1、美元总体还会升值

2018年年末，美国经济的强劲复苏出现减缓迹象，石油价格暴跌似乎预示了全球经济的走弱，美联储尽管在2018年12月份再一次加息，但是美联储包括全球市场都预期由于美国经济出现的减速压力，尤其是美国股市持续暴跌，可能引发美国经济再次进入衰退，美联储加息可能会减少次数，有些人甚至认为2018年12月美联储应该是最后一次加息，美元将进入下跌通道。

笔者认为，美国经济强劲复苏的基础和势头仍在，年末的油价暴跌和美国股市下跌，主要是加息对市场预期造成一定的打压，美国股市单边上涨过久，涨幅过高，至少在短期内，美国企业的盈利不能支撑上涨的股价。再加上特朗普减税政策和金融宽松对美国经济的支撑作用边际减弱，美国经济强劲增长势头短期会出现减缓迹象。

美国经济此次复苏以来最大的背景是全球其他经济体复苏乏力，新兴市场经济还处于下行通道，这是美国经济增速一波三折的关键。不过这都不能阻止美国经济复苏。

此次经济放缓可能持续就是半年时间，2019年后半年美国经济可能重拾增长，美股和美元还会继续上涨，再加上欧洲经济总体相对疲软，债务危机还会时时惊扰欧洲市场，美元在明年全年总体表现还会是升值的态势。

2、央行将继续降低存款准备金率，但降息的可能性几乎为零

中国经济尽管持续下行，但是由于经济增长模式正在逐步由投资向服务和消费转型，经济下行更加表现在数据的下降上。由于中国经济内部的需求基数的庞大，经济增长韧性高，中西部地区的投资和消费需求仍然较为旺盛，所以经济下行并不会太明显的表现在日常生活中，比如人口增速下降，服务业和消费增长代替投资，那么就业市场不会出现太大问题。

目前中国经济最大的问题是货币乘数降低，也就是基础货币的扩张能力减弱，主要是商业银行投放贷款的能力和意愿不足，源于企业对资金的需求较弱，企业家很难预判未来投资的收益是否能够覆盖成本，预期相对悲观是最核心的问题。所以市场上，自发性的去杠杆，债务违约和债务减记将更加常态化，商业银行不良贷款会进一步释放。

作为货币政策来讲，央行所做的只有进一步加大货币投放，拉低利率，由于存款准备金率仍然偏高，央行将继续可能跟2018年一样的力度降低存款准备金率，向市场释放流动性，以缓解债务减记压力。

但是由于美联储的货币政策仍然难以出现逆转，未来还可能再次加息缩表，这对中国央行的利率政策构成约束，除非出现总体性的意外事件，降低存贷款基准利率的可能性很小。

由于财政支出的刚性压力，2019年在国债和专项债券发行方面会有一定扩张，但是总的来讲，减税和其他财政政策发力的空间不大。

3、A股将全年磨底

2019年全年A股还会笼罩在熊市中，这是由于总体上宏观经济还处在下行通道中，企业盈利还会出现一定的收缩，这些都会使A股的整体估值中枢继续下移。

但同时，由于2019年全年，央行将继续实行相对宽松的货币政策，利率将继续低位，甚至下行，多次释放流动性，导致市场流动性泛滥。从资金方面讲，A股受惠于货币宽松，大幅度下跌的可能性较小。

另外，宏观政策上总体上仍然是稳杠杆、去刚性兑付，银行业将大规模的设立理财子公司，A股市场对于银行理财资金具有一定的诱惑力，这将对A股构成较强支撑，也有可能出现较好的反弹行情。

2019年科创板推出的可能性很大，预计注册制将顺利运行，由于初期新股有限，资金涌入有限资源，可能会引发科创板的热炒。

科创板未来取决于上市公司的科技创新能力和盈利能力，如果过多创新乏力的公司上市，可能又会引起一阵热炒风潮，最后留下一地鸡毛。

4、人民币汇率还在7附近波动

尽管我们预判美元在2019年还是一个上涨的态势，但是人民币的跌幅也不会太深，这点从2018年后半年人民币的表现就可以看出来：监管层绝不愿意看到人民币跌破7，跌破7会对境内的资产价格具有很多难以预测的破坏性影响。

再加上中国的外贸还不会出现剧烈下跌，更由于经济下行，需求低迷，大宗商品价格依然是一个弱市，油价可能还会继续下行，这都决定了2019年中国的出口不会出现大的问题。中国实行愈来愈严格的资本管制，资本项下的逆差也不会出现过快增加，外贸收支逆差不会太大。

2019年中美贸易战还会持续，局部可能还会升级，中美谈判还会继续，但是过程肯定很艰难。但是中国经济在全球的影响力已经越来越大，中美贸易战在某些领域会导致美国更加被动，这也是特朗普在2018年年末策略有所转变的原因，这种转变在2019年还会有所体现。不过高压的态势不会改变，对人民币汇率的影响不会如2018年那么大。

2019年人民币即使跌破7，也会非常短暂，由于外汇储备仍然庞大，中国央行完全可以掌控人民币汇率的波动。

5、中小银行面临的考验越来越大

2018年中小银行，尤其是小银行经营很困难，比如农村商业银行，主要原因是区域经济出现困难，尤其是中小企业经营困难重重，许多行业业寒气阵阵，比如汽车行业等，这些行业的困难会继续传导给中小银行。

中小银行的问题，主要是前期经营过于激进，风控意识不够，资产配置不够分散，在大型企业里的资产配置相当稀少，一旦遇到经济下滑，资产质量就会出问题。

前期已经上市融资的中小银行其资本金足以支撑未来的资产质量侵蚀，并足够支撑其在2019年扩张资产，这为未来的发展铺平了道路。还未上市的中小银行还会继续努力上市，但是A股表现太差，给他们的上市融资造成较大困难，这也进一步加重了其经营压力。

