流动性就像一条河

2008-11-30。

光大集团的董事长唐双宁不但是个银行家，还是个书法家，文章也写得相当不错。两年前他写过一篇散文，题目叫“金融如水”。文章并不长，但是写得既行云流水，又荡气回肠，给水皮留下深刻的印象。现在回过头看那篇文章，感觉又有一番滋味在心头。

的确，流动性就像一条河，而水能载舟，亦能覆舟。流动性过剩就如洪水泛滥，而流动性不足足以让经济这艘大船搁浅甚至沉入河淤而不能自拔。谁又能想到，2007年我们还在为流动性过剩犯愁，而2008年的现在，我们又要为流动性的不足而为难。抽水容易，输水就没那么容易了。央行大幅度降息之后，很多人说幅度之大历史罕见。没想到。在水皮看来，这样的降息说大不大，说小不小。说大，是和从紧货币政策下的操作手法比的，因为我们已经习惯了渐进式的微调09月份以来的3次降息，每次幅度都不超过0.27%, 3次一共也才0.81%，而这一次是1.08%，相当于以往的4次。根据历史的资料，存款利息下降的幅度之大是7年以来的第一次，而贷款利息下调的幅度之大则为11年来的第一次。论小，则是根据我们对中央适度宽松的货币政策的对照而言的。和宏观调控的起点利息相比，其实还有1.08%的空间，换句话说，还可以降4次0.27%。存款准备金率下调的空间就更大，2004年4月25日时只有7%, 2007年年初亦只有9%,现在即便下调之后也依然有14%，下调的空间不是不大，而是很大。

坦率地讲，在中国政府公布4万亿经济刺激计划之后，并不是所有的人都对此抱有信心的。这并不奇怪，毕竞熊市思维一旦形成是很难在短期内逆转的，央行由从紧的阴影中走到宽松的阳光地带也需要时间适应。温总理在11月11日的国务院办公会上就指出.“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，但是利息和准备金率的双降在半个月之后的11月26日才宜布，出拳的重是体现了，但是出手的快显然尚有提速的空间。也就难怪许多机构投资者对此热情不高，宁可踏空也不肯进场，即便在II月26日之后，反应也首先是逢高减磅。

股市究竟是靠什么涨起来的?是靠政策吗?

是，又不是。政策可以导演一时的行情，却不能改变趋势，真正决定股市涨跌的其实是与政策相伴而来的流动性。流动性就像一条股市的大河，上市公司是这条大河上的船，注人流动性，水涨船高;抽掉流动性，水落石出。在一条干涸的大河里注人流水，首先飘上来的不会是船，而是船边的垃圾。太行水泥为什么能涨10个涨停板?价格低是一方面.但是市盈率并不低，以目前的价格计算，市盈率已经是60倍。为什么60倍的市盈率在遍地10倍市盈率的市场会受到如此追捧?说白了现在的水量还有限，不足以撑起大船，伴随着流动性的不断注人，千帆竞渡不过是一个时间问题。

没想到是不应该的，是怀疑红旗能打多久的观念在作怪，是抱住熊腰不肯撒手的观念在作怪。发展的逻辑告诉我们，伴随着中央经济工作会议的召开，会有更多出乎意料又在情理之中的重拳出击，没想到的惊喜只是开始，而不是结束。

2007年，水皮曾经发表过一篇杂谈，题目叫做“加息的过程就是牛市的过程”。从2006年4月28日开始，央行先后8次提高存贷款利率，每一次股市都是上涨的。相对应的，央行今年以来3次降息，股市又都是下跌的。第四次降息的幅度相当于平常的4倍，在某种程度上，压缩降息的过程就是压缩熊市的过程，于是我们看到第四次降息后股市尽管高开低走不尽如人意，但是上证指数最终还是涨了1%，深证成指涨了2%还多，个股更是大面积上涨。这或许就是一个微妙的积极信号。此时此刻，做空的风险越来越大、而做多的机会却在悄然生长。

僵持的阶段到了。