底在我们每一个人的心里

2008-11-8

“底在哪里?”“华山论剑”论坛的主持人问到场的嘉宾。

结果可想而知，没有一个人敢于言底。水皮的回答则是，什么时候政府想要解决股市的问题了，底也就出现了。

这个时候，是什么时候呢?

这个时候，现在看来就是随时随刻。

有人说不见得，若是政府想救市就能救的话，怎么熊市中的三个政策底都像纸糊的一样呢?2990点是不是政策底?结果不是破了吗?2500点是不是政策底?结果不也破了吗?1802点是不是政策底?结果还不是照破不误?现在的市场已经到了政策发挥不了作用的地步，没有真金白银，想救也救不起来。

这的确是事实，但是不能说明问题。

大家都知道，资本市场交易的本质实际上是预期，有信心才有预期，没信心就没有预期。此前的政府救市，或是调整印花税，或是鼓励大股东增持，出发点也是希望能够为市场注人信心，但是都回避了市场下跌的要害，即大小非问题。

水皮一再强调，大小非其实是“鬼故事”。世界上本来没有鬼，人吓人吓死人。大小非也如此。大非减持的可能性相当小，否则国资委就不会号召大股东增持，但是可能性小不等于不可能，从心理上讲反而形成了一个“鬼”情结，这才是市场的不确定性所在，也是我们这个市场没有信心的根本。大非减持这个小概率事件毕竟是有可能发生的，更可怕的是，一般的投资者并不确定这种小概率事件何时才会发生，会不会发生在自己的头上。最近海通证券股票的连续跌停就是一个最好的证明。

政府救市首先要打“鬼”，否则，或者事倍功半，或者前功尽弃。

中石油护盘结果怎么样?套牢中石油的大股东。汇金出工不出力结果怎么样?事实证明，盲目托盘只会赔得更多，即便平准基金真的进场，无非也是替大小非接盘而已，区区3000亿又能托几天?

所以，大小非问题是中国特色的股市问题，是中国股市转轨的制度性缺陷，这是中国政府必须正视的现实。事实上，大小非这个问题得不到规范解决，不仅影响政府信用，洗劫投资者财富，大小非本身的合法利益也遭受伤害，想减持根本减不出合理的价位。在破净现象面前，在产业资本大举收购同行股权、估值体系崩溃的情况下，包括大小非在内的所有利益有关方满盘皆输。法律上有一个名词叫情势变更，管理层应该好好消化一下这个概念，股改的承诺要遵守，但更要从实际出发加以完善和调整，否则活人岂不被尿憋死?!

平准基金要不要?要，但平准基金是维护市场稳定的资金，不是专门用于向大小非利益输送的基金。

解决大小非的问题并不会要谁的命。证监会早在8月巧日就已经提出了一个“二次发售”的方案，应该讲已经找到了路径，尽快出台细则是当务之急，这是其一。其二，此前证监会也好，国资委也好，鼓励的都是大股东延长减持的时间或者现阶段的增持，其实完全可以倡导另一种范式，即大股东自愿承诺减持的价格，以价格锁定替代时间锁定，至少减持价格不能低于发行价，这样才能给大家良好的预期。

底在哪里?底在每个人的心里。指数跌破3500点之后，水皮就不敢轻易言底。11月4日，水皮把账户上的最后一点资金全部换成了股票，而此前9月18日买人的股票又回到了买入的价位。或许这不是市场最后的底，却是水皮心中的底。

需要提醒大家的是，道琼斯指数11月5日和11月6日连续两天攀跌超过10%，而一向跟跌不跟涨的A股却一反常态，两天均出现低开高走的态势，周五更是上涨1.75%，带动港股上涨3.29%，强势特征开始显露。