原标题：风格切换还是昙花一现？火线整理十一家券商最新策略

上周A股涨势如虹,沪指攻破了3100点大关,全周上涨5.81%,创下年内新高。“牛市风向标”券商板块单周涨幅超过20%,市值增长超过5800亿元。

资金面也出现了牛市的信号,两市成交额连续两日突破万亿；北向资金两个交易日净流入超300亿元；融资余额刷新四年半新高。

后市市场如何演绎？低估值板块是昙花一现还是市场风格就此切换？此轮行情哪些券商看准了？

上证报小编为您汇总了最新十一家券商策略观点：

低估值板块的补涨并非风格切换,只是短暂的风格再平衡。预计补涨仍将持续1—2周,但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后,市场将重回均衡状态。三季度后期起,金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。三季度市场任何的调整和结构松动,都是新的入场时机,也是下半年最佳的配置时机。

配置上,在近期的低估值板块补涨行情中,建议适当增配大金融中的房地产,以及景气改善的可选消费板块,包括家电、化妆品、汽车及零部件。

当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行,促发的动力在于银行理财预期收益率降低,进一步强化资金追逐资产的现象。往后看,指数有望突破3300点,静待3500点。

市场节奏方面,国泰君安认为本轮行情将由券商和低估值板块领头(以周期为主),科技、消费板块后续接力。银行不是“主打”品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。

下半年企业利润同比将回升至两位数,牛市进入盈利估值双轮驱动,市场望向上突破,创本轮牛市新高。展望下半年,A股基本面逐步改善,市场将向上突破,牛市从结构性机会扩散到轮涨。科技、券商主线再发力,低估低配行业阶段性补涨,如银行地产及周期。

A股处于盈利弱修复迭加流动性维持宽松的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复,“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价,北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种,因此非银金融、地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种,配置“业绩修复弹性”：(1)居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝)；(2)出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子)；(3)供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。

当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,中国经济数据持续超预期,且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行,这是A股‘复苏牛’逻辑,这也是全面牛市逻辑。前期A股行业估值分化走向极值,机构配置拥挤,被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。

安信证券强调即使全面牛市,也依然是有主线。本轮经济回升,成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后,在解禁等担忧趋缓后,市场会回归到成长主线。

A股在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。因此市场的风格并未切换,只是风格配置的再平衡和扩散,核心资产的扩散与再平衡,金融地产周期科技等高性价比核心资产也是“香饽饽”,这才是“蓝筹搭台,成长唱戏”。

展望后市,兴业证券继续维持“蓝筹搭台,成长唱戏”的看法。建议把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头,基本面恢复较快,景气向上的中游制造链条；受益于本轮资本市场改革,作为重要载体的龙头券商；以及新一轮科技创新周期中,科技成长仍有表现机会。

如果金融地产上涨是来自估值收敛,那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好,但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。其次,市场风格切换需要相对业绩变化的配合,现阶段科技成长的业绩优于传统行业。但是从三季度来看,在中国经济重启的情况下,主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优,因此持续坚定地推荐金融地产和周期板块。

中信建投表示,风格切换将持续相当长一段时间。在金融改革和资本市场做大做强的背景下,证券板块仍然具有上涨空间。保险板块在信用宽松和货币利率上行的背景下,投资机会仍然凸显。房地产行业估值水平仍然较低,但业绩会伴随着经济回升而提升。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。

估值的极端分化,是低估值板块修复的最大逻辑,而估值一定程度收敛后,低估值的吸引力也自然下降,因此天风证券更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移,低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。考虑未来一年的景气度趋势,长期看好一个中心(5G&数据中心)和三个基本点(三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创)。

当前断定风格切换为时尚早,A股市场估值分化的局面仍将持续。核心的逻辑是估值分化的根本原因在于行业基本面的分化,当前并没有看到基本面上的边际变化以促使估值分化快速收敛,后续仍需通过业绩消化估值的方式来逐步实现估值收敛。A股上行的逻辑未发生变化,流动性宽松是最大的基本面。行业配置保持均衡,不要为了切换而切换,建议关注“消费和基建等内需板块、消费电子产业链、房地产产业链”。

2020年下半年经济基本面将会持续改善,以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。但从业绩的角度开看,应该是传统新兴行业携手业绩改善。新兴消费医药科技部分估值比较贵,但仍然有很多估值合理业绩改善的标的供选择。总而言之,2014年下半年那种极端的风格转换可能难现,而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破,2020年下半年将会呈现轮涨,普涨,混合的风格特征。

当前市场风格切换源于低位板块的估值修复需求,是否形成长期风格切换仍需对企业的盈利周期做进一步观察。考虑到三、四季度企业业绩边际改善空间有限,迭加外围复杂因素偏多,短期快速上涨之后,市场后续震荡的可能性也在增加。配置方面,可重点关注以下四条主线：(一)科技股景气上行,重点关注消费电子、5G等相关投资领域；(二)受益于改革预期及市场情绪回暖,看好券商股上涨空间；(三)医药生物、食品饮料、家电等消费蓝筹；(四)国企改革迭加基建未来订单改善,关注中字头蓝筹股。