新浪财经讯 4月17日， 前海开源基金首席经济学家杨德龙做客新浪财经《基金直播间》： 全球金融市场巨震“三阶段”中的正确投资姿势。他表示，对于这次全球金融市场巨震，我提出三段论的观点。现在处在第2个阶段，A股市场受到外围市场的拖累会减少，可能会呈现出筑底反弹的走势。A股是处在可以有所作为阶段，建议关注的4个方向：消费、券商、科技，再加上黄金来作为避险资产，通过选择这些行业的龙头股来配置。就是进可攻退可守的一个策略。

杨德龙表示，在全球资本市场进入到矩阵的第二阶段的情况之下，正确的投资姿势，我觉得还是要坚持价值投资，做好公司的股东，只有这样才能够抓住市场好的机会。对于绩差股，对于题材股，我们还是要远离。茅台的市值也超过了可口可乐，成为世界上食品饮料领域最大市值的公司，可以说这是价值投资的胜利。

在基金投资方面，也是要贯彻价值投资。现在在市场底部，我们可以配置一些优质的基金，来分享市场的成长。市场一旦反转，那么基金净值也会出现比较不错的回升。包括过去三年业绩优良的一些主动基金，可以拿一些好的行业基金或者ETF，沪深300或者是中证500ETF基金，也可以关注基金入基金（FOF）及养老基金。

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一季度经济负增长不必担忧，二季度预计经济面就会快速回升

今天在统计局公布了一季度经济数据和预期一样，一季度经济数据比较差， GDP下降6.8%，第一产业、第二产业、第三产业均出现了一定的下降，但是这是预期之内的，因为一季度为了应对疫情的冲击，我们采取的措施就是封闭小区、封闭工厂，那么商场停业等等。那么通过采取这种禁止人群流动的措施，把以前的传播途径给控制住。那么现在已经看到我们做法是对的，我们通过牺牲一个季度的经济增速，但是获得了经济长期健康的发展，那么到二季度预计经济面就会快速回升。三、四季度降有望会升到一个较高的正常增长水平，那么二季度经济增速就有可能会转正。所以大家对于一季度的经济数据出现负增长，不用过于担忧，它仅仅是一个短暂的现象，并且是预期之内的。所以周五市场并没有受到经济数据的影响，而是出现了放量上涨，盘中更是一度大涨，尾盘虽然涨幅有所收窄，但是市场的做多氛围已然比较浓重。

上证指数市盈率已经下降到12倍 市场的底部打的比较坚实

本周我们注意到一个现象，就是券商股开始启动，券商被称为行情的风向标。一般来说券商股上涨，它就代表着一轮行情的开始。而这一次周二的时候传言两大券商龙头进行合并，带动了市场对于券商股的关注，并且龙头股出现大涨，虽然后来都澄清了，并不这个属实，但是并没影响到券商股的表现。这也说 A股市场在完成了探底之后，进入到筑底反弹阶段，市场的赚钱效应在不断的增加，市场有望走出震荡反弹的机会。

前期市场大跌，很多人都担心大盘会不会跌到2000点甚至更低。当时我就讲到，2600多点，就是这几年市场运行的底部，市场大跌的这个可能性并不大。因为从估值上来看，现在A股在全球主要资本市场里面处于洼地。那么在A股历史上来看，现在也处于低位，上证50只有9倍市盈率，上证指数只有12倍市盈率，那么虽然过去10年上证指数没有涨，还在3000点以下，但是估值已经大大降低。那么2010年的时候，上证指数应该有个三四十倍的市盈率，现在已经下降到12倍，可以说上市公司业绩不断的增长，已经将市场的底部，打的是比较坚实的。所以大盘虽然受到外围市场的冲击，出现一波回落，但是不会出现大幅下跌，这是非常值得注意的一个情况。

A股处于第2阶段可能呈现筑底反弹走势 关注消费、证券、科技、黄金四个方向

对于这次全球金融市场巨震，我提出三段论的观点：第1阶段，流动性枯竭阶段，也就是由于海外疫情扩散，刺破了美股10年牛市泡沫，美股出现自由落体式下跌，导致投资者异常恐慌。而欧洲股市跟随美股也出现了断崖式的下跌。那么在第一阶段，流动性枯竭，投资者信心不足，导致所有的、资产都被抛售，包括股票、债券、黄金、以及商品，特别是原油，粮油价格一度大跌70%，那么A股也难以幸免，所以在第一阶段基本上是泥沙俱下的下跌。而A股由于之前涨的少，所以跌的也少。

