原标题：高校科研赋能、“明星”客户加持 交大思诺IPO换跑道冲刺科创板

于2017年3月23日挂牌新三板的北京交大思诺科技股份有限公司(下称“交大思诺”)将在其届满三年之时迎来其IPO之机——2020年3月26日,交大思诺创业板申请将正式接受证监会发审委审核。

值得一提的是,与交大思诺同日上会的上海罗曼照明科技股份有限公司、江苏图南合金股份有限公司、南京科思化学股份有限公司,均来自新三板。其中,科思股份、图南股份已经摘牌,交大思诺、罗曼股份仍处于挂牌状态。

作为我国铁路列控系统领域领先的核心部件供应商,2008年,交大思诺研制出轨道电路读取器(TCR),作为我国首条高速铁路——京津城际高铁列控系统中唯一完全国内自主研发的车载设备。

定位于“研发型企业”的交大思诺,背靠北京交通大学的轨道交通研发实力,同时,其高管、股东及核心技术人员绝大部分担任过北京交大教师。

此外,交大思诺坐拥一串 “明星”客户：包括目前市值645亿的央企、科创板首家“A+H股”中国通号(688009.SH)、交控科技(688015.SH)、和利时(股权代码：HOLL)等列控系统集成商、铁路“四电”工程总承包商以及中国铁总下属各铁路局。

不过,交大思诺的IPO进程并不顺利。

早在2017年12月20日,交大思诺首次申请上交所主板上市,保荐机构为东方花旗证券,并于当年12月26日取得了受理通知书。

不过好景不长,半年后的2018年5月29日,交大思诺决定撤回上市申报材料,暂缓上市。

到了2018年11月8日,交大思诺再次向A股发起冲刺,向北京证监局报送首发上市辅导备案材料,并于2019年5月10日披露招股书。

2019年9月26日的最新招股书显示,交大思诺拟从主板转战深交所创业板,保荐机构变更为国信证券,拟公开发行不超过2173.34万股,募资5.33亿元。

交大思诺,和北京交通大学可谓渊源深厚。

2001年4月10日,北京交大出具说明“SJ型数字化通用式机车信号是北方交通大学的科研成果”,将此科研成果授权给思诺有限(公司前身),在此背景下,交大思诺创立。

而整体变更为股份公司时,北京交通大学全资子公司交大资产公司以10%的持股,成为其股东之一。

此外,邱宽民、徐迅、张民等公司高管、股东及核心技术人员,大部分都有北京交通大学的从教经历。

如交大思诺创始人之一的邱宽民,1991年3月至2014年12月,就职于北京交大,历任电子信息工程学院助教、讲师、副教授以及轨道交通控制与安全国家重点实验室研究员；创始人之一的徐迅,1991年7月至2014年12月,就职于北京交大,担任电子信息工程学院教师。公司总工程师张民,也曾担任北京交大电子信息工程学院教师。

目前,交大思诺主营轨道交通列车运行控制系统关键设备的研发、集成、销售及技术支持,主要产品为应答器系统、机车信号CPU组件、轨道电路读取器(TCR)三大类。

2019年1-6月,应答器系统销售收入占比近六成,机车信号CPU组件销售收入占比近三成,其余为轨道电路读取器(TCR)销售收入。

对于交大思诺2017年“闯关”主板,2018年5月又撤回申报材料,其并未说明原因。

不过,当时IPO审核的财务门槛提高的市场传言四起,称主板申报存在最近一年扣非净利润8000万的“隐形红线”, 引发一批企业撤回申请潮。

交大思诺2017年12月披露的招股书显示,2014年-2016年,其扣非净利润分别为5830.96万元,7018.33万元,7947.4万元,相比8000万元的“隐形红线”, 的确未达标。

对比最新招股书,2017年-2018年,交大思诺的扣非净利润增长为8253.35万元、1.04亿元,明显超过8000万。

需要指出,证监会在2019年9月6日的首发反馈意见中,也重点关注了交大思诺前次申报撤回的原因。

而从营收规模来看,2016年-2018年及2019年1-6月,交大思诺的营收分别为2.418亿元、2.419亿元、3.05亿元和1.3亿元,其中交大思诺2018 年主营收入较2017年增长6230.67万元,增幅26.23%,其解释源于应答器系统产品2018年收入增长1.16亿元,增幅达118.4%。

“列控系统是轨道交通装备制造产业比较核心的领域,技术难度大,可以关注其国产替代程度”,3月23日,一位交通运输行业分析师告诉21世纪经济报道记者。

从招股书可知,2016年-2018年及2019年1-6月,交大思诺前五大客户贡献销售收入占比分别为88.96%、90.02%、82.79%和84.61%,客户集中度较高。

以2019年1-6月为例,前五大客户分别为中国通号(上海通信厂、通号设计院、沈阳信号厂、北京信号厂等)、中国铁总(下属各铁路局)、交控科技、中国中车、和利时。

央企中国通号,稳居交大思诺最近三年一期的第一大客户,不过其销售占比由2017 年的57.31%降低至2019年1-6月的36.76%,另一方面,它也是交大思诺的供应商。

对此,证监会在上述首发反馈意见中,要求交大思诺说明对中国通号、交控科技是否存在重大依赖；详细说明并分析在中国通号全资子公司通号设计院为主要竞争对手的情况下,对中国通号的未来销售是否会受到不利影响等。

“与中国通号之间的交易符合行业特征和惯例,不存在重大依赖”,交大思诺在最新的招股书中专列一节,阐述了与中国通号的交易原委。

交大思诺指出,中国通号为中国最大的列控系统集成商,2018年在机车信号领域的市场占有率接近50%,在高铁ATP领域的市场占有率超37%。

公司与中国通号(上海通信厂、北京信号厂)从2001年合作至今,沈阳信号厂从2005年合作至今,通号设计院从2006年合作至今,卡斯柯从2011年合作至今,具有持续性和稳定性。

交大思诺解释,针对不同产品,其和中国通号的合作模式各有侧重。

如应答器系统产品,交大思诺委托中国通号下属的西安信号厂进行应答器系统产品的整机生产组装,而中国通号下属的通号设计院也从事应答器系统产品的设计、生产和销售,因此中国通号一般不向公司采购应答器系统产品。

机车信号CPU 组件产品,交大思诺将机车信号CPU组件直接销售给中国通号下属的北京信号厂、上海通信厂和沈阳信号厂,并提供硬件生产相关技术资料,授权其进行机车信号整机的生产及销售。

而在轨道电路读取器产品方面,交大思诺是目前中国通号轨道电路读取器的唯一供应商,通过委托中国通号下属的北京信号厂和上海通信厂进行轨道电路读取器的整机生产组装之后,由交大思诺独立销售给中国通号下属的通号设计院、卡斯柯。

硬币的另一面,客户集中度较高,也给交大思诺带来了一定的应收账款回收风险。

数据显示,2016年-2018年及2019年1-6月,交大思诺应收账款账面价值分别为8653.53万元,7606.08万元,1.3亿元和1.68亿元,占当期流动资产的比重分别为24.96%,21.1%,31.69%和36.31%,应收账款周转率分别为2.81次,2.76次,2.75次和0.82次。

对于变更拟上市板,以及客户集中度较高等问题,3月23日,21世纪经济报道记者致电交大思诺证券事务部,并发送采访提纲,但截至发稿,未得到回复。