宏观调控进入市场拐点

2005-6-21

暴涨暴跌，只能用这四个字来形容中国目前的资本市场，而且放眼全球，恐怕也只有中国的资本市场对得起这四个字。

说实在的，作为一个拥有巧年股龄的投资者，在水皮的印象中，像这样前天大涨147点，昨天大跌192点，今天又大涨82点的情景还是第一次看到。有时候也想不明白，中国股市是怎么了，怎么越发展越回去了，怎么越是要避免大起大落，反而越来劲了?究竟是我们的投资者不成熟，还是管理层熟过了头?

每天看盘，水皮都感到莫名的悲哀，因为盘面上割肉的大多是散户，基本上都是泣血的筹码。市盈率已经低于美国标准普尔500的水平了，为什么还会有那么多人如此恐惧呢?

答案只有一个，大家看不到希望。

雨果在《悲惨世界》里借主人公说的一句话给水皮留下终身难忘的印象，他说，当一个人内心充满黑暗的时候，就可能犯罪，真正有罪的并不是这个犯罪的人，而是制造人们心理黑暗的人。

《水皮杂谈》上期的题目叫“市场进人黎明前的黑暗”。事实表明，当黑暗充满投资者的心的时候，悲剧就发生了。有人说:“可怜之人必有可恨之处。”这话用来说散户太过苛刻。问题在于，是谁让我们的投资者对中国经济失去了信心呢?又该由谁来重塑投资者对中国经济的信心呢?

解铃还须系铃人。

如果大家对周小川关于“现在经济和金融中出现问题，部分是由于政策缺陷和监管不足造成的，并非像传统的商业周期由于投资和产能过剩引起的”这样含糊的评价不知所云，那么发改委调整成品油价和电价居然引起美国原油期货价格暴跌就足以说明问题了。

可惜的是，我们成品油价和电价提得太晚。正是出于对这种提价的担优，我们在和国际原油炒家的对峙中越来越被动。在某种意义上，原油期货价格敢于从90美元狂升到140美元附近，正是抓住了我们政策的软肋。

我们越不敢涨价，炒家做多的理由就越充分，原油价格就越涨，而原油价格越涨，我们的输人性通胀压力就越大，因为中国50%的原油要靠进口。原油价格上涨，成品油价格怎能不涨?不涨就违反经济规律。高买低卖，以中国一国之力又怎么能补偿全世界?

事实上，从2004年以来，原油期货市场炒作的主要概念就是“中国饿虎论”，对原油需求的增长力量也的确来自中国，但这绝不会构成同期油价涨4倍的理由，因为中国新的增长需求不会超过7%,

中国的成品油价格不涨，就意味着需求量不会降低。中国的需求量不降低，原油期货价格又怎么会下跌呢?换句话讲，如果中国的成品油价格管制放开，原油期货的泡沫就可能马上破灭，油价就会很快跌破100美元，中国的输入性通胀压力就会立即减轻。

金融界的每一次危机都是在政府干预下扭转的。这个结论是索罗斯在其最新的著作中提出来的，而这位金融大鳄正是“制造金融危机”的高手。想当年他攻击英镑成功，就是因为英镑汇率管制，而1998年他围攻港股时又是因为盯上了港币和美元的汇率挂钩这个缺陷。制度性缺陷一定会成为国际热钱炒作和攻击的弹着点。我们的管理层对此并没有清醒的认识，考虑问题时还不善于从金融对攻的角度来寻解。事实证明，提高准备金率在对付热钱进人中国方面没有效果，对制造流动性不足却效果明显，完全是自己和自己过不去。

中国经济原来就是全球经济抵消美国衰退的希望所在，美国次贷危机对于中国正如1998年的东南亚金融危机一样，应对得当的话，将不是灾难，而是机遇。但是看看中国资本市场的反应就可以知道，美国的危机犹如发生在中国，崩溃的不是美国股市，而是中国股市。

如果说始于2004年的宏观调控在当时是必要的，也是正确的，那么在进入2008年之后复杂地变化了的国际国内形势面前，灵活的判断、果断的调整同样也是必需的、正常的。一味从紧，只能是勒了裤腰勒脖子，自己搞垮自己。

必须提醒大家的是，中国高层对目前中国经济状况的认识是清醒的，正是因为看到了问题，才有中央会议关于经济工作的五项要求，其中第四项正是推动资本市场健康发展，稳定房地产市场。我们这一轮宏观调控是房地产投资热引起的，现在要稳定房地产市场，意味着宏观调控已经进入一个市场的拐点，相应政策会陆续出台，而成品油提价只是第一步。