第2阶段流动性改善阶段，全球资本市场出现反弹、分化。对于美联储采取了包括无限量QE等多项货币措施，实施无限量化宽松。那么，流动性从枯竭变为充裕，美股出现快速反弹，从19，000点以下涨回24，000点。有人说这是不是标志着美股进入到技术性的牛市？我认为这个说法是不准确的。因为技术性牛市是没有定义的，只能说是技术性反弹。因为现在美股的趋势还是熊市的走势。在去年12月10号我提前发布的2020年十大预言，第9条就讲到，美股在今年会见顶回落，而这次疫情导致美股见顶的时间提前，这是给大家讲的美股的情况。那么美股现在虽然反弹不错，但是后期如果疫情进一步扩散，美国现在情况非常严重，那么死亡人数上升，那么可能会导致美国经济在二季度大幅回落，美联储主席耶伦甚至预测二季度美国经济可能会下降30%。当然他的说法可能有点夸张，不过美国经济确实回落会比较多，这会导致了美股有可能会再次探底，所以股神巴菲特到现在还没有出手去抄底。在之前割肉卖掉了。航空股和银行股其实就显示出他对于后市还是比较谨慎的。

现在在第2个阶段，A股市场受到外围市场的拖累就会减少。也就是说A股可能会呈现出筑底反弹的走势。虽然说反弹力度可能不是特别大，但是大幅下跌的可能性已经不大了。在第2阶段已经是有所作为的一个阶段，建议大家关注的4个方向，消费、券商和科技，再加上黄金，这样的话就是进可攻退可守的一个策略。那么消费白马股，特别是像茅台等白酒股、医药股、食品、饮料股、都走出了不错的走势，离前期的高点已经不远，基本上收复失地。而券商股在本周也开始启动。那么科技股的话，经过了前期大幅下跌之后，一些科技龙头股已经是有了抄底的机会。比如说像5G半导体、新能源汽车、人工智能等等这些受益于新基建的七大领域还是可以重点关注的。那么黄金则是避险资产，在全球经济陷入到衰退的风险在加大，以及黄金这种避险需求增加，那么全球央行大放水，这些都会带动黄金价格的上涨。预计未来几年黄金价格突破2000美元每盎司，应该是时间问题。所以配置、消费、券商、科技作为风险资产，然后再加一部分黄金。无论是黄金股还是黄金etf，可以起到一定的风险对冲作用，是当前不错的一个策略。

那么A股市场在今年受到了两次冲击，一次是春节之后，一开盘就受到国内疫情扩散的冲击，当时市场信心不足，大盘出现大跌，一口气跌到了2600多点，砸出了第1个黄金坑。随后随着居民储蓄大量通过买入优质基金，或者是直接开户入市，给市场带来了源源不断的增量资金，大盘收复了失地，上证指数回到了3000点之上，创业板指数更是在科技股大涨的带领之下创出两年新高，走出了一波不错的行情。那么在2月份到3月份期间，应该说市场的走势还是不错的。那么随后就出现了疫情在海外的库存，那么美股出现是牛市见顶之后的暴跌，带来了全球资本市场调整，A股又砸出了黄金坑，现在从黄金坑中慢慢爬出来，等到全球疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现持续性下降的时候，就标志着第3阶段的来临。那时候 A股市场将会走出较强的一个走势。A股有可能会走出慢牛长牛的走势，上证指数也将会重回3000点之上。这是给大家讲的大的方向。

那么很多人担心这次海外一行对于全球供应链可能会造成影响，甚至会导致全球化思潮再次明显。一些发达国家他们发现制造业空心化带来了很大的问题。面对疫情，他们没有足够的生产能力，无法及时生产防护措施，防护工具，比如说口罩，比如说防护服、呼吸机等等，这可能会导致全球出现供应链改变，但是我认为不能够夸大这种改变。因为欧美国家之所以愿意把生产基地放在中国等发展中国家，是因为看重了劳动力成本低，以及配套健全。现在即使疫情过后，美国、日本、欧洲一些国家这样一部分生产线转移回国内，那也是极少数的。大部分企业还是要考虑生产成本。比如说苹果手机如果搬到美国去生产，可能不是像现在卖个七八千了，可能要卖1万多，这样的话相比华为手机竞争力就会大大的减弱。所以对于这种产业链的产业，产业链的转移，我认为应该客观的去看。第一，不用恐慌；第二，也要重视，想好应对的办法。而对于供应链的冲击，比如说，我们需要芯片、需要软件、需要一些核心零部件，我们要加快进口替代，多开发一些具有核心竞争力，具有对抗这种外国制裁这种产品及方法，不能完全的依赖进口，否则的话会受制于人。这些反过来会促进我国对于科技领域的投入，这些都是有利于科技股的发展。

