党的十九大报告中关于金融改革最重要的有四句话，即＂深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展＂。其中最后两句话，就是专门讲资本市场要加快改革发展，弥补金融体系发展短板。那么短板究竟是什么、怎么补？从业机构如何转型才能适应新的市场需要？如何理顺投资者和融资者之间的受益平衡？围绕这些方面的问题，中证金融研究院副院长、中国金融学会绿色金融专业委员会副主任马险峰，英大证券研究所所长李大霄分别给出了自己的答案。

《经济》：防风险已经成为金融领域工作的重中之重，那么该如何正确看待当前资本市场存在的问题和风险？

马险峰：经过近30年的发展，我国金融市场已取得巨大成就，现代金融体系不断健全，系统性风险防控能力显著增强。在资本市场上，已建立起涵盖主板、创业板、新三板和区域性股权市场在内的多层次市场体系。截至2017年11月29日，我国沪深两市上市公司总数达3458家，总市值56.69万亿元，居全球第二位，仅次于美国。但总的来看，我国金融市场目前仍不够发达，不能及时适应企业融资和风险管理的需要。

从人均金融财富情况来看，我国人均金融财富水平与居民财富不相匹配，财富管理行业将有较大发展空间。2016年我国人均金融财富仅为2.3万美元，不仅远低于美国34.5万美元、英国28.9万美元与日本23.1万美元的水平，也低于亚太地区平均4.6万美元和全球平均5.3万美元。

从金融结构情况来看，我国金融结构中目前仍以间接融资为主，资本市场是我国金融体系的短板。在我国以货币资产为主的金融结构情况下，金融机构过度追求短期资产收益，导致实体经济融资成本偏高、杠杆率增加，不利于企业进行长期投资活动以实现可持续发展。

从资本形成情况来看，我国资本形成机制尚不健全，资本市场对实体经济的支持力度仍有较大提升空间。目前正在等待上市的排队公司有400多家，并有大量公司仍在计划上市融资。同时，从上市公司总市值占GDP比重来看，我国与发达国家相比存在较大差距。

李大霄：2017年,证监会对资本市场的监管大幅度向前推进，采取移交司法、市场禁入、罚款措施都比以前多了，罚款的金额也比较巨大，监管政策也在大面积地推进。

目前资本市场的问题还有很多，现在退市机制也不是很顺畅，大小非减持也存在一些问题，市场的吸引力不是很足。2017年整个上证指数涨了6%，上证50上涨25%，蓝筹股的上涨幅度也不错，差的是创业板跌了10%。所以资本市场的风险是结构性的风险，不是全面性的风险。我们更多的风险积聚还是在一些＂黑五类＂公司，从退市的角度来看，风险还是无处不在的。2017年出现了结构性的机会和架构性的风险，要客观地看问题。

《经济》：随着十九大精神的逐步贯彻执行，证券业也需要创新转型，证券业的转型是否还有新的空间，现在面临的主要问题是什么？目前业界探索情况如何？

马险峰：推动沪深上市公司绿色转型发展是我国资本市场发展的重要方向。资本市场经营机构在快速发展的同时面临着一些问题和挑战：行业服务能力无法满足实体经济的需要，在一定程度上存在靠牌照、靠项目吃饭、专业能力不够精良的问题；部分机构存在风控系统流于形式、风控体系存在盲区、风控能力落后于业务发展的问题。与银行保险业相比，资本市场金融机构规模较小、盈利能力相对较弱，这可以从银行、证券、保险行业上市金融机构的指标比较来得到证明。

按照A股上市公司2017年三季报统计，前三季度中，25家上市银行共实现净利润1.13万亿元；6家上市保险公司共实现净利润1124亿元；38家上市证券公司实现净利润766亿元。从每家上市机构的净利润比较来看，证券公司平均利润仅为20亿元，远低于保险公司的平均利润187亿元，更与银行平均利润453亿元存在较大差距，基本上各行业间的差距各为一个数量级。未来一段时期，资本市场金融机构应积极迎接新的挑战。

金融机构要着力回归服务实体经济和国家战略的本源。要做优做强投行业务，完善投行的内控体系，提高执业水平，努力为不同类型、不同规模和不同发展阶段的企业提供全面、深入、差异化融资中介服务；要稳步扩大资产证券化业务规模，帮助更多企业盘活存量资产，拓宽融资渠道。

