来源：新浪财经

来新浪理财大学，听杨德龙的《宏观指标十讲 提升股市实战水平》，构建高阶投资者的股市实战思维

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

4月15日周三，A股市场出现了震荡的走势，深强沪弱的局面继续延续，沪指出现了一定的调整，而创业板指数则出现了较大幅度反弹，医药板块出现了冲高回落，农业股则大幅走强。市场情绪相对于周二来说有所谨慎，个股方面没有周二热点那么多。机场航运、数字货币、种植业居于板块涨幅前列，交运、旅游、水泥等板块则在跌幅榜前列，市场的赚钱效应不强。

周二两市出现了放量拉升，个股的做多氛围比较浓厚，形成普涨的格局，而北上资金则大量地流入，一天流入量达到160多亿，创出今年第二大单日的流入量，外资抄底的迹象非常明显。前段时间外资出现了短暂流入，当时我就讲到外资流出并不是一个区域性的流出，而是暂时流出，因为欧美股市出现了断崖式的下跌，原油价格更是暴跌70%，导致一些外资需要流回国内来救活补仓，所以他们也会抛出一切可以抛售的资产，包括避险资产黄金以及A股，所以不能从北上资金之前流出800亿，就认为外资不看好A股市场。事实上，等到全球金融市场结束流动性枯竭的第一阶段，进入到流动性改善的第二阶段，这些外资还会重新流回A股市场，并且会加速流入，今年全年外资流入A股的资金量还有望继续保持在3000亿左右。

外资的流入，对于A股市场价值是一个很重要的支撑，在全球经济受到疫情冲击、出现衰退的情况之下，中国经济增长相对强劲，由于我们在疫情控制方面取得了良好的成效，现在每日确诊人数已经下降到100左右，主要还都是输入型的病例，经济面则出现了快速的复苏，一季度上市公司的盈利出现了较大幅度的下降，预喜的公司只占40%，但是二季度预计随着复产复工以及居民生活正常化，上市公司的盈利会出现快速的回升，环比大幅增长，和全球经济相比，中国经济相当于是一个相对增长稳定的态势，这将会吸引外资的流入，包括中国的股市和债市。而A股纳入MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数的比例不断提升，也会使得外资配置A股的资金会不断增加。而中国债券也在去年4月份加入彭博巴克莱国际债券指数，这也会引发更多的外资配置中国债券。由于中国央行在降息方面保持了独立性，没有直接降低基准利率，今年采取了三次降准的方式，所以人民币汇率保持了相对的稳定，同时债券的收益率具备比较大的吸引力，在欧美普遍采取零利率甚至负利率的情况之下，中国债券的吸引力是非常大的。

4月15日央行降准正式落地，从当日开始，央行对农村金融机构即仅在省级行政区域内经营的城市商业银行，定向下调存款准备金率1%，分两次实施到位，每次下调0.5%。今日为实施该政策的首次存款准备金率调整释放长期资金约2000亿元，而此前补充短期流动性的货币工具逆回购的利率曾在3月30日调降20个基点，预计4月MIF利率和LPR即贷款市场报价利率均大概率同步调降，这些操作给经济面带来了流动性，同时也有利于企业的复产复工。

在国际方面，国际货币基金组织IMF下调了全球GDP，2020年经济增速下调，2020年全球GDP增速预测从3.3%至-3%，但是上调了对2021年全球GDP增速的预测，从3.4%至5.8%，也就是说新冠疫情对于2020年的全球经济造成比较大的冲击，砸出一个坑，然后2021年会出现快速地复苏，IMF下调美国2020年经济增速从2%至-5.9%，上调2021年美国GDP预期从1.7%至4.7%，下调欧元区2020年增速预期从1.3%至-7.5%，同时上调2021年欧元区增速预期从1.4%至4.7%。这次疫情对全球经济短期的冲击是很大的，现在欧美还没出现疫情的高峰，更没有出现拐点，因此对于经济的冲击还可能会进一步加大。

从全球来看，黄金成为唯一一个全球投资者不断追捧的商品资产。黄金上涨的逻辑非常清晰，在前段时间，全球流动性枯竭，市场出现普杀阶段的时候，黄金也遭到了20%的下跌，但是当时我讲到这是抄底黄金的一个很好的机会，因为黄金作为避险资产，在全球央行放水、采取零利率甚至负利率的情况之下，黄金价格具有长期的上涨空间，又加上黄金的投资需求比较强劲，将会不断地推高金价，黄金价格创出7年半以来的新高，黄金期货的价格达到1780美元/盎司，我认为未来3-5年黄金价格突破2000美元应该是大概率的事件，所以建议投资者可以积极地配置黄金类的资产，包括黄金ETF等等。

被称为“私募界的巴菲特”的黑石董事长苏世民近期在中国发行的新书《我的经验与教训》写的非常不错，这几天我花很多时间把它读完，确实是一本拿起来让人无法放下的书，他认为中国有比较理想的投资机遇。面对这一次前所未有的危机，各国政府都推出了经济刺激计划，各国央行也会注入比较多的流动性，证券和市场都会反弹。而苏世民表示，黑石所做的就是持有那些我们确定一定能挺过难关的企业的股票和债券，关于未来的投资机会，苏世民认为中国会比别的国家经济复苏更快，所以从全球范围看，我认为中国有比较理想的投资机遇。

那么回到A股市场，当前A股市场已经完成了探底的过程，进入到筑底反弹阶段，虽然反弹过程中还是一波三折，会受到各种外部因素的扰动，但是市场大幅下跌的空间已经不大，随着海外市场的企稳反弹，A股市场也将迎来反弹的机会，消费、券商、科技以及黄金，仍然是未来一段时间可以重点关注的板块。坚持价值投资至关重要，怎么强调都不为过，特别是在面对全球经济出现衰退、金融市场巨震的时候，持有优质公司是应对的最好策略。