现在进入机构投资者时代：要坚持价值投资 远离绩差股、题材股

在全球资本市场进入到矩阵的第二阶段的情况之下，正确的投资姿势，我觉得还是要坚持价值投资，做好公司的股东，只有这样才能够抓住市场好的机会。对于绩差股，对于题材股，我们还是要远离。

因为现在进入机构投资者时代，只有现实价值投资，做好股票的股东，才能够长期获利。那么对于一些绩差股、一些题材股，有可能会出现退市的这种尴尬境地。

现在触犯退市有三个条件，触犯一条就会退市。一个是连续三年亏损，就会被暂停上市。第4年如果不能扭亏，那么就要被迫退市；那么第2个就是重大违法违规行为，将会导致退市；第三，股价连续20个交易日，低于一元面值也会导致退市。一元面值退市它是一把利器，它相当于用市场化的手段，这样一些业绩较差，并且股价长期低迷的公司，清理出市场，实现优胜劣汰，让好的公司留在市场上，差的公司退市。在美国等成熟市场，退市率有时候达到6%以上，每年有6%的股票退市，退市的条件非常多。比方说，股东数少，会退市。每日的平均日均交易量低，也会退市，股价低于1美元，也会退市等等。所以就是说美股能够保持10年牛市，是因为它的优胜劣汰机制，总是能够把适应经济发展业绩不断向好的这些股好股票留在市场上。而让那些差的股票及时退出市场，从而实现优胜劣汰。这一点也是值得我们学习的地方。那么A股市场现在越来越成熟，那么将来内部市场的退市率可能也会上升。那么通过清理一些差的股票，资金去做价值投资，去配置好的股票。

价值投资不是一句空话。过去4年我4次到美国马参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特价值投资理念介绍给A股投资者。那么巴菲特价值投资现在已经逐步深入人心，也有媒体称我是中国小巴菲特，我认为价值投资在A股已经生根发芽，开花结果。我觉得坚持价值投资已经逐步成为共识，将来价值投资者也会成为最主流的投资群体，我在知识星球建的价值投资圈，那么分享了很多观点以及这种价值投资理念，就受到很多投资者的欢迎。那么 A股市场一些价值投资的股票，现在不断的创新高。最近这一周的新闻就是茅台市值已经超过了工行，成为A股最大市值的公司。茅台的市值也超过了可口可乐，成为世界上食品饮料领域最大市值的公司，可以说这是价值投资的胜利。

有人说A股不适合价值投资，这是谬论。那么在A股，如果你既然是价值投资，你能长期做好公司的股东，那么你就不会自诩为韭菜了，就不会被别人割韭菜。因为你持有好的、股票，你在调整的时候拿得住，因为好股票跌的少。另外长期来看，好股票的回报一点也不少。所以我从2016年就提出白龙马的概念，也就是白马股+行业龙头，就高度概括了这一批基本面好，又具有行业龙头地位的这些公司，他们长期的股权价值是非常高的。确实有媒体报道我的观点，说现在不买这些白龙马股，相当于10年前不买房。虽然从估值上来看，这些白龙马股估值都不低了，但是因为它股权的稀缺性，它长期具有好的投资价值，所以还是会受到资金的追捧。

我们看一下这些外资，他们最近一周大量的流回A股，本周流入了200亿，这个是半个月流入了400亿。那么外资流入的股票仍然是茅台、美的、宁德时代(136.950, 4.00, 3.01%)、五粮液(128.820, 2.72, 2.16%)等等这些白龙马。为什么？因为这些外资他们一直是崇尚基本面研究，崇尚价值投资的，他们愿意去在低点配置一些好的股票。虽然这些股票并不在低点，但是他们还是愿意持有这些好公司的股权。

配置优质基金 分享市场成长：可关注业绩优良主动基金、行业ETF、FOF基金

现在在市场底部，我们可以配置一些优质的基金，来分享市场的成长。市场一旦反转，那么基金净值也会出现比较不错的回升，包括过去三年业绩优良的一些主动基金，不要看一年的数据，看三年的数据；第二的话就可以拿一些好的行业基金或者ETF，比如说你看好黄金，你可以配黄金etf，你看好白酒，可以配白酒ETF。操作方面，不受个股的影响。第三，你也可以关注基金入基金，也就是FOF。比如说我和苏辛管理的前海开源裕源FOF，那么在过去不到两年的时间，获得了接近50%的收益，去年获得了FOF的冠军，取得40%的收益。FOF通过专业基金经理帮你去选股、选基金，帮你去选基金，择时+选基，可以获得相对比较好的风险收益比。自己选基金可能不会选，或者是不会择时，但是通过买入FOF，相当于帮你解决了这个问题，这是值得大家关注的三类：业绩优良的主动基金，还有行业的ETF，沪深300或者是中证500ETF基金，以及FOF，我觉得都是可以关注的。那么对于养老基金也是可以关注，因为养老基金采取的就是FOF形式，养老基金它是追求长期稳定的回报，封闭期较长，适合管不住自己的手，喜欢频繁交易的投资者，那么锁定三年，这样的话，不必被市场短期的波动所困扰。

