今天我给大家讲一个案例，看看股神巴菲特是如何面对市场波动的，尤其是如何应对股市大跌的。

2018年2月5日，一直处于牛市的美国股市突然出现暴跌，这次下跌导致全球500名最富有的人损失了1140亿美元资产。其中，损失最严重的就是股神巴菲特，他单日损失达到51亿美元。

而连同此次“爆亏”在内，巴菲特漫长的炒股生涯中经历了5次暴跌。

包括2015年8月美股暴跌，股神执掌的伯克希尔哈撒韦公司因股市下跌导致的账面亏损达到112亿美元；2008年次贷危机时期，2个月时间内巴菲特账面亏损高达150亿美元。

面对这种损失几十亿、上百亿美元的股市暴跌，作为一般人是很难想象如何面对的。那么，我们来看看作为股神的巴菲特，在直面暴跌时的心态和应对策略是怎样的？

概括起来就三句话：面对暴跌极度冷静、暴跌之前谨慎防范、暴跌之后策略性抄底。下面，我们分别来讲述这三点。

首先，面对暴跌的极度冷静：

1987年10月19日，美国股市在经历了连续上涨5年的大牛市后，股灾从天而降，当日道琼斯指数暴跌508点，跌幅高达22.6%，成为历史第一个黑色星期一。

巴菲特的财富一天之内就损失了3.42亿美元，在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%。那么，身处股市暴风雪中的巴菲特如何反应呢？

在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他根本不看股市行情，整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。

之所以他能保持极度的冷静，是因为他坚信自己持有的上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。

二、暴跌之前的谨慎防范：

对每个人来说，面对的天灾是相同的，但天灾引发的损失是不同的。那些事先有了妥善防范措施的人，所受的损失相对而言要小得多，而且恢复起来也会快得多。

那么，我们再看看，巴菲特在股灾之前是如何防范的呢？

巴菲特碰到的另一次股灾是2000年左右，当时美国科网泡沫破裂，三年累计跌幅超过一半。而这三年股灾期间，巴菲特的业绩上涨10%以上，以60%的优势大幅度战胜市场。

为什么会有这样的结果？因为巴菲特在此之前早已经做好了应对股灾的准备。

从1995年到1999年的美国股市，在网络和高科技股票的推动下，累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，因为他认为那不在他的能力圈之内，他继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场，而且输得非常惨，当年相差20%以上。

在1999年的股东大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了。但巴菲特仍然根本不为所动。正是他这种坚定的长期价值投资策略，让巴菲特安然度过网络股泡沫破灭的股灾。

巴菲特是一个非常谨慎的人，他轻易不买股票，只在他非常有把握的情况下，才会重仓出手。他所追求的确定性，并不是来自于股市的波动和股价的涨跌，而是来自他的价值投资理念，也就是前面我们讲过的公司内在价值的持续增长、安全边际以及清晰的能力圈边界。

巴菲特始终牢记老师格雷厄姆传授的两个基本原则：第一，永远不要亏损，第二，永远不要忘记第一条。

三、最后，巴菲特在暴跌之后有什么抄底策略？

股灾发生时，股价暴跌，很多人急于抄底，想发一笔股灾财。但急于抄底，很可能抄到手的是一只正在跌落的小刀，而且你抓到手的往往是刀刃，而很少是刀把。

回顾巴菲特在历次股灾中的表现，我们会发现，巴菲特有一套自己的抄底策略。我简单总结为“四心”策略，即：抄底要有耐心、没抄到底也不要灰心、抄底要用心，抄底要坚持初心。

第一，抄底要有耐心；

1969年9月，巴菲特退出股市，然后一直抱着现金，等待估值过高的股市暴跌。但是连他自己也没有想到，虽然1970年5月标普500从100点最低跌到68点，但又迅速反弹，连续上涨两年多，1973年1月最高升至121点，之后才开始真正下跌，直到1974年10月，标普500指数最低60点。巴菲特等待暴跌，一等就是5年。等到市场极度悲观，等到股市跌到所有人都恐惧时，他才重新回到市场，开始贪婪地低价买入。

巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利，而是长期价值投资的大利，这也是一种延迟满足。因此他会耐心等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。

第二，没抄到底也不要灰心

1987年8月到1987年10月美股暴跌36%。这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特没有抄到底。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待，机会永远都会有。

在1987年度致股东的信中，巴菲特表示：对于伯克希尔公司来说，过去几年股票市场上实在没有发现什么投资机会。不过你们可以放心，市场先生将来一定会提供投资机会，而且一旦机会来临，我们十分愿意也有能力好好把握住机会。”

对于这次没有抄底成功，巴菲特认为，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。

果然，在暴跌后的第二年，抄底机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐。到1997年底，持有的可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。

第三，抄底要用心

所谓用心，就是暴跌之后，并不是什么股都能抄底，要用心甄选。

2000年3月到2002年10月美股再度暴跌。巴菲特其实早就预言，科技网络股推动的这波股市大涨后泡沫必然破裂。但尽管股市3年跌了一半，巴菲特却并不急于抄底，因为他想买的很多股票还不够便宜，而那些跌幅超过一半的网络股，看起来有很大吸引力，但巴菲特根本不想去抄底。因为，他并不认为这些暴跌后的股票内在价值被市场低估。只有很少的股票的大幅下跌，能让巴菲特有兴趣关注。

到了2003年，巴菲特终于找到足够便宜的好股票，开始出手大量买人中石油，只用四年时间狂赚277亿港元。

第四，抄底要坚持初心

所谓坚持初心，是指对价值投资的坚定信仰。

2008年，金融危机来袭。在市场恐惧气氛最大的时候，当年10月巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：正在买入美国股票。他在2009年度致股东的信中说暴跌时要贪婪到用大桶接，“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”

当年9月，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，那时高盛股价仍在125美元以上。但随后一度跌至55美元，暴跌了近55%，当时“‘股神’也会被深套”的声音充斥在各大媒体。但巴菲特根本不以为然。到2013年3月，这笔投资为巴菲特净赚31亿美元。

股票被套是投资者最不愿意看到的情况。但巴菲特却反其道而行之，对于自己看好的股票，他甚至会“主动买套”，这也体现了他对于价值投资的坚定信仰。所以，他能够在金融危机的暴跌中如此淡定地大规模投资。

（本文来源微信公众号：杨德龙宏观策略研究）