一些在公司治理健全、信息技术投入较高、经营灵活、在零售消费领域布局较早的银行将继续更加在这些领域投入，还有一些农商行深耕当地中小企业经营和个人消费，尽管可能会出现一些困难，但是风险不大。

比较困难的是前期投入过高在房地产和地方政府项目的贷款，这些银行将会在2019年经受更大考验。

6、“维稳”是未来房地产市场的关键词

2019年许多地方的房地产量价都会下滑，这些地方将会通过放松行政限购来对冲，但是效果不会太大。

作为经济体中最重要的资产，也是货币超发的储藏池，在货币进入长期性的正常化过程中，房地产价格从金融属性讲，已经进入趋势性的收敛，全球均是如此。

目前严厉的行政监管仍然存在，房地产过分发达对其他产业的挤出已经成为全社会共识，依靠房地产来拉动经济的模式已经从根本上被抛弃。除非引发风险，政府绝对不会如同以前那样大力发展房地产，这从根本上改变了房地产市场未来的发展逻辑。

经济下行压力大，需求不足，居民储蓄率逐步降低，居民杠杆率升高，即使投资理财市场仍然不发达，投资买房的冲动已经持续弱化。

更为现实的决定因素在于，租房的成本已经远远小于买房还贷的成本，也就是说，如果一对小夫妻用每月需要给银行归还的按揭能在单位附近租一套相当舒适的房子，而不用每天挤公交上下班，购房的需求真的就会消散。

国有大行进入住房租赁行业，金融服务跟随，尽管定价还存在一些问题，但是人们的住房观念正在逐渐转变，这是现实的无奈，中国一线城市的房地产市场已经走到了这个边缘。由于银行业房地产资产过重，房价过大幅度的下跌会引发风险，房地产税在2019年可能还在试点阶段，不可能全面推出。

行政管制会逐步放松，利率还会降低，银行的贷款可能进一步放松等等，都是政府维稳房地产市场的手段，这个行业在2019年的主题是“维稳”。

7、股份制银行急剧分化

股份制银行是中国银行业改革开放的试验田，这些银行大多经营管理理念先进，资本金充裕，拨备护城河高，尤其是在零售消费领域布局较早的银行，这些银行的经营将在2019年更显优势，经济下行期，较有优势的客户结构将对冲其在资产方面的压力。

2019年消费金融仍然有空间，资本金丰厚，负债来源充裕的银行将在这个领域大显身手。这些银行仍然将会继续加大信息技术的投入，比如人工智能、大数据、云计算等领域的投资，这把其他同行远远甩在身后。

而那些公司治理不健全，前期扩张过快，风险较高，经营理念落后，在消费金融和信息技术领域还未布局或者没来得及布局的银行，将在2019年面临较大挑战，在政府项目和房地产领域投入过多的银行资产质量较经受较大考验。

资本金不足，融资渠道有限，负债来源逼仄，这些都将进一步考验这些股份制银行在2019年的经营。

8、国有大行经营环境进一步好转

2018年国有银行最大的考验是表外资产回归表内，打破刚性兑付，这一点笔者认为可能已经阶段性完成目标。从监管的趋势来看，2019年将从去杠杆转变为稳杠杆。

由于资本市场仍然难以担当为大型银行提供资本金的重任，大行只能发行永续债解渴，更由于金融结构的缺陷，永续债的主要持有者还是这些大行，债券的互持问题可能引发市场担忧，永续债缓解风险的能力进一步弱化。

由于国有大行可以通过永续债融资，其资本金没有中小银行那样大的压力，存款网点众多，流动性无虞，明年的信贷增速可能会更高。净息差可能会进一步走阔，利润增速可能提高。当然资产风险进一步暴露，其利润增速不会太高。

由于体制原因，流动性充裕，利率仍然在低位，债转股和资产证券化等业务仍然困难重重，难有进展。

可喜的是，国有大行已经逐渐出现经营专业化迹象，比如建设银行2018年布局住房租赁市场，经过一年多的发展，房源目前已达到700万套，年内有可能突破1000万套。再比如中国银行联合外资银行在村镇银行的布局，工商银行在IT信息技术领域的积累，农行在农业领域的基础，都会逐渐转化为护城河。

9、互金行业有望在2019年备案落地

互金备案频频延后，根本原因是互金平台太多，监管层还会在2019年继续压缩，估计最终备案的可能只有100余家，并可能先行备案一批，以稳定行业信心。

2018年前半年的爆雷潮主要是资管新规去杠杆所引发，2019年实际的金融环境会更加紧缩，无论负债来源还是资产配置，互金都会面临非常大的挑战，经营比较好的还是在期限短、小额、有场景、利率低的现金贷行业，这个行业采用先进的信息技术，前景仍然可观。

10、PE\VC行业泡沫将继续破灭

创业投资和风险投资行业在过去一年内遭受严峻考验，互联网领域出现一定的泡沫破灭现象，教育医疗等领域在境外上市热潮不断，但是已经出现疲弱迹象，在2019年上市将更加困难。

2019年可能推出科创板，但是市场形势不容乐观，对于创投行业带来的喜讯不会太多，创业板中小板仍然在熊市中，退出困难。

宏观经济仍谈在下行过程中，这导致资产收益率下行趋势不改，流动性实质紧缩，融资仍然困难。

由于2018年货币超发，这个行业积累过多泡沫，目前货币逐渐正常化，泡沫将逐渐破灭，许多公司可能出现违约、清盘，2019年创投行业的环境更加严峻。