来源：e公司

（本文不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎！）

一年一度的雪球嘉年华是投资界一大盛事，2019年的雪球嘉年华今日在广州举行，几个会场同时进行，分为十年如一专场、大公司专场、玩转指数专场等，从早上8点开始，安检的队伍就排了老长，在A股市场寒意阵阵的当下，投资者对股票市场未来的探知兴趣，没有丝毫的减弱。

一天的活动下来，听了N多投资高手的演讲，e公司记者最深的感受，是A股市场的“变”越来越多，但投资者最大的希望，是寻找诸多“变”中的“不变”，寻找投资中的确定性，永远是符合人性的最大需求。不过，除了“术”的诸多“不变”之外，投资者如何练就自己核心的投资理念、投资策略，如何形成自己独特的投资风格这些“不变”，依然任重而道远。

值得一提的是，A股市场的“鼓动家”、英大证券研究所所长李大霄在雪球嘉年华的活动上提出了2020年的十大预测，他以“中国第五轮超级牛从2440点启程”为演讲主题，一句“牛市来了”收获了阵阵掌声。

李大霄十大预测：第一，2020年将出现资产荒；第二，股市机会大于债市；第三，退市公司大量产生；第四，再融资规模增加；第五，注册制初现雏形；第六，外资大量进场；第七是国内的长期资金进场；第八，是各大国际指数纳入A股比例大幅增加；第九，好股票与黑五类两极分化；第十，新股出现破发。

而“民间股神”林园大声宣告：未来30年，医药股有100倍甚至500倍的空间！

陈楚/摄

亚马逊的贝索斯说过一句话：知道未来十年什么会稳定不变，比起知道“什么会改变”，对亚马逊发展更重要。雪球人气用户“坚信价值”（原名“黄若谷”）认为，硬资产的投资价值来自于“寿命”长的固定资产，比如商业地产、铁路等。巴菲特最大仓位已是硬资产，硬资产历史悠久、无处不在、不变应万变。硬资产具备四个特征，技术变化慢、文化差异小、经验可积累、周期不同步。未来十年，硬资产将是表现最好的资产，其主要逻辑在于：重置成本上升、低利率环境和先行者红利。

上海聆泽投资管理有限公司CEO林奇认为，富豪榜上的人大都是全力做多中国的人，是那些踏踏实实做实业，不想着减持套现的人。投资首先是赌国运，全世界跑的地方越多，做多中国的信心就越强。但从A股市场来看，90%以上的个人投资者长期来看都是亏损的，炒股的难点：第一，会系统性的财务分析、能看出哪家公司是财务造假的人，可谓凤毛麟角，很多投资者都是用业余的时间去做专业的事情；第二，能够随时调研产业链上下游的投资者，少之又少。

林奇提出，投资需要做3个减法：

1、行业做减法，比如主要关注大金融、大消费及科技行业的投资机会；

2、地域做减法，比如主要聚焦长三角、珠三角和北京地区的上市公司；

3、公司做减法，比如两头在外的公司不投（主要营业收入和资产都来自于海外，不确定性非常大）、实控人很高调的公司，以及控股股东和实控人股权质押比较高或者机构持股比例特别低的公司。“在投资这件事上，永远不要相信‘否极泰来’这件事会发生！”林奇表示。

10年前，林奇所在公司的投资总监想明白了投资这件事，开始用每个月的工资定投中国平安和贵州茅台，现在账户上是一笔不菲的资产，这件事让林奇对复利这个“世界第八大奇迹”深信不疑，他提出要做好价值投资和组合持仓。

小小辛巴早期是雪球的大V，在淡出“江湖”几年之后，小小辛巴如今再次站在雪球的年度嘉年华演讲台上，过去几年，小小辛巴主要围绕三个问题在思考：1、长线超级大牛股为什么很少涨停？2、价值投资的成功人士为什么越来越少？3、为什么很少人能从大牛股上赚钱？

陈楚/摄

由此更进一步，小小辛巴提出：做长线投资的到底是哪些资金？它们有什么特征？现在的市场和以前的市场有什么不一样？如何在将来的市场趋利避害？

《周易》曰：唯神也，不疾而速，不行而至。贵州茅台、恒瑞医药就是“不疾而速”的伟大典型，只是作为投资者的我们太渺小，以至于对真正伟大的速度视而不见。不疾而速，就是似慢则快、穿越时空、躺着赚钱。

在小小辛巴看来，挖掘“不疾而速”的股票，一是要切记神级股票的标的极少，二是要遵循这些股票的行为模式，三是要注意新资金对市场的影响。总结起来就是一句话：投资者要有很强的执行能力和洞察能力。小小辛巴提醒投资者要特别注意行业整体因素，一种是行业整体盈利特别好，龙头企业好上加好，比如白酒行业；另一种是行业整体盈利特别不好，龙头企业大杀八方、消灭别人、成就自己，比如医药行业。两相比较，前一种机会更多。

