今天沪深股市的跌幅还是不小的，上证指数跌了2.49%，深成指跌得多一点，下跌了3.26%，创业板指数下跌了3.34%，成交量3500亿元，相比于昨天释放的量大一点。基本上所有的板块全部都是下跌，盘中看不到有还手的机会和空间。

我想最主要的原因还是这一波反弹结束，大家无心恋战。上证指数从2449点上来补了2703点的缺口之后，它没有太大的动力，反弹也超过10%左右，基本上就是达到了目标值。所以各个板块轮动之后，大家就无心恋战了。

今天创投个股市北高新的投资者一下子就闷杀在里面了，最活跃的几个领头个股本身也说明了资金的一个取向，这是一方面；另外一方面我觉得可能跟月底马上要举行的中美峰会有关，G20峰会将在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行，中美两国领导人会见面，关于贸易战也会进行谈判。如果有好消息最好，如果谈不成，那么市场现在就是未雨绸缪，今天的这种下沉实际上就是对未来风险的一种释放，我想资金还是比较谨慎的。

消息面上大家开玩笑，因为昨天我的朋友李大霄发表了最新的观点，就是说市场底跟政策底是一回事，中间没有实质差别，所以他愿意就策略上跟各个机构PK。

大家都知道马上到年底了，各个券商都会发表2019的市场策略。但是很奇怪到现在为止，谁也不敢做明确的判断，就是因为现在变量太多。

今天时间太仓促了，有机会的话，我会对李大霄的六个观点，做逐一的评价和商榷。尽管他说的六方面的原因都是事实，但是解读不同，你得出的结论是完全不一样的。

一般来讲，市场底跟政策底是有一点点差异的，历史上是这样。时间上稍微有一点滞后，但是此一时彼一时，这一波市场环境跟十年前二十年前就完全不一样。如果放在二十年前，甚至放在十年前，10月份这么大力度的政策利好，指数早就飞到3500点了。但是现在为什么上不去？就是因为社会环境、市场环境、资金环境、基本面的环境发生了重大的变化。

从宏观经济来讲，现在处在下行周期，这是历史上所没有过的。即便在2008年的时候，我们也主要是受美国次贷捎带的影响，并不是说我们国内经济自身有调整的要求。现在这个要求就比较突出，所以政治局会议的判断也是经济稳中有变，下行压力加大，所以估计明年GDP的增速指标如果能够稳定在6.0%-6.5%左右，我觉得就是比较好的预期，所以换句话来讲就经济底并没有出现。

另外估值底是不是也出现了？其实估值底要看两方面来讲，因为上证跟深圳平均的市盈率，它是有误差的，误差在哪里呢？就是它含了巨大的权重考虑，所以它并不能反映出大多数股票的真实市盈率。

那么我们估值来讲，现在50亿以下估值的股票很少，大多数股票估值都在50亿以上。我们也知道只有40%不到的公司盈利才有1亿元。换句话来讲，大多数股票的市盈率其实就在50倍以上，所以这个估值不降下来，那么市场始终是不安全的。

另外一方面最近两年因为炒作上证50，所以把一些好股票的估值也拉得很高，市盈率虽然总体来讲不高，但是它们的价格可不便宜。这也是导致现在的估值没有完全表现出上市公司应有的一个数量。

换句话来讲，过去两年救市加上上证50的炒作对整体估值是有扭曲的。所以光看上交所、深交所公布的市盈率不客观，在政策底和市场底之间，实际上还有两个底要完成着落的过程，一个是经济底，另外一个是估值底。

但从现在状况来看，可能还没有具备这些外部环境，所以大家不能着急，现在的行情就是一个反弹的行情。

一句话点评：此一时彼一时