12月13日的秦川物联没有顺利闯过最后一关,在上交所科创板上市委员会2019年第52次审议中,被宣布“暂缓审议”。
据了解,此次暂缓审议是在科创板IPO中被使用的第二例,对此,有业内人士对《商讯·公司金融》表示,暂缓审议主要是发现拟IPO公司提交的资料与审核判断相关的事实有瑕疵,为了保障审核判断所依据的事实和理由客观、准确,要求相关机构核实或补充说明。
难怪,从秦川物联提供的招股书中,发现了三处不能让人明白的问题,对此,《商讯·公司金融》发邮件到其证券部,截至发稿,并未得到回复。
秦川物联成立于2001年,已屹立多年,是从事智能燃气表的研发、制造、销售和服务的高新技术企业,将精确计量、智能控制、数据通信、信息安全等核心技术与精密仪表制造融合,并提供燃气运营管理软件,形成智慧燃气整体解决方案。
公司的主要产品为IC卡智能燃气表、物联网智能燃气表、膜式燃气表、远控智能燃气表及工商业用燃气表,公司将自己定位于“智慧燃气整体解决方案提供商”。秦川物联的主要产品为IC卡智能燃气表、物联网智能燃气表。
据秦川物联描述,公司采用一体化结构设计和全流程的制造工艺进行生产,IC卡智能燃气表、物联网智能燃气表、远控智能燃气表与膜式燃气表均采用自主生产的基表,公司产能主要受基表生产能力影响。2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月,公司的基表年生产能力分别为53.75万只、66.5万只、84.75万只和42.375万只。
值得一提的是,秦川物联可对比同行公司里,并非与其一样的逻辑,据称,同行业可比公司大多以“外购基表+智能控制装置”的方式进行组装制造生产为模式的,并不是基表生产和智能控制装置生产一体的。
对此,秦川物联称,外购基表通常要求燃气表生产企业综合考虑二次拆装对基表部件自身及其与后加装的电子控制部件的参数匹配性和稳定性的影响,使智能燃气表生产企业的最终产品质量受制于基表制造商的技术水平和工艺能力。
换言之,秦川物联认为自家产品更具适配性、密封性、安全性。但通常来讲,自产核心部件的话自家产品的毛利率应该相较更高,但事实似乎并非如此。
数据显示,比如2019年一季度秦川物联的毛利率为43.04%,而同行公司金卡智能和新天科技的毛利率分别为49.54%和48.1%；2019年第二季度秦川物联、金卡智能、新天科技的毛利率分别为44.09%、46.08%、51.54%；2018年的的4个季度里,秦川物联的毛利率也及不上与金卡智能和新天科技的数据相比。
而从招股说明书的描述来看,秦川物联曾表示金卡智能、威星智能、先锋电子、新天科技均存在外购基表的情况,那么,这是否意味着公司的自产基表并没有给秦川物联带来多大的竞争优势呢？
顺带一提,秦川物联的毛利率报告期内分别为48.9%、47.82%、44.42%及43.68%,还呈现了下滑的态势。
此次,秦川物联计划募资约4亿元左右,投入“智能燃气表研发生产基地改扩建项目”、“信息化系统升级建设项目”、“营销网络及服务体系升级建设项目”、“补充流动资金项目”,这其中改扩建项目投入最大,约2.33亿元。
据悉,生产基地改扩建项目拟在四川省成都市经济开发区大面街道南四路以南、车城西一路以西,新建60559.73㎡高标准的智能化生产基地。项目建设内容主要为新厂区的工程建设以及引进3条高度自动化的智能燃气表生产线。项目达产后,可形成各类燃气表总产能230万只/年。项目总产能中,84.75万只为公司原生产基地产能的替换,实际新增产能为145.25万只/年。该项目建设期为2年。
前文提到,秦川物联2018年时的基表产能为84.75万只,这一下子窜出来142.25万只,是以前的近2倍,新增这么大的产能将如何消化呢？
对此,秦川物联并没有做出说明,而仅仅是在项目建设可行性中表示,项目符合国家宏观产业政策导向、项目建设顺应市场趋势,并没有实际的订单需求做支撑。甚至在说明书中,就连秦川物联自己也发布了“产能消化风险”,其表示新增产能增幅较大,如果未来出现市场环境、技术、政策等方面的重大不利变化,可能会对项目的实施进展、实际收益产生不利影响,从而导致新增产能无法顺利消化的风险。
从表述来看,秦川物联最强的产品为IC卡智能燃气表,另一个新兴产品为物联网智能燃气表。有数据能够描述秦川物联产品结构的变化趋势,秦川物联自2017年开始销售物联网智能燃气表来,2017年、2018年与2019年1-6月物联网智能燃气表销售收入占营业收入比例分别为8.68%、27.3%与37.65%,占比快速提升。相对应的,同期IC卡智能燃气表销售收入占营业收入的比例分别为85.67%、77.19%、61.96%、53.84%,占比持续下降；膜式燃气表、远控智能燃气表与工商业燃气表的销售收入占比,也有不同程度的下降。
正如秦川物联预计,未来IC卡智能燃气表销量将逐步下滑,与物联网智能燃气表之间存在一定的此消彼长的替代关系。
但是,就秦川物联的科研成果来看,公司曾承担了2015年国家火炬计划“IC卡智能燃气表产品升级与产业示范”项目；在19个重要奖项当中有6个是针对IC卡智能燃气表,只3个针对物联网智能燃气表的,可以说在IC卡智能燃气表这个产品上,花费了很多时间和心血并且有一定的成绩。但对于物联网燃气表的技术储备,很多都尚在研发当中,包括LoRa通信模组及物联网网关升级项目、NB-IoT物联网智能水表项目、基于LoRa技术的物联网智能燃气表升级项目、NB-IoT物联网智能燃气表升级项目等等。看起来,相对IC卡智能燃气表产品,秦川物联物联网智能燃气表产品的技术储备,并不完善。
那么,当趋势转向物联网智能燃气表产品之时,秦川物联的竞争优势在手的又有多少呢？