小小辛巴比较看好水泥行业，他的逻辑主要有以下四点：一是水泥行业大环境比较好；二是行业整体盈利极好；三是龙头股“好上加好”；四是群雄轮流向好。

小小辛巴十年如一日地坚守自己的投资策略，那就是集中力量投资于行业发展态势良好的低估企业。“我这几年一直都保持沉默，处于‘潜水’状态，江湖不是以前的江湖了，但我还是我！”

雪球白酒领域人气用户“乐趣”演讲的题目是“十年投资故事”，“乐趣”是一位演讲能力超强的投资人，他称自己是“双料茅粉”：喝茅台酒、买茅台的股票。他秉持“绝对集中并超长期持有”的投资策略，目前在A股市场只持有贵州茅台这只股票。

“乐趣”曾在机构工作，2008年成功逃顶后，认真学习了巴菲特的投资思想，直到有一天，他突然觉得“股票一下子也变得活泼可爱起来”，他意识到，这辈子可能和股票分不开了，而且这辈子可以靠股票发家致富。2010年，“乐趣”辞职，成为了一名“无业游民”，目前集中持有贵州茅台，这称这种“极端状况”不是一夜之间形成的，实际上经历了三个阶段：第一阶段是从分散到集中，此前他也持有过多只股票，后来逐渐集中到一只股票上；第二个阶段是开启融资，他认为茅台分红可以预期，业绩增长确定性强，融资买入其实风险并不大；第三阶段是配置海外资产，比如持有2只美股市场的股票。

从2010年11月26日开始，“乐趣”对贵州茅台这只股票“只买不卖”，之后4年屡买屡套、屡套屡买，4年的时间里一直是“买买买”，4年之后依旧套牢，其间经历的心理煎熬，外人恐怕难以深切理解。“乐趣”称自己已经把未来十年茅台公司的现金分红提前变成了茅台股票，他认为：茅台酒是市场经济条件下的计划产品、茅台酒的品质随时间提升、茅台公司永续经营，以上三点，决定了这个市场没有人能够轻易合理地、科学地给予茅台估值。

“乐趣”认为个人投资的门槛其实非常高，过去的十年里，他从不与人讨论股票，所有的投资决策都是个人的独立判断，那么，个人投资者如何排解内心的孤独和焦虑？“乐趣”首先是通过看书和听书，比如《穷查理宝典》就读了多遍；二是出行，他的藏区呆过120天以上，节假日一般会外出旅游，“中国这么大、都要去看看”；三是喝酒，投资了茅台的股票之后，就对茅台酒情有独钟，时常与朋友把酒言欢，但不谈股票，或者在家里小酌几杯；四是跑步，“乐趣”迄今为止参加了6个全马，坚持跑步6年以上。

“跑全马的经历让我体会到，普普通通、平平淡淡的日子其实很享受。”通过跑步，“乐趣”实现了和内心的孤独与焦虑和解，让自己活得坦荡、真实和真诚。

雪球人气用户“年糕猫”曾是一位血脂很高的中年大叔，有意思的是，他通过送外卖实现了减肥，同时还了解到了美团等互联网企业的用户体验、商业模式，对自己的投资亦有裨益，可谓“一举多得”。

陈楚/摄

雪球人气用户方何之子的核心观点是：高估值绝对不是投资者放弃优质股的主要理由！水泥、钢铁、煤炭等周期股“看都不会看，这些资产只有博弈价值”。评价一家公司的估值贵还是便宜，主要看三个方面：成长性、持续性和确定性，这就是方何之子眼中的“三性”。估值某种程度上反映的是一家公司的未来，比如洋河股份此前业绩增长很快，市值一度超过五粮液，但后来洋河的业绩增速下来了，目前市值为五粮液的三分之一左右。

“好的东西不便宜，便宜的不是好东西！”方何之子认为，投资者对“估值便宜”的资产要保持警惕。

华创证券研究所所长董广阳演讲的题目是“消费：二次觉醒时代”，上个世纪90年代，市场化催生了第一次消费觉醒，从野蛮生长到渠道为王，比如五粮液借助品牌开发吸聚全国经销商资源成为一代“酒王”，洋河借助深度分销高速成长；从2010年开始，消费行业开始“二次觉醒”，其中，智能手机和互联网基础设施的飞速发展，大幅改变消费场景和消费习惯，就是一个重要条件。未来消费品的投资要从成长思维转变为结构思维、格局思维，寻找标的聚焦于份额集中和业务再造的产业逻辑，并且要看长做长，提高估值容忍度、看长线收益。

雪球TMT领域人气用户仓佑加错认为，投资者需要从用户需求出发，用事实、常识和逻辑投资互联网。无论市场如何变化，追求更令人快乐、更多样化、更个性化的内容，这是未来十年“不变”的方向和趋势。

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