第二次“5.19”行情的新特征

2009-4-17

 一年下跌25%，怎么办?

提出这个问题的人叫周正庆，中国证监会的前任主席。

1999年上半年，中国股市经历了长达两年的盘整行情，整体上一直处在下滑状态，到1999年5月18日，上证指数已经跌到1059点，比1998年6月3日高点下跌超过25.4%，不少股票和基金跌破发行价。为了解决怎么办的问题，周正庆主持的证监会给国务院打了个报告，叫“关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的请示”。这个报告经财政部、央行反复磋商后被国务院于1999年5月12日正式批准，由此拉开“5.19"行情的大幕。

受此消息的刺激，上证指数在一个月不到的时间中上涨幅度将近30%，达到1387点左右。但是，伴随着指数的上涨，质疑之声纷纷出现，有人认为宏观经济没有改善，井喷行情只会哪儿来回哪儿去;更有人认为，政府如此救市，制造人为牛市，后果不堪设想。针对这些疑问，证监会再次向国务院提交了《关于近期股票市场情况的报告》，于是便有了1999年6月巧日《人民日报》头版头条的评论员文章《坚定信心，规范发展》。文章明确指出:"5.19”以来，调整两年之久的中国证券市场开始出现较大上升行情，近期股市反映了宏观经济发展的实际情况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升;证券市场具备了长期稳定发展的基础，对推动国企改革和现代化建设至关重要;世纪之交，中国证券市场正面临难得的发展机遇。

《人民日报》的评论员文章不音为井喷行情空中加油，借此力道，上证指数一举冲破1500点，创出1756点的历史新高，此后更是演变成历时两年的牛市，在2001年创下2245点的纪录。

这就是历史上著名的“5.19"行情，《人民日报》的评论员文章堪称此轮行情的点睛之笔，如果没有“恢复性行情”的判断，很难说此轮行情会不会半途夭折。

历史总有惊人的相似之处。

1998年的中国和2008年的中国面临的内外部环境几乎是一样的。1998年，外围是东南亚金融危机，国内则是50年不遇的洪水灾害，国有企业2A待解贫脱困，国内市场鱼待启动消费。"5.19”行情的理论基础是财富效应，从某种程度上讲，也是政府刺激经济的一种手段。2008年，我们外受全球金融危机的冲击，内遭特大地震和雪灾的袭扰，中小企业不堪重负，濒临破产，国内消费市场同样也是欲振乏力。中国政府最终以4万亿政府投资作为强行起飞的路径，套路和1998年如出一辙。既然宏观经济的调控思路是一样的，反映到股市上会有两样吗?

正是基于这种判断，水皮早在2008年7月底就提出，2008年年底或2009年年初极有可能出现“第二次‘5.19’行情”。①现在的行情是“5.19”的翻版吗?

当然是。

上市公司业绩在下滑，经济回暖尚无定论，但是上证指数却从2008年10月28日的1664点走到目前2550点的位置，不是第二次“5.19”行情，又是什么?

现在要讨论的是，第二次“5.19”行情会如何演变，会不会再有《人民日报》的评论员文章出现?

2009年4月11日，温家宝总理在泰国召集随行记者举行发布会，表达自己对宏观经济形势正在好转的判断。总理的判断依据来自四个方面，一是投资正在快速增长，二是规模以上工业企业增速正在逐月上升，三是制造业经理人采购指数和企业家信心指数正在上涨，四是市场信心正在提振，经济活跃度正在提高，股市、房地产交易量正在扩大。

值得指出的是，股市和房地产交易量已经成为总理研判经济形势的一个指标。这一方面说明股市正在成为经济的晴雨表，一方面也说明股市的运行方向和管理层的愿望高度一致。

早在2009年春节之后，水皮就已经注意到这个细节。总理当时是在伦敦，同样似乎是不经意间问到了股市的情况，虽然闹了误会，却向外界传递了操心股市的强烈信号。其时上证指数在2000点徘徊，而现在当总理第二次以股市举例时，上证指数已经冲到了2500点以上。

总理的讲话和《人民日报》评论员文章的分量孰轻孰重，每个人可以有自己的判断，但是方向应该是一致的。这恐怕就是第二次“5.19”行情运行的新特征。