[巴菲特股市分析]巴菲特即将90岁，要担心伯克希尔的未来吗？

许多人都知道，巴菲特今年将度过90岁的生日。这位投资大师于1930年8月30日出生在内布拉斯加州的奥马哈市。九十高龄的他尽管身体并无大碍且精神状态也很不错，但伯克希尔是否后继有能人、谁会成为他继任者的讨论仍然是股东们最为关心的话题。

他们中的一部分人作为伯克希尔的股东，十分担心公司在没有这位英明船长掌舵后，能否还会像之前一样稳健地发展。但我认为，关注这个问题的大多数人都只是出于人类的好奇心。正如奥斯卡-王尔德曾说的那样：“人们对所有事情都怀揣着无限的好奇心。”

巴菲特想必也有同样的想法，他在伯克希尔公司的最新一封致股东信中表示：“我的朋友Joe Rosenfield在三十年前收到了当地一家报刊的信件，内容让他十分不悦。那年他八十多岁，这家报刊想让他提供他的个人信息，并且打算为他撰写讣告。Joe对此并没有回复。一个月后，他又收到了同样内容的信，且信封上标注了‘紧急’标志。”

伯克希尔已做好了充分的准备

在那封股东信中，巴菲特还解释了为什么他和查理-芒格认为伯克希尔已经准备好了面对其离职之后的一切。他简单阐述了五个原因：

首先，伯克希尔的资产部署在大大小小不同的公司中，既有全资公司，也有注入部分股权的公司；总的来看，这些公司从长远上都可以获得可人的回报。

其次，伯克希尔旗下的公司分布在不同领域，且将旗下公司合并为一个实体上，也赋予了伯克希尔一定的优势。

第三，伯克希尔的财务管理十分严格，即便面对极端外部冲击，该公司也能从容面对。

第四，伯克希尔的高级管理人们业务能力强且十分敬业。对他们而言，在伯克希尔不仅仅是一份高薪、受人尊敬的工作，更是一个责任。

最后，伯克希尔的董事们，即广大股东们的监护人，不仅会从一而终地专注于广大股东的利益，还会不断培养大公司中这种罕见的企业文化。”

如何解读巴菲特的立场呢？

首先，伯克希尔的资产部署在大大小小不同的公司中，既有全资拥有的公司，有注入股权的公司；总的来看，这些公司从长远上都可以获得可人的回报。

尽管巴菲特个人不喜欢极度多样化的投资组合（可以参考其20排打孔器的言论，20-slot punchcard advice），但随着时间的推移，他和芒格的投资能力不断变强，投资的范围也不断扩大，越来越多的公司也加入了其名下的投资组合中。

再加上巴菲特有着长期（甚至无限期地）持有表现优异公司的习惯，我们不难理解为何伯克希尔拥有众多分布在各个领域的公司。资本回报率也是伯克希尔投资时参考的常规指标；巴菲特曾被其合作伙伴的这样一番话说服，“用合理的价格买一家出色的公司远比用出色的价格买一家合理的公司来的实在。”

其次，伯克希尔旗下的公司分布在不同领域，且将旗下公司合并为一个实体上，也赋予了伯克希尔一定的优势。

正如巴菲特2018年致股东信中所写，“我们将集团旗下五条业务线合并为一个实体公司，使得伯克希尔的价值得以最大化表现。这种安排可以使我们更客观地分配大量资金，消除企业风险，避免孤立现象的发生；同时以极低的成本为公司募集资金，并且偶尔利用大公司的税收优势减少成本，最大程度地减少各项费用。

第三，伯克希尔的财务管理十分严格，即便面对极端外部冲击，该公司也能从容面对。

保持审慎的态度始终是巴菲特的信条。这意味着随时要为最坏的事情做好准备；即便是最为复杂的再保险合同（比如涉及到台风、地震等重大灾难的合同），也都是由Ajit Jain（译者注：其为伯克希尔再保险业务集团CEO）亲自处理；这样做就是为了防止伯克希尔在逆境时利益遭受到永久的损害。

第四，伯克希尔的高级管理人们业务能力强且十分敬业；对他们而言，在伯克希尔不仅仅是一份高薪、受人尊敬的工作，而是一份职责。

换句话说，伯克希尔的董事视公司利益为最高优先级。众所周知，我们通常会更容易吸引那些与我们观点相近的人；站在这一角度上来想，伯克希尔的员工们即使来自不同地方，有着不同的背景，但对生活和投资却有着相似的观点。

他们已经非常富有了，所以钱已经不是他们做事的首要驱动力。他们与巴菲特与芒格共事多年，表明他们具备非常守信、办事合理且热衷合作的能力和特征；不仅如此，他们还需要具备发现投资机会的洞察力，这一点往往是最难的。

最后，伯克希尔的董事们，即广大股东们的监护人，不仅会从一而终地专注于广大股东的利益，还会不断培养大公司中这种罕见的企业文化。

伯克希尔董事会的利益与股东利益保持一致，并且将始终保护及弘扬其创始人所创造的企业文化。这对于一家公司来说是非常重要的，通过这样的方式可以对公司文化进行传承。伯克希尔董事会包括首席执行官，三位副主席（芒格，Jain和Greg Abel），以及巴菲特的儿子霍华德-巴菲特，我们可以相信伯克希尔的企业文化在未来很多年内都将保持不变。

几年前，巴菲特还曾宣布，他希望霍华德可以继任公司的非执行董事长，专门帮助公司维护父亲的道德风范。尽管伯克希尔的资产极为丰富，但我们不得不承认，其公司文化才是伯克希尔最好的（也许会成为最持久的）资产，即便这份资产是无形的。