本周全球市场出现了震荡反弹的走势，特别是之前出现自由落体式下跌的美股，在众多利好政策刺激之下，出现了V型反弹，短短四天时间，道琼斯指数就上升了接近4000点，标普500和纳斯达克指数也都出现了20%左右的反弹。但周五道琼斯指数再次大跌900多点，欧洲股市也出现普跌，可以欧美股市仍极其不稳定，开启暴涨暴跌模式。

A股市场由于在前期和美股相比跌幅较小，呈现出一定的韧性，所以在反弹的时候，力度当然也没有美国那么大，这是典型的镜面效应，也就是急剧下跌会有急剧反弹，震荡下跌只有震荡反弹。本周我提出一个重要的论断，即全球资本市场巨震的三段论，我认为这一次因为新冠疫情冲击导致全球经济陷入衰退的步伐加快，而美股又见顶回落，两个利空因素叠加，造成全球资本市场巨震，风声鹤唳。

全球资本市场巨震的全过程分成哪几个阶段？我认为分成三阶段。第一阶段，是流动性枯竭阶段，所有的资产都会被抛售，投资者的恐慌情绪非常强烈，包括股市、债市、黄金、商品，特别是原油，出现厮杀局面，只有一类资产上涨，那就是美元，在发生危机的时候，人们去抢购美元，造成美元荒，美元指数突破100，至103，同样被追逐的还有美国国债，在很多国债出现大跌的时候，美国国债却出现逆势上涨，这种现象也说明投资者的避险情绪很高。在第一阶段几乎没有资产可以幸免，都会大跌，都会遭到资金抛售，A股也不例外。美股下跌接近40%，A股下跌15%左右，但是考虑到A股本身就在3000点这样一个历史低点，所以下降15%，到了2600多点，属于这几年市场运行的底部区域，这也说明A股市场进一步下跌的空间不大，基本完成了探底过程。

第二阶段，是反弹阶段，也是分化阶段。美联储联合多国央行进行救市，大量的放水来刺激市场回升，改善流动性的状况，流动性枯竭的状况得到了有效改善，资产就会出现反弹，欧美股市率先回升，并且反弹力度很大，因为A股市场之前跌幅较小，所以反弹力度也没有那么大，但是看持续性的话，黄金、白银等贵金属以及A股，可能持续性会更强，V型反弹往往不是历史大底，所以美股这一次出现了V型反弹，并不意味着趋势扭转，后市还会出现震荡反复，目前已经进入到第二阶段。

第三阶段，就是全球金融市场巨震完成的阶段，这就需要等到欧美疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，这时候才会真正看到全球资本市场走势稳定，巨震结束。A股市场也会见到十年大底，走出慢牛长牛行情。当前全球资本市场进入到第二阶段，开始出现反弹，市场的恐慌情绪也得到了有效的缓解。

刚刚闭幕的G20线上峰会也确定了世界各国联合救市，推出5万亿美元的经济刺激计划，这是空前的，再次说明我国一直倡导的人类命运共同体的观念，疫情是人类共同的敌人，没有国家可以袖手旁观，也没有人能够置身事外，我们必须团结起来，共同抗疫，才能最终取得胜利。我国在疫情防控方面取得了比较好的成果，也积攒了一定经验，我们也随时准备对海外一些国家提供必要的援助。现在世界各国在疫情面前，开始逐步的团结，并且采取了非常举措来应对疫情冲击，这将会一定程度上对冲疫情对经济的影响，但是疫情的冲击很难消除。

刚刚公布的美国新请失业金人数达到330万，创有记录以来的新高，这是近期美国公布的第一个最重要的经济数据，它一定程度上显示疫情对于美国经济的冲击是很大的。

一季度我国为了防止疫情扩散，把人民群众的生命安全放在第一位，果断的采取了很多措施，限制人们聚餐，限制人员活动，工厂推迟复工，商场推迟开业，一季度经济受到的冲击就很大，现在海外很多国家也开始效仿学习我们的经验，对于消费服务业的影响，势必是很大的。

美国二季度陷入衰退已经是板上钉钉，预计GDP会下降2-3%，甚至可能会更多。三季度疫情有望得到控制，美国经济会有所回升，四季度才会快速复苏，回到正常的增长水平。也就是说美国经济复苏会比中国要晚一个季度左右，这也是疫情在海外扩散迅速增加带来的经济衰退。欧洲的情况可能更糟糕，因为欧洲本身增速就在衰退的边缘，欧洲多个国家疫情严重。

海外经济不景气，对于我国的出口贸易企业造成了很大的影响，一些出口企业在复工之后突然出现无单可做的窘况，很多订单被取消，所以对于遇到困难的这种出口贸易企业，要给予适当的援助，贷款上的支持，帮助他们渡过难关。另外，要谨防失业潮的出现，对于中小企业、餐饮服务业，要给予一定的支持，对于失业人员要给予一定的帮助，共同来渡过难关。

当前A股市场处于历史的底部，估值上已经是跌无可跌，但是要想真正走出大行情，还要等到全球疫情出现拐点。前段时间因为欧美股市暴跌，导致一些外资撤出A股回国内救火，现在海外市场开始企稳反弹，流动性保持了相对宽裕的状态，所以这些资金又会回流回A股市场，近几个交易日外资已经开始回流到A股，在之前流出的时候，我就给大家讲，并不是因为这些外资不看好A股流出，而是因为流动性的问题。

对于后市，大家要保持信心和耐心，一方面对于市场震荡的时间要有耐心，可能会比较久，另外要对A股市场有信心，市场进一步下跌的空间并不大，A股的赚钱效应会得到改善。消费、券商和科技，仍然是大家要重点关注的三大方向。

（文章来源：杨德龙宏观策略研究）