这是在基金投资方面，我觉得也是要贯彻价值投资。那么在基金方面怎么换一下投资？第一，你选择的基金，这是好基金。所谓的好基金怎么理解？它的过往业绩比较好，有比较小的这种波动率，基金经理选股风格比较稳定。这样的基金，应该说是偏价值投资的。反过来如果基金经理频繁交易，换手率提高，又喜欢炒热点、炒题材、基金净值大幅波动，回撤很快，这样的基金就要远离。

我觉得无论选股票还是选基金，坚持价值投资，才能够长久，这一点大家一定要牢记。最后还是要给大家强调一下，那么未来10年的机会就是在于A股，过去10年你可能错过了楼市的机会，也有可能你在楼市上赚的盆满钵满。但是现在都要做一些资产上的调整。之前我给大家一个建议，就是532的家庭配置比例，你可以50%配在房产上。因为毕竟房产还是中国人家庭最主要的一个资产，30%配置在股票和基金上，作为分享资本市场长期成长的一个品种，30%。20%才知道货币基金理财产品上，这些产品的收益不高，但是流动性好，可以满足你的日常的需求。那么通过532的配置比例，我觉得是比较好的一种。家庭资产配置的模式，大家可以关注我的微博，我在微博上也会给大家分享前海开源杨德龙加v的。那么希望能够通过给大家分享我的观点，可以对大家的投资提供参考。虽然不给大家推荐个股，但是我对大家给大家提供市场的大方向的判断，以及行业的选择。

其实选对行业，做对趋势非常重要。那么通过买入基金，加入机构投资者的行列，可以获得更大的投资胜算。现在靠打听消息，追涨杀跌去赚钱已经越来越难了。因为市场现在已经变为基本面决定的行情，只有业绩持续增长的好公司，才会有长期的资金跟踪，长期的资金追捧，那么一些热点都是昙花一现。如果这些热点的公司不能够落实到业绩上，最后都会跌回来。我们可以看看很，多题材股、概念股，最后跌的都是非常惨的。而反过来，这个病树前头万木春，好的股票不断的创新高，做出了比较不错的行情，特别是这种消费股业绩更好，消费股业绩更好。这是给大家分享的投资理念以及对于市场的一些看法。

最后杨德龙总结，在目前这个时点，我觉得大家是要树立信心。中国经济是全球经济里面率先复苏的，那么我们疫情控制也是全球最好的。在海外市场出现波动的时候，那么A股的韧性其实已经体现出来了。在一季度，全球股市下跌的幅度，A股是最小的。当然，我们知道这也有原因，因为A股在之前涨幅也是最小的，所以A股还是在底部波动。那么外围市场仅仅是个扰动因素，A股市场长期走强还是要靠经济转型成功，以及依靠政策的支持，加上居民储蓄的大转移，这些是推动A股市场长期向上的基础。所以指数上可能在未来几年不一定有特别大的涨幅，但是好的股票、好的行业，将会带来很好的机会。

为什么上证指数涨幅不大？杨德龙表示，很重要的一个原因经济在转型，一部分代表经济转型的好行业、好股票，再创新高，再拉高指数。但是还有一批经济转型淘汰的行业，淘汰的股票，还在往下拽指数，这就导致上证指数好像就在3000点线上。但是其实你掌握了基本的这种趋势判断加上选股的能力，就不用关心指数的波动。即使指数不动，我们看到茅台在过去4年的时间涨了6倍，指数还是在3000点，那么将来会涌现出更多的这种个股，跑赢大盘。那这就要求我们一定要坚持价值投资，能够选出这些好股票。

他还强调，大家要记住这四大方向。消费、券商和科技，再加上黄金来作为避险资产，通过选择这些行业的龙头股来配置。那么从细分行业来看，消费里面的白酒、食品、饮料、一样，家电等等都属于消费长期受益的板块。券商就不用说了，要配大券商，在与外资券商抗衡的时候，具有更大的胜算。国家也在致力于打造航母级券商，最后就是选科技。比如说像5G新能源汽车、半导体、特高压、人工智能、云计算、大数据等等，就这些符合国家战略发展的方向，也是未来能够走出一些行业龙头股的机械这个领域。

最后他表示，那么在疫情还没有完全控制住的时候，一定要注意防护，注意安全，保护好自己和家人，为社会做贡献。