牛市的规律

前面讲了套牢的规律和牛熊转换的规律，现在讲讲牛市的规律。

简单来讲，牛市的规律就是越打压越上涨，牛市就是大家的预期不断膨胀的一个过程。

三轮跨年度牛市

到2009年为止，中国股市一共有三轮完整的跨年度牛市。历史的经验表明，每一次跨年度大牛市行情的发生，都有深刻的社会背景。

第一次发生在1995年一1997年之间。1997年，大家都知道发生了什么事情—香港回归。1997年之前，行情一直都是持续发展的。

第二次跨年度的行情是1999年开始的“5.19"，持续时间是1999年一2001年。2001年之前有什么重大的社会背景呢?互联网泡沫膨胀。互联网是能够改变人类生存方式的一种革命性的变革，大家对它的利用和开发充满了想象，“市蒙率”就是这个时候出来的。大家觉得已经不能用市盈率来衡量互联网公司的价值了，因为当时的底利模式是看不清楚的，于是就出现了“人有多大胆，地有多大产”的状况。你想象吧，你能想象到什么程度，它也许就能有那样大的一个空间，这就叫“市蒙率”。这是2001年之前。

最近的一波跨年度行情是从2005年启动股权分置改革开始的。时间很巧，2005年七八月份正好是我们汇改启动的时刻，就是中国汇率制度改革的启动点，也是人民币开始缓慢升值的过程。股改解决了中国股市的一个历史遗留问题，为中国股市与国际接轨提供了一个契机;汇改意味着以人民币计价的资产价格都会上涨，因为人民币币值一直在缓慢地上升。那么，大家就会有一个想象空间。当然，这期间最大的社会话题还不是股改和汇改，而是奥运会。奥运会对于中国的意义是不言而喻的。对这么大一个发展中国家而言，它是意味着中国崛起、中国重新得到全世界广大人民认可的一个标志性事件，也是中国国力强盛的一个重大标志。对中国的民族自豪感和中国社会的发展进程而言，其意义都是巨大的，一点不亚于香港回归。所以奥运会是第三波跨年牛市行情的社会历史背景。

这三波跨年度牛市行情的结果是不一样的。1997年的行情一直持续到香港回归之前，非常地道。2001年的行情是互联网泡沫破灭后开始调整，也相对地道。第三波跨年度行情，大家会发现，不太地道，因为高点实际上在2007年年底就结束了，而且在奥运会召开当天股市出现了暴跌。所以日本的媒体都说中国奥运会美中不足有两点，一是中国股市暴跌，二是中国足球丢人。

比较这三轮行情，你会发现一个共同的特点—都是三年时间。1995年一1997年是三年，1999年一2001年是三年，2005年一2007年也是三年。三年大体是一轮牛市的时间长度，这是不是规律我还不清楚，但是我们现有的三次跨年度行情持续的时间就这么长。

美国是不是也这样呢?美国前财政部长萨默斯早在2006年就在一篇文章中提出了“牛市三年为限”的预言。现在看来，萨默斯说得非常准确。我当时在杂谈里专门说过这个问题，那篇杂谈就是《萨默斯的警告对中国股市真的有意义吗?》①。

当然，由于有2008年奥运会这个因素在里边，我们当时也有些侥幸心理，说这次时间能否延长一点，至少延长到奥运会之前。所以2006年年底我有一篇文章的题目是“奥运会为中国股市戴上‘安全套’”①，认为在奥运会之前，市场的发展能够相对平稳。现在看来，当时还是比较乐观的。对时间长度，萨默斯的判断基本上是对的，对美国来讲也是这样。中国A股跟美国道琼斯指数见高点的时间差不了几天工夫，中国是2007年10月16日，美国是2007年10月11日。看来这个规律还是管用的。