李大霄：随着中国资本市场的逐步改革，金融机构也随之而变化。大方向就是跟着政策走，倒是没有很显著、革命性的变化，但是整个行业都在不断改善，微调每天都在发生。

《经济》：从2018年6月开始，中国A股将纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。A股获得国际权威机构的认可，这意味什么？

马险峰：随着我国资本市场改革开放以及MSCI指数纳入我国A股工作的逐步推进，我国上市公司将逐步被国际机构投资者接受并纳入投资范围。满足国际机构投资者的长期投资需求和推动沪深上市公司绿色转型发展是我国资本市场发展的一个重要方向。

李大霄：MSCI纳入A股，是重大利好消息，其意义不亚于2001年中国加入WTO。如果说入世是中国市场经济的成人礼，那么入摩则是中国股市的成人礼。接下来MSCI纳入效果会非常明显，中国资本市场会逐步开放。随着A股国际化程度越来越高，国际资本对中国股市的重视程度也将日益提高，新的市场环境下，A股将获得重大机遇，市场投资逻辑也将发生很大的变化。预计接下来随着散户对沪港通、深港通的认识增加，会逐步随尾介入港股投资潮流。

《经济》：如何让这个市场在满足融资者和投资者需求间取得平衡？

马险峰：我们应积极培育投资者的绿色投资意识，尤其是应增强机构投资者、长期资金投资者的绿色投资理念，在投资决策时，考虑经济效益的同时，更多关注绿色低碳行业。环境、社会责任和公司治理指数对公司财务绩效有着长期的正向作用。MSCI的一份研究报告显示，新兴市场ESG指数的长期收益率高于同期市场表现，且波动率小，风险收益率高。机构投资者、长期资金投资者在选择绿色投资产品时，可能获取到更好的、更稳定的长期市场收益。

李大霄：如果偏向融资者的好处是让企业短期得利，迅速支持其发展壮大，达到吸引上市资源之目的，但其不利之处是投资者成为奉献者，长此以往会使得股市吸引力降低。如果偏向投资者的好处是让投资者得到价廉物美的股份，让投资股票成为稳定的、保值增值的工具，从而吸引越来越多的投资者进场，但对融资者不利。

而中国股市问题的症结是融资者得益过度，投资者受益不足。要控制住融资者过度得益的行为才能保护投资者。而证监会已经有六大举措：加强监管维护市场秩序、控制高送转游戏、控制题材股泡沫、控制次新股泡沫、控制重组和加大分红，直指中国股市顽疾，直指融资者过度贪婪，保护投资者的拳拳之心跃然纸上，只不过需要一点时间才会被人理解。

《经济》：投资者应该秉持什么样的投资理念？如何避开＂黑天鹅＂？

马险峰：对投资者而言，国家绿色金融政策、日益趋严的监管环境、对企业长期价值和环境风险管理的关注也推动着投资者更加深入认识到环保问题的重要性，更加关注绿色金融产品。这一投资理念即绿色投资理念，在强调收益准则的同时还强调环境准则、社会准则，在促进企业追求经济利益的同时积极承担节约资源、改善环境等社会责任，以实现资产所有者、投资者、监管者和全社会共同收益的共赢局面。

当前要发展＂有中国特色的ESG投资理念＂，即三优投资，除考虑投资对象的财务指标因素外，投资者还要选择在环境、社会责任和公司治理方面表现优秀的公司进行投资。

李大霄：中国股票市场渐渐迈向成熟，市场化、国际化、规范化、法治化不可逆转，投资者要深刻理解市场变化，只有远离投机与题材，坚持价值投资和理性投资，方能够更加久远。只有坚持价值投资理性投资，才会更好地保护和提升自己的财富，只有做好人、买好股方能得好报，这个理念会在MSCI的纳入之后，充分彻底得到体现。

我提过三个底：第一个就是钻石底亮晶晶，第二就是地球底沉甸甸，第三就是婴儿底抱紧紧。但这个市场讲真话的人经常被嘲笑甚至谩骂。股市5000点时，我说这是地球顶，倡导大家不要买了，这时有非议的人有两种：一种是韭菜，习惯于在钻石底割肉，在地球顶买进，有人告诉他不要这么做，但是不听；第二种是机构，为的就是在钻石底建仓，会认为你破坏了他们的行情。保护投资者还需要从业者共同努力。