向被视为行情风向标，因此当市场调整时，北上资金可能净流出，但一旦行情稳定，这些资金会净流入。从外资对于A股的配置比例来看，现在全球资本对于美国的配置超过50%，对于中国资产包括股票和债券的配置只有不到3%，但中国GDP在全球的占比已经达到16%，这意味着全球资本对中国资产的配置比例严重低估，将来会不断提升来提高对中国资产的配置比例，特别是现在中国的股票和债券已经加入到国际指数，前者加入到MSCI新兴市场指数以及富时罗素国际指数和标普道琼斯指数，后者加入了彭博巴克莱国际指数，因此外资对中国资产的认可度大大提升。很多外资的业绩比较基准即以上几大国际指数，因此除了吸引被动资金流入之外，一些主动管理基金会按照一定比例流入到中国的股市和债市。另外，人民币资产被低估，具备较大的吸引力，因此长期来看，外资肯定会不断流入中国市场。从2016年起，我就建议大家跟着外资学投资，抓住市场机会，外资大多崇尚价值投资和长期投资的，从实际的投资效果看，过去几年外资取得了较好的投资业绩，超额收益较大，这显示出外资在选股投资理念的方面具有优势，建议投资者直接在MSCI纳入股票组成的股票池里来选股，这样基本面不会出现太大问题，同时学习外资价值投资和长期投资的理念。现在越来越多的投资者加入我的价值投资圈，对价值投资的认可度也越来越高，当然从认可价值投资到学会价值投资还有很长的路要走，建议投资者要深刻认识到市场生态的变化，抓住机会来学习选行业选公司以及财务报表分析的方法。

我最早看好A股市场的这轮牛市走势，也最早提出下半年将转向全面牛市，市场大幅调整仅仅是短期现象，从长期来看A股的牛市格局并没有任何改变，现在市场已经结束了之前单边上涨的走势进入到震荡反弹走势，市场的波动开始加大，抓住优质股票是应对市场波动的最好办法。通过持有优质股票，做好公司的股东，可以应对市场波动，即使优质股票可能在市场波动时会调整，但一旦市场行情启动，优质股票将率先创出新高，原因是从长期来看好公司的股权价值会越来越高，这会给投资者带来长期稳定的回报。支持全面牛市的基础非常牢靠，一是在全球经济陷入衰退的泥沼中时，我国经济上率先实现了正增长，二季度GDP回升到3.2%，和美国欧洲的经济相比非常亮眼，三四季度仍会继续回升。从央行货币政策来看，低利率宽流动性的措施短期内不会改变，可能有人担心在经济面快速回升后央行会退出宽松货币政策，我认为可能性不大，或许会有稍微收紧，但不会退出，因为我国的经济复苏仍有一定波折，如果过快退出宽松政策，可能导致经济复苏的努力付诸东流，不利于我国经济长远发展，也不利于资本市场的稳定，因此央行在货币政策方面会保持一定的宽松状态。第三，居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显，截至目前今年权益类基金即主投股票的基金规模已经发行了1万亿，直逼2015年大牛市的盛况，大量基金的发行一方面给A股市场带来源源不断的增量资金，另一方面是居民储蓄向资本市场大转移和居民理财需求旺盛的明证。

海外市场方面，隔夜美股尾盘出现跳水，道指收跌逾200点。美联储周四将公布货币政策会议结果，美国财政刺激谈判取得进展，新冠疫苗研发取得了一定进展，但A股这轮上涨并没有强劲的基本面支撑，美国经济仍深陷衰退的困境，美国的疫情依然在快速扩散之中，没有出现拐点，即我之前提出的金融市场具体完成需要经过三个阶段的三段论，市场目前仍然处于第二阶段的反弹阶段，还没有进入第3阶段。为了拯救遭遇疫情冲击的经济，美国已出台了史无前例的财政刺激措施，在现行刺激政策即将到期之际，美国参议院共和党人周一公布了1万亿美元的抗议刺激计划。但之前由于市场已经出现了较大上涨，因此在公布消息之后，A股并没有出现上涨，而是出现下跌。美联储从周二开始召开为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议，周三将公布会议结果，最近几周美联储决策者对经济前景的看法越来越悲观。美股的上行主要受益于美联储大量放水的推动，并没有强劲经济面的支撑，因此美股出现二次下跌的可能性较大，建议规避风险。当然美股下跌不会跌倒前期低点，应当是大调整的走势，美股一旦下跌对全球金融市场会造成短期影响，但对A股市场影响不大，因为A股市场整体正处于底部回升阶段，和美股高位回落形成鲜明的对比，因此A股市场走出独立行情的可能性较大。