文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

4月3日，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构（包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等）的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

同时，中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

一季度，我国在疫情防护方面采取了严格的措施，通过牺牲短期的经济增速，换得了长治久安，现在全国每日确诊人数已经很少，说明疫情防控已经不可逆转，已经控制住。随着企业复工率提升，我国经济面出现了较快的复苏。根据最新公布的3月份PMI数据，中采PMI已经快速回升到52%，和2月份相比回升了16个百分点。这说明随着工厂复工，商场开业，制造业已经逐步复苏，但还没有到达正常的这种增长状态。一季度受到疫情冲击最大的是消费服务业，二季度则是出口贸易企业受到的影响比较大，因为现在在海外疫情逐步严重的情况之下，很多出口企业的订单被取消或者减少，这导致一些出口贸易企业出现了无单可做的现象。

对这些在疫情中遇到较大困难的中小微企业，加大资金和信贷支持力度，是非常必要的，防止出现部分中小企业关门倒闭现象，造成失业潮。这次央行分两次下调存款准备金率1个百分点，同时下调超额存款准备金率利息，有利于推动中小银行向中小微企业放款，缓解企业资金紧张状况，拯救很多可能破产的企业，非常及时重要。

今年我们面对疫情，不应该再追求高的这个增长目标，而是要帮助在疫情中遇到困难的这个企业，以及那一些可能造成的失业潮，帮助企业和个人渡过难关。等到疫情完全过去，经济有望逐渐恢复元气。我国在产业链上是比较齐全，国内拥有世界上最大的消费市场，所以我们在这种经济的增长的韧性方面好于世界上大多数的国家，所以我们经济上仍然能保持正增长，不会像海外一些国家在疫情期间GDP出现大幅负增长，这一点是我们的优势，经济面稳定为股市中长期的走势提供了良好的支撑，现在A股市场的估值已经处于历史的大底的位置，上证50的市盈率只有9倍，属于跌无可跌的这种状态，所以市场并不存在大幅下跌的条件。

之前我提出全球金融市场巨震要经过三个阶段即三段论，得到了市场广泛的认可，现在可以确定是第一阶段即流动性枯竭的阶段已经结束，美股最黑暗的阶段已经过去，全球资本市场也结束了之前连续暴跌的这个走势。在流动性枯竭阶段，几乎所有的资产都受到遭到抛售，包括股、债、黄金、商品都大跌，在这个阶段基本上避险是第一位的，投资者抢筹美元和现金。第二个阶段是分化的阶段，美联储联合多国央行进行大规模的放水、救市，就是推出大规模的经济刺激计划，全球资产开始出现反弹和分化，这时候酝酿出全球金融危机的风险已经大大降低。

当然，A股市场要想真正走强，还需要等到海外疫情出现拐点，美、日确诊人数出现趋势性下降的时候，即进入第三阶段，才会真正迎来大幅反弹的机会，短期之内市场的行情更多的是结构性行情为主。建议投资者可以从消费、券商、科技这三大方向来找机会，特别是一季度受到疫情影响比较大的一些消费业，现在开始逐步复苏，消费白马股也迎来新一轮的机会，建议投资者可以积极布局。

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