来源：新浪财经

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

上半年行情完全收官，下半年第一个交易日沪深两市继续大幅上涨，沪指成功突破3，000点整数关口。白酒板块大涨带动了整个市场的人气，A股市场牛市的走势进一步确立。前段时间我提出上半年A股市场呈现出结构性牛市的特征，我建议大家重点关注的白酒、医药、食品饮料等消费白马股股价不断创出历史新高，另外一些科技龙头股也创出历史新高，但整体仍属于结构性的行情。下半年A股市场将从结构性牛市转向全面牛市，投资者也将迎来更多的投资机会。

现在创业板指数已创出四年新高，深圳成指也创出四年新高，上证指数成功站上3，000点整数关口，收复了之前因为美股大跌造成的失地，可以说A股市场步入全面牛市的步伐正在加快。今年上半年整体上投资者获得了一定的投资回报，尽管上半年上证指数累计下跌2.15%，但深成指上涨4.97%，创业板指上涨35.6%，可见上半年分化的行情非常严重，有152只个股翻倍，最高的个股涨幅达到671%。白龙马的总龙头茅台在新高之后还是不断创出新高，今天茅台价格突破1500元整数价格，再次证明白马股是真正值得长期持有的股票，这体现了价值投资的魅力所在。

今年上半年在152只个股实现翻倍的同时，有43只个股跌幅超过50%，出现腰斩，一些个股则退出了A股市场。可以说，分化是今年上半年分化的主要特征，要坚持价值投资，按照我建议大家配置的消费、券商、科技这三个方向来配置，如果按照5/3/2的比例，将会获得比较理想的投资回报。券商股作为行情的风向标，今年上半年尽管还没有太大的表现，但现在随着行情逐步转向全面牛市，券商行情也不会缺席，下半年券商股将会有较好表现。上半年在行业方面，申万一级行业中有17个行业实现上涨，医药生物板块上涨42.88%，处于所有行业的第一名；第二则是休闲服务业，上涨31.05%；第三是食品饮料，上涨27.27%；第四是计算机，上涨22.99%；第五是农林牧渔，上涨了22.85%；第六是电子，上涨了22.33%。

可以说市场涨得最好的六个板块都是我建议大家关注的，消费和科技是两大方向。

资金流入方面，上半年北上资金流入A股高达1，180亿以上，流入额非常高。两市融资余额截止6月29日达到11，192.09亿元，创出近一年新高。基金销售异常火爆，今年上半年截止到6月24号，发行的新基金规模已突破10，000亿份，其中70%是权益类基金，即以股票市场为主的基金，这再次证明居民储蓄向资本市场大转移的趋势非常明显，业绩优良的基金受到投资者的追捧。今年上半年创业板指数涨幅最大，主要原因还是科技股大涨带来的行情。作为科技股比较集中的板块，今年上半年创业板的走势领涨两市，且率先创出四年新高。此前我讲过，在2013年年中创业板提前开启了一轮大牛市，随后一年后到2014年7月主板才开始走出牛市。这一次昔日重现，创业板指数也是率先走出牛市走势，上半年的创业板指数牛冠全球，这也表明新兴科技股已成为很多资金追逐的对象。

今年上半年的走势再次证明，价值投资是A股市场最主流的投资理念，转变投资理念是当前最迫切的任务。从2016年起我就建议大家一定要深刻的认识到，市场生态已经发生了巨大变化，机构投资者的资金占比已经超过了散户投资者，达到50%以上，随着越来越多的机构资金入市，例如外资、险资、养老金、社保基金、居民储蓄等通过买基金入市，机构投资者占比会进一步扩大，分化的局面将会越来越明显。下半年仍然要继续关注消费、券商、科技这三大方向，远离绩差股和题材股仍然是最重要的规避风险的手段。现在决定组合投资风险的不是仓位，而是持有股票的质量，如果持有的是消费、券商、科技这些代表经济转型方向的优质股票，即使仓位高一些风险也并不高，但如果持有一些绩差股，特别是ST类的股票，即使仓位低风险也很大。

今年上半年百元股数量大幅增加，目前百元股已经有94家。除传统的消费股股价超过百元的较多，还有一些科技股股价也超过了百元，甚至有人预计将来会出现千元科技股。很多科技股的盘子较小，发行价定得较高，尤其是科创板上的一些科技股，绝对股价达到200多，将来若业绩能实现增长，公司的科技技术能进步，如果有几倍涨幅，也不排除出现千元科技股的可能。这次百元股较多，但与2015年牛市泡沫时出现的百元股大幅增长不同，当时百元股多是估值泡沫，是场外配资等大量资金涌入推动产生的。而此次百元股较多的主要原因有两个，一方面是业绩推动及价值投资者买入优质股票导致，另一方面原因是一些科创板股票发行的绝对股价较高，科技又受到投资者的追捧，因此这次百元股数量的增加相对比较健康。

“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在百元股大量产生的情况下也出现了很多低价股。今年已经出现了几只由于跌破一元而退市的股票，目前股价跌破一元且未正式摘牌退市的还有13家，两元以下的股票达到了100多家，这些股票将来退市的可能性很大。因此坚持价值投资，做好公司的股东，再强调也不为过。我一直倡导价值投资理念，建立的价值投资圈也受到很多投资者的认可，希望将来A股市场能出现越来越多价值投资者，能有越来越多的投资者受益于价值投资的回报。当然，多数投资者在投资理念的转变上可能比较困难，还没有认识到当前的A股已经不是大家认识的A股，而已经逐步走向成熟。机构投资者的占比超过50%后，机构也将逐步夺取定价权，机构喜欢的基本面好的股票将有更好表现，投资者必须对这一点有深刻认识。

经济基本面方面，7月1日公布的6月财新PMI数据达到51.2%，较5月提高0.5个百分点，是今年以来最高的，连续两个月处于扩张区间。这一走势与国家统计局制造业PMI一致，国家统计局公布的6月PMI是50.9%，高于上个月0.3个百分点。这说明随着疫情得到控制，企业生产逐步恢复，内需不断改善，经济也在稳定回升。从全球来看，中国经济是今年唯一实现正增长的主要经济体，与欧美经济相比，中国经济的恢复是最好的，这是A股市场走出全面牛市的经济面基础。