关键要激活民间投资

2008-11-15

中国总理温家宝和美国财政部长保尔森在过去一周的表现直接导致了中美两国资本市场的不同反应，结果就是，在20国领导人举行世界金融峰会之际，中国显示出了真正“救世主”的本色。

11月10日，国务院召集省区市和国务院部门主要负责同志会议，总理温家宝讲话提出，贯彻落实中央扩大内需、促进经济增长的十条措施总的要求是“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。所谓“快”，就是要迅速出手，争分夺秒，不可贻误时机;所谓“重”，就是要实施坚决有力的措施，从根本上扭转经济增速过快下滑的趋势;所谓“准”，就要抓住关键，突出重点，能起到立竿见影的作用;所谓“实“，就是要抓好落实。

在水皮的印象中，温家宝总理的做事风格和他的形象是一致的，温文尔雅，有条不紊，从他的嘴里听到“准”和“实”这样的字眼是正常的，而“快”和“重”这样的字眼多少有点异乎寻常。

这说明什么?

说明我们的总理是真的着急上火了。

温总理不仅是这么说的，也是这么做的。在过去的1个月中，仅国务院研究经济问题的常务会就召开了4次。10月7日，温总理召集国务院常务会提出“一保一控”，以“保”为先;10月21日，国务院常务会核准一大批基建项目，明确扩大投资，防止经济滑坡;11月5日，国务院常务会第一次将“保”增长改为“促”增长，宜布10年来最具震撼力的4万亿经济刺激计划;11月12日，就是沮总理讲话后的第二天，国务院再次召开常务会推出首批500()亿的投资计划。

中国政府的经济刺激计划在全球范围内引起了广泛反响。中国股市不用讲了，11月10日当天就作出了涨幅超过7%的强劲反弹。全球股市也因此全线飘红，道琼斯和标准普尔500的指数涨幅都超过2%，英国金融时报指数的涨幅达0.89%,德国法兰克福DAX指数上涨了1.76%，日经指数上涨5.81%，恒生指数更是大涨4.13%。

与温总理的讲话形成鲜明对照的是美国财政部长保尔森的讲话。11月12日，保尔森突然宜布，美国不再动用700()亿美元救市基金收购银行的“有毒”资产。美国政府救市政策出现了180度的大转弯，后果是严重的。道琼斯狂泻4.73%，东京股市也紧跟着下跌5.25%，悉尼股市下跌5.9%,创出4年新低，恒生指数亦不能幸免，跟跌5.15%,美国的救市计划在英文中一直被叫做bailout，意思就是“救援”，而中国的经济刺激计划被美国人译为，timulus，直译就是“刺激”。“救援”和“刺激”的不同含义已经说明了中美两国的经济状态，美国是救命，中国则是强体。全世界的投资者于是就发现了一个久违的现象，中国股市居然摆脱了美国的影响，走出了独立的上升行情，在全球股市动荡的这一周。中国股市居然出现了超过10%的涨幅。

这是必然，也是偶然。

说必然，股市毕竟是经济的晴雨表。中国经济的问题不是欧美式的衰退，而是增速的减缓。与欧美最大的不同是，欧美的金融危机源于流动性不足，而中国经济的减速却是发生在流动性过剩的时期。在从紧货币政策执行不当的背景下，一旦中国政府的货币政策调整到宽松，中国内在的增长活力就会充分释放，巨大的内需市场是中国经济继续高速增长的本钱。

说偶然，中国股市的下跌至今没有引起管理层足够的重视。没有意识到中国经济预期的下滑亦是中国资本市场陷人恶性暴跌的必然反映。从指数的角度讲，中美股市几乎同时见顶，时间相隔不过S天，但是我们能接受美国股市暴跌冲击实体经济、造成欧美衰退的逻辑，却反过来认为是中国实体经济不行了才导致中国股市下跌，甚至有所谓海归经济学家振振有词地说:“中国经济没问题，我们为什么要救市?”

在影响中国经济的三大因素中，内需并没有恶化，全社会商品零售总额的增长一直保持在20%左右，消费没有整体下滑;外贸出口1-10月份名义增长在20%, 8-10月三个月的外贸顺差一直在创新高。下滑更多的是一种预期，真正发生恶化的只有投资。

从紧的货币政策和资本市场丧失融资功能使企业的投资能力下降，股市基跌造成居民大宗消费预期下降，房地产市场萎缩，结果上游产业原材料需求紧缩，企业想融资融不了，想投资不敢投，经济下滑无法避免。

4万亿相对于中国经济一年14万亿固定资产的投资规模而言是有限的，真正的大头是来自企业的民间投资，这才是根本。从这个角度讲，不振兴中国股市，经济刺激的效果就会大打折扣。