来源：新浪财经

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

周四沪深两市全线低开，开盘之后指数下跌超过1%，随后震荡走高，三大股指先后翻红，维持震荡走势，农业种植板块表现强势，消费板块也表现活跃，前期涨幅较好的科技板块出现再次调整，特高压、数据中心、网络切片等版块跌幅居两市前列。

隔夜美股涨跌不一，虽然美国参议院通过了两党推出的2万亿美元的经济刺激计划，美股并没有出现大幅上涨，而是出现了分化的走势。道琼斯指数上涨2.39%，纳指则出现了小幅下跌，标普500指数上涨1.15%。美国参议院两党就刺激计划达成协议，减缓了一部分投资者的担忧，美股在之前出现大幅上涨，道琼斯指数周二一度上涨2100点，创历史上最大单日点位涨幅。周四，众议院将寻求投票，也可能会在周五来投票决定该刺激方案。

现在疫情对于美国经济的冲击较大，出台2万亿美元的经济刺激计划，有利于缓解投资者的恐慌情绪，减少疫情对于经济的冲击力度。虽然现在美联储出台了史上最大的宽松政策，包括将基准利率降到0以及无限量化宽松，美国参议院也通过了2万亿美元的经济刺激计划，周二美股出现史诗极大反弹，但是多数华尔街人士仍然担心市场前景不佳，尤其是在没有明显迹象表明，新冠肺炎疫情爆发将很快得到遏制的情况。

周三我提出，这一次全球金融市场的巨震可能需要三个阶段才能够全部完成，第一个阶段，就是流动性枯竭导致全球所有的资产都暴跌，几乎没有上涨的资产，除了美元在之前出现美元荒逆市走强之外，股票、债券、黄金、商品，特别是石油均出现大幅下跌。这一过程现在正在接近尾声，目前正处于第一阶段，即将结束进入到第二阶段。

第二个阶段，随着美联储联合多家央行实施大放水，改善流动性枯竭的状况，资产走势也会出现分化。一些被错杀的优质资产将率先反弹，而仍然处于下行通道的资产可能还会下跌，黄金和中国股票，在前期因为流动性枯竭遭到错杀，将会率先反弹，外资也将从之前流出A股转向流入，黄金价格也会结束下跌，展开大幅反弹。美股、欧股虽然在近期出现了反弹的走势，但是并不表明走势已经反转。在疫情得到有效控制之前，第二阶段还会延续很长时间，美股和欧股的走势依然较差，之前美股出现4次熔断，自由落体式下跌，后期可能转向震荡为主，但是市场的走势依然较弱，甚至可能会再创新低。

第三个阶段，就要等到欧美疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，让投资者看到疫情可以得到有效控制，全球资本市场的巨震才能够真正结束，A股市场也将见到十年大底，继续展开慢牛长牛行情。这三个阶段，我认为会逐渐得到实现，我们可以拭目以待，供投资者做投资的参考。

反映美国就业情况的初请人数可能会高达400万，上周大约有100万到400万元人申请了失业金，这是短短的时间之内人数最多的一次，这一数据将于周四美国市场开盘前公布，这将是首次显示美国劳动力市场受新冠疫情影响有多么严重的迹象，当前疫情对经济的冲击已经逐步体现出来，美国经济衰退的速度是前所未有的，投资者通常将每周初请失业金人数的缓慢增加，视为经济放缓的预警信号，这一数据的飙升非常明显，无论是巴克莱预计的200万，还是花旗集团预计的400万，美国失业率可能会从2月份的3.5%这一50年的低点，跃升至10%。失业率的上升将会严重的影响消费的增长，它从一个侧面也反映出经济增速放缓，企业经营困难，出现大量的裁员甚至关门。美国经济现在已经开始进入到衰退阶段，预计二季度会触底，美国GDP可能会出现创记录的两位数下降，等到三季度，随着疫情得到控制，经济会出现复苏，四季度反弹。

美国制造业和服务业指数下跌9.1点至40.5，是2019年10月以来最大跌幅，欧元区的这一指标更是跌至1998年开始编制该指数以来的最低水平，英国、澳大利亚表现也是非常糟糕，日本综合指数跌至2011年以来的最低点。

疫情对于供给链的冲击比较大，造成经济衰退的风险大幅增加，投资者的担忧引起了股市的恐慌性抛售，摩根斯坦利全球指数今年迄今下跌约32%。全球经济陷入衰退的风险越来越高，这可能会对全球资本市场造成明显的影响。

中国在疫情控制方面取得了良好的成效，经济面也出现快速的复苏，嗯，相对而言，中国资本市场将会有强势的表现，去年上半年我提出，未来3-5年A股市场将跑赢美国50%以上，其实今年以来A股已经跑赢美股超过了20%，预计未来5年时间，A股还会持续跑赢美股。

A股市场方面，今天有重磅的利好消息，保险资管新规重磅出炉，这可能会给A股市场带来长期资金。保险资管总资金量高达3万亿，主要发行的保险资管产品有债权投资计划，股权投资计划和组合类保险资管产品三类。根据银保监会披露的数据，截至2019年末，保险资管产品余额2.76万元，接近3万亿，但是之前各类保险资管产品缺乏统一的制度安排，与其他金融机构资管业务的监管标准和规则存在差异，这次保险资管新规的出台具有重大的意义，新规明确了产品投资范围，禁止投资银行信贷，但是可以投资非标和ABS，这也打消了之前市场的担忧，保险资管投资非标债权，要求衔接资管新规，投资余额不得超过全部组合类产品净资产的35%，保险资管新规还放开了合格自然人购买，新规表示保险资管产品的销售对象包括符合条件的自然人，法人或者其他组织。这将会扩大保险资管产品的销售范围，而在销售渠道方面也进行了拓宽，补齐了保险资管的短板。保险资产管理机构可以自行销售保险资管产品，也可以委托符合条件的金融机构以及银保监会认可的其他机构代理销售保险资管产品，这相当于发放了一张新牌照，有利于增加保险资管产品的规模，保险资管产品在新规之下，可能会有更大的发展，同时为资本市场引进了长期资金。

近期银保监会副主席周亮表示，对于符合条件的保险公司，可以放开30%的权益投资比例上限，我国保险可投资资产达到18.8万亿，如果能够提高投资比例上限，那将给A股市场带来几千亿甚至上万亿的增量资金，这无疑有利于A股市场长期健康发展，保险作为我国第二大机构投资者，对A股市场的稳定运行起到重要的作用，目前险资投资于股票和基金的规模大概是2万多亿，占到保险资金运用余额的12%左右，距离30%的投资比例上限还有很大的提升空间，将来如果进一步放开投资比例上限，可能会引进更多的险资配置权益类资产。

A股市场经过前期的下跌，现在已经探明了底部，2600多点正是这几年市场的底部区域，A股市场不具备大幅下跌的条件，在市场底部要保持信心和耐心，通过配置优质的股票和基金，来抓住市场长期的机会。