春节之后不到一个月的时间内，A股迅速由2618点上升至本轮上涨行情高点3129点，短期涨幅达到19.52%。而正由于短期上涨速度较快，因此，在此后大半个月的时间内，A股出现宽幅震荡的表现，沪指连续三次回探至3000点之下。3月下旬，沪指再度回踩3000点，对于与市场多头的士气或许有些影响，而对于年初持币观望，被逼空的空头也在犹豫是否应该积极跟进这一回调低点。我们认为应该理性分析近期市场调整的原因。

首先，从市场整体来看，年后市场上涨速度较快是沪指3129点成为短期高点的一个原因。

其次，从成交情况来看，在沪指3129点附近，全部A股日成交金额一度达到1.18万亿元；而在3月26日，沪指第三次回探3000点，全部A股日成交金额也回落至7679亿元。投资者入市交易热情降温也是A股近期出现调整行情的原因。

第三，从大小非股东减持情况来看，3月上市公司重要股东（即大小非股东）二级市场净减持规模达到240.67亿元；在沪指3129点以来，大小非股东净减持规模达到177.05亿元。而2019年1月和2月，大小非股东分别净增持7.94亿元和净减持83.77亿元；在2018年，大小非股东最高月度净减持规模为204.10亿元。显然，大量的大小非减持情况出现也影响短期市场做多行情。

第四，北向资金出现短期流出迹象。从3月7日起，通过沪深港通投资A股的北向资金出现频繁的净流出迹象。3月25日，北向资金日净流出规模高达107.74亿元。

图一：近期北向资金流向

第五，个股看空报告出现。在A股以往的历史上，很少有券商研究机构发布看空个股的报告，最多给予个股“中性”评级或剔除研究范围。3月7日，中信证券对中国人保给予“卖出”评级。紧接着，华泰证券也给予中信建投“卖出”评级。此后，证监会官方表态个股看空报告是非常正常的事情。1月以来已有100余份券商研究报告下调个股评级，其中3月下调评级报告数量超过40份。显然，在上涨行情当中，券商研报也不再鼓励盲目做多。

第六，部分品种高估情况再现。股票受到大小非股东减持，被券商研究机构给予卖出评级，其主要原因还是股价过分的高估。其中小、新、差、伪成长、题材五类股票市盈率分别达到33.62倍、28.35倍、22.87倍、28.98倍和26.74倍，市净率分别为2.95倍、3.01倍、2.02倍、2.49倍和2.18倍，远高于全部A股15.13倍的市盈率和1.57倍的市净率。

第七，上市公司回购规模下降。3月，A股上市公司回购规模为68.48亿元，而2018年12月，A股上市公司回购规模高达151.59亿元。

第八，海外股市也出现调整行情。3月22日，美国道琼斯指数回落1.77%，纳斯达克指数回吐2.50%，标普500指数回吐1.90%。全球其他主要股票市场也多出现调整行情，A股因此延续短期调整走势。

尽管，短期A股存在上述调整原因，但是，我们仍然认为上涨行情并没有因此结束，3000点之下是低估优质蓝筹股的空头陷阱。理由有以下几点：

第一，蓝筹股整体估值水平并不高。在沪指3129点，上证50板块和沪深300板块的市盈率分别为9.35倍和11.81倍，市净率分别为1.26倍和1.53倍。显然，A股蓝筹板块整体并未出现显著高估的情况。

第二，蓝筹板块业绩预期稳定。2018年和2019年上证50板块净利润增长的一致预期分别为11.63%和10.28%，沪深300板块的业绩预期分别为11.76%和12.50%。相比业绩增长预期，A股蓝筹板块的估值并不高。

第三，资金入市预期犹在。全球著名指数管理公司MSCI分别将在2019年的5月、8月和11月，增加A股在MSCI指数权重由5%提升至20%。富时罗素和标普道琼斯也将在年内决定是否将A股纳入其指数序列。养老金、保险资金、银行理财资金仍待有序进入A股市场。上市公司回购计划和员工持股计划也将在市场稳定后陆续展开。

第四，踏空资金将在后市积极入市。年内市场强势上涨表现扭转了投资者过于悲观的市场预期，十年期国债收益率回落至3.0582%，大量场外资金将要入市。