来源：金融界上市公司研究院

作者：李沐之

编者按：新冠肺炎疫情肆虐。企业在市场不断变化中做出不同的应对之策。机构投资者对上市公司不同的“应对”做出不同的估值？拥有“社会责任”的企业是否会吸引优质机构更多的注意力？“疫情”之后，国内ESG将有怎样的发展？金融界上市公司联合国内外机构投资者，以专业、理性态度，发展的眼光认识企业和市场。

前海开源基金执行总经理、首席经济学家杨德龙在金融界进行对话时表示：“疫情特殊时期对消费服务行业是有重创，尤其是在第一季度。可是，从另外一个角度催生‘宅经济’的发展，以及市场会用更多元角度考量上市公司投资价值。”

针对上市公司投资价值时，杨德龙说：“我个人十分推崇巴菲特投资原则中关于‘管理层’的研究角度。2020年巴菲特在股东信中表示，收购投资的新企业必须由能干而诚实的管理者管理。诚实的管理层决定了公司的发展战略、文化等多方面。”

从“知行合一”的角度来说，他表示：“作为机构投资人，我们会更关注上市公司管理层的结构、管理规范以及为社会提供产品的价值。我们机构会有‘禁买池’，凡是不符合我们价值体系的股票都会放入其中，此举能够帮助我们投资过程中规避风险。毕竟机构投资者长期与上市公司保持密切的沟通和调研，相比中小投资者来说，可以从多角度和多维度去了解一家上市公司的市场动作以及管理层动态。”

2018年MSCI首次将ESG评级扩展到中国A股上市公司时，中国ESG投资（环境、社会和治理的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准）的相关理论研究随之不断发展，但离深入广泛的实践推广阶段还有一定距离。在这一过程中，既要借鉴海外成熟的经验，也不能忽视ESG投资在中国的理论、实践差异。这种差异体现在市场结构不同、社会经济发展阶段不同、信息披露要求不同等。

对于ESG未来发展前景，杨德龙表示“国内还处于投资者教育的阶段，很多概念相对较新。一方面，上市公司需要完善信息披露，加强沟通；另一方面，机构投资者要厘清ESG产品定义。而今年我们也在计划推出ESG产品，当然要根据市场情况来进行产品发行。”

他强调：“这将是中国A股市场行业黄金10年投资机会开端，坚定看好白龙马（白马股龙头企业）和科技龙头，企业也应该抓住经济转型的重要机会。”

麦肯锡最新发布了一份名为《ESG溢价：价值与绩效的新视角》的研究报告中，其中提到ESG项目将在未来5年中贡献更多的股东价值。

杨德龙认为：“从现实情况来看，符合政策要求的、环境友好型的企业势必会产生溢价。以最近表现较佳的科技类股票来说，芯片、半导体、5G等概念均是均是符合这一原则。而煤炭、化工、有色等周期性行业就受政策影响较大，对环境